传媒行业周报：游戏道德委员会成立，传媒或迎商誉减值高发期

【中泰传媒互联网团队—周观点】本周传媒板块上涨 1.10%，跑赢中小板（1.02%）与沪深 300（0.28%），跑输创业板（1.33%），涨跌幅位于全行业中下游水平。

本周中小创表现较好，市场受 G20 峰会达成协议、外围环境改善的预期影响，前半周表现强劲，其后受华为事件、外盘拖累等因素影响，后半周回调。传媒板块整体跟随市场波动，未发生重大基本面变化。

12 月 7 日，据央视报道，网络游戏道德委员会于近期成立，并对首批 20款存在道德风险的网络游戏进行了评议。经对评议结果进行认真研究，网络游戏主管部门对 11 款游戏责成相关出版运营单位认真修改，消除道德风险；对 9 款游戏做出不予批准的决定。我们认为：（1）版号审批之外又增加道德委员会评议，监管更加严格，对行业短期可能造成进一步压制，长期有利于行业健康发展；（2）版号暂停审批后第一次出现游戏审批的相关信息，存在版号放开的预期；（3）游戏分级制度或向前推进。对于游戏行业，我们建议关注即将召开的 2018 年度游戏产业年会动态。

我们本周对传媒行业的商誉问题进行了细致梳理，传媒商誉领跑全市场，商誉规模占 A 股总商誉比重超过 12.5%，商誉净资产比达 25%。我们认为2018-2019 或成为商誉减值高发期。理由如下：（1）2017 年商誉减值规模已呈现加速上升态势，同比增长近 550%；（2） 2018 年将成为业绩承诺到期的高峰时点。将有超过 50 家被并购标的业绩承诺到期。业绩承诺到期高峰，经常伴随商誉减值；（3）证监会发布了《会计监管风险提示第 8 号—商誉减值》， 2018 年度及以后的商誉减值处理将更加严格。

我们认为当前时点，传媒行业依然面临较为严重的商誉减值压力，中长期来看，精选业务稳健、增长确定性高、商誉质押等风险小、现金流充沛、估值合理的行业及个股，推荐关注商誉风险较小的出版行业及细分领域龙头。

推荐关注：中文传媒（低估值手游出海龙头， IP 新作值得期待）、吉比特（优质 CP，深耕 MMO、二次元、 Roguelike 等垂直细分领域）、视觉中国（图片版权行业龙头）、中南传媒（教辅业务有望企稳，教育拓展持续深入，分红比例较高）、城市传媒（图书主业高增，新业态布局逐步进入收获期）、平治信息（移动互联网下沉，内容付费趋势明显）。

风险提示： 1）股市系统性风险； 2）内容持续盈利风险； 3）行业竞争加剧风险。
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