匿名人员
2019-2-23 23:54
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投资策略： 本周上证综合指数上涨 0.68%，钢铁板块上涨 2.21%。 近期钢价在急跌后逐步企稳，但期间仍出现日间间歇性暴涨暴跌。核心原因在于唐山等钢铁主产区限产政策来回偏转。实际上从 11 月以来产量及库存变化来看，目前需求情况仍较为稳定。就如我们四月份降准后判断今年基建虽然呈现大幅度下降，但房地产投资将超出市场预期，进而对冲基建下降。在总体需求持稳的情况下，供给若得到有效控制，价格将会走势强劲，就如四月之后的钢价走向。但供给一旦出现增加，则价格很难有很好表现。在需求稳定情况下，今年采暖季限产反复是造成近阶段钢价波动的核心原因。11 月 15 日之后，此前采暖季限产规划几乎没有得到执行，造成之前超高盈利水平向合理区间回归。由于工业品边际定价，价格弹性远远超出量的弹性，边际供需一点变化带来价格波动极大。而本周限产政策又出现重启，钢价日内期间出现大幅上涨。中期来看这些供给端限制性政策退出可能是方向性的，但在节奏上依然存在很大的不确定性。政策松紧节奏或带来板块的反弹机会，可以关注的标的如宝钢股份、马钢股份、方大特钢、 三钢闽光、 攀钢钒钛等；
国内钢价： 本周钢价震荡上涨。 受上周日中美在贸易问题上达成共识影响，唐山钢坯自周末到周一累计上涨超 200 元， 虽然周内限产政策反复导致期货价格企稳反弹，但在成交未有明显改善情况下， 后期现货报价逐渐归于弱势。 关于限产方面，目前有明确文件说明的是 12 月 4 日唐山市发改委下发的《 关于严格落实钢铁行业高炉装备错峰生产要求的函》， 要求钢铁企业按照最终限产产能的 80%进行扒炉限产， 具体落实情况仍需继续跟踪， 就目前公布的产量及高炉产能利用率来看，供给端并未出现明显下滑。 我们认为近期钢价反弹更多是对前期价格超跌的修复， 目前需求仍处于韧性之中， 若后期限产政策能够切实落地， 钢价有望趋势性修复上涨；
库存情况： 本周上海市场螺纹钢库存 24.02 万吨，较上周增加 1.66 万吨，热轧库存 25.58 万吨，周环比下降 0.6 万吨。从全国范围看， Mysteel 统计社会库存总量 796.57 万吨，环比减少 25.01 万吨。 本周社会库存去化速度加快， 且厂库在连续累积四周后首次出现下降， 剔除产量减少 18.74 万吨的影响， 厂库净减少 24.7 万吨， 在历年淡季非冬储情况下降幅较大。 结合终端成交数据来看， 本周钢价反弹释放了前期大跌所抑制的需求， 若后期钢价能够持续企稳甚至反弹， 库存短期可继续维持去化状态；
国际钢价： 本周国际钢价涨跌互现。 美国地区钢价企稳， 据美国钢铁协会公布， 1-10 月美国钢材累计进口 2940 万吨， 同比下降 10.6%， 成品钢进口2200 万吨， 同比下降 13.4%， 而截止 12 月 1 日止当周， 美国累计粗钢产量8752.8 万吨， 同比增长 5.7%， 对进口限制有效保护了当地钢厂的生产效益；欧洲市场钢价小幅上涨， 区域内钢价仍处于震荡调整中， 受制造业出口拖累及内需放缓影响， 钢价短期难以表现；
原材料： 本周矿价上涨。 河北地区 66%铁精粉现货价格 710 元/吨，周环比下降 10 元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 498 元/吨，较上周上升5 元/吨。普氏指数（ 62%） 66.95 美元/吨，周环比上升 1.5 美元/吨。 本周日均疏港量连续第五周下滑， 周环比下降 7.41 万吨至 268.82 万吨， 高炉产能利用率较上周减少 0.98 个百分点至 75.67%， 但与此同时钢厂进口铁矿石库存天数连续四周去化至 26 天， 铁矿石整体需求尚可。 近期原料价格下跌速度较快，钢厂采购意愿偏低， 但随着钢价反弹， 钢厂利润回升， 矿价也开始止跌， 同时考虑当前到港量连续下降且港口库存已降至年内新低，矿价反弹存在一定支撑；
行业盈利： 本周吨钢盈利均呈上涨态势，根据我们模拟的钢材数据，周内双焦价格下滑带动原材料端小幅走低，而钢价明显反弹，行业吨钢毛利均呈上涨态势， 其中热轧卷板（ 3mm）毛利上升 163 元/吨，毛利率上升至 12.51%；冷轧板(1.0mm) 毛利上升 122 元/吨，毛利率上升至 1.48%；螺纹钢(20mm)毛利上升 141 元/吨，毛利率上升至 21.39%；中厚板(20mm)毛利上升 120 元/吨，毛利率上升至 8.37%；
风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压； 环保限产不及预期。
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