食品饮料周报2018第48期：高端白酒动作频繁，积极备战2019

12 月 3 日-12 月 7 日，食品饮料指数涨幅 1.9%，跑赢沪深 300 约 1.6pct，子行业中调味发酵品（3.3%）、白酒（3.2%）、食品综合（3.0%）涨幅较高。受益于中美贸易战减缓，周初大盘高开；后续的华为事件以及医药带量采购事件抑制市场进一步上涨，食品饮料相对跑赢大盘。近期高端白酒均有较大动作：（1）茅台增量生肖酒及精品酒， 4Q18 业绩相对乐观。公司加强内部管理，处理经销商取缔额度估计大概率放在直营渠道，利润回流利于增厚 19 年业绩；（2）五粮液采取控盘分利模式，估计先在个别区域、中型经销商做试点，判断成功概率较高。以 1618 为代表的非标产品可能提价，重新梳理价格体系做法正确。普五预计 19 年升级包装变相提价，效果等观察，但厂家工作重点已经明确；（3）周末国窖提出 19 年目标 100 亿+，未来形成三大战略单品体系化，抢占千元市场。在消费环境波动背景下，名优酒企均在主动调整策略，积极备战 2019。目前白酒估值已跌至中枢以下水平，长周期来看白酒有足够优秀的品牌力，仍是值得配置标的。

投资组合：优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。（1）贵州茅台：公司增量生肖酒与精品酒利于4Q18 业绩释放，处置经销商剩余计划量大概率通过自营渠道投放，利润回流增厚 19 年业绩。且茅台提价时间可能延后至 2H19，长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性，处于白酒金字塔顶端，仍是长周期配置的好品种。（2）中炬高新：基数、台风原因导致三季度增速回落，全年完成计划目标无忧。公司换届完成，宝能积极支持公司发展，大概率完善激励机制，推动营收加速增长。（3）绝味食品： 3Q18 开店速度稳健，收入平稳增长。原料价格上涨给成本带来压力。短期看门店数量扩张+升级提升业绩弹性，长期看好公司平台资源整合。（4）伊利股份： 3Q18 液奶平稳增长，市占率稳步提升。行业竞争已回归常态水平，估计 4Q18 利润增速大概率回暖。伊利品牌渠道优势续存，全球化、多元化布局正推动公司逐步成为综合食品巨头。

风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险。
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