11月中国电影月报：提前突破去年纪录，贺岁档有望助力全年票房超600亿

传媒行业市场风险偏好有所回暖，影视动漫板块受纳税影响再下探

11 月上证综指下跌 0.56%，创业板指数上涨 4.22%，影视动漫（申万）指数下跌 5.77%，传媒（申万）指数上涨 4.37%，传媒板块及影视动漫子行业均跑输大盘。本月大盘指数进一步下挫，创业板指数及传媒行业有所回调，整体市场风险偏好有所回暖。但因受到影视从业人员纳税问题、片酬天花板和购剧限价令等多个因素的持续影响，影视动漫子

行业股价继续下探。

11 月提前打破去年全年纪录，贺岁档影片有望助力全年票房创新高2017 年，国内电影市场报收综合票房 559 亿元。截至 2018 年 11 月25 日，今年国内电影综合票房已超过去年全年总票房，截至 11 月底，全年总票房已超过 560 亿元。结合往年票房数据， 2013-2017 年贺岁档综合票房占全年数据的比重平均为 9.18%，假设 2018 年贺岁档上映影片质量符合预期，则 2018 全年综合票房仍有望超过 600 亿元大关，今年十一档表现不及预期所带来的悲观情绪将得到缓解。

院线市场竞争保持稳定格局，市场集中度略有增加2018 年 1-11 月，各院线表现出良好经营态势，前十大院线票房合计达 360.45 亿，整体市场规模同比上涨 11.95%，高于同期全国票房的同比涨幅 10.26%。前十大院线中，大地院线年初至今票房依然保持最大增速，高达 28.24%，幸福蓝海次之达到 16.82%。

院线的市场份额分布基本稳定，集中度进一步增加。 2018 年 1-11月前十大院线市场份额为 68.68%，同比整体稳中有升，头部院线依然保持明显优势，市占率及经营效率均保持高位。

投资建议

在税收新规、演员片酬限额等政策变化、网络售票平台票补的取消、以及电影观众审美水平的逐渐提升等多重因素的影响下，影视行业工业化和规范化进程进一步加快。上游成本结构得到优化，制作成本从明星片酬逐渐向内容本身转移，促进影视制作由“明星中心制”向“制片人中心制”转变。在此行业发展态势下，影视内容公司的发展战略由“流量至上”向“精品化内容”转型，未来影视动漫板块将更多依赖产品本身的质量。截至 2018 年 11 月 25 日，今年国内电影综合票房已超过去年全年总票房，假设 2018 年贺岁档上映影片质量符合预期， 2018 全年综合票房仍有望超过 600 亿元大关。

虽然转型压力短期内带来行业阵痛，但长期来看利好以内容为驱动的影视公司。建议关注内容行业龙头【光线传媒】（ 300251.SZ）、【华谊兄弟】（ 300027.SZ）和【华策影视】（ 300133.SZ）。

风险提示

票房增速下行，院线行业并购整合低于预期，行业政策风险等
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