匿名人员
2019-2-23 23:53
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第二批环保督察“回头看”进驻结束。 第二批环保督察“回头看”五个督查组于 12 月 6 日完成对山西等 10 个省份的进驻工作， 共受理有效举报 38133 件，合并重复举报后向地方转办 37679 件。 截至 12月 6 日， 地方已办结 26873 件，其中，责令整改 12240 家；立案处罚 2991 家，罚款 21414.36 万元；立案侦查 186 件，行政和刑事拘留 88 人；约谈 1804 人，问责 2177 人。环保督察“回头看”持续维持环保监管力度， 坚决查处敷衍整改、表面整改、假装整改和“一刀切”等整改工作中形式主义、官僚主义问题， 传导督察压力，推动整改落实。
关注环保结构性反弹行情。 10 月底以来，环保板块迎来多项融资、基建、财政等支持政策利好，前期市场预期有所提振，环保板块迎来估值修复行情。融资层面，民企债券融资支持工具落地，上市公司股权增发时间间隔和募资用途放宽，民营企业和环保公用事业企业的产业债利差从前期 9-10 月的历史高位有所回落，后续建议关注银行风险偏好和环保企业信贷融资的改善。财政部 PPP 中心主任焦小平近期在第四届 PPP 融资论坛上表示，依法合规的、 10%限额以内的 PPP 项目财政支出责任不是隐性债务，要强化政府履约责任；对于 PPP 项目库清理，今后财政部的工作将更加科学、规范、可持续，不会再出现入库项目大幅波动的现象，有利于稳定市场对于 PPP 推进的预期。 目前，环保板块 PETTM 不到 20x，仍处于 6 年来的低位， 2018 年全年融资偏紧，预计环保板块整体业绩承压。 建议关注后续民企融资支持政策、基建补短板政策推进带来的结构性反弹行情，建议关注在手订单充足、业绩高增潜力大的【碧水源】【博世科】【国祯环保】，推荐监测龙头【先河环保】【聚光科技】。
继续聚焦水电+火电。 电力供给侧改革，行业集中度和效率提升，用电需求侧稳中向好，电力供需形势持续改善，“价稳量升”值得期待。随着煤炭产能的有序释放和补库存的顺利开展，预计今年 4 季度煤炭价格有望延续上个月稳中有降的趋势。若进口煤限制力度不如预期、火力发电量继续维持低增速，迎峰度冬期间有望迎来旺季不旺的行情，大幅缓解电厂成本压力。火电板块，影响火电业绩的三要素（煤价、电价和利用小时数）中，煤价稳中有降，利用小时数增加， 电价总体平稳，共同推动火电企业盈利改善，火电业绩增长值得期待。水电板块的高分红和高股息率受到市场青睐，考虑到水电项目运营期间的资本开支较少，预计高分红或可持续。建议关注水电+火电相关投资机遇，重点关注【华能国际】【华电国际】【华能水电】。
继续看好天然气产业链标的。 国务院《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》提出要加快天然气产供储销体系建设，促进天然气协调稳定发展， LNG 成为重要一环。《意见》研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期。建议重点关注拥有 LNG 进口优势的【深圳燃气】和拥有煤层气优质资源的【新天然气】。
投资组合：【华能国际】 +【华电国际】 +【华能水电】 +【中国核电】+【新天然气】 +【先河环保】 +【聚光科技】。
风险提示： 政策推进不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价下调风险。
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