匿名人员
2019-2-23 23:52
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市场回顾
本周沪深 300 上涨 0.28%，创业板上涨 0.87%，其中通信板块上涨 0.49%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的的 128 支成分股本周内换手率为 1.98% ；同期沪深 300 成份股换手率为 0.20%，板块整体活跃程度强于大盘。
通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是： *ST 信通（16.47%）、新海宜（12.59%） 、 东方通信（12.57%）、 世纪鼎利（12.22%）、 通宇通讯（11.43%） ；跌幅居前五的公司分别是： 闻泰科技（-12.57%） 、 *ST 凡谷（-10.72%）、 吉大通信（-10.56%）、路通视信（-7.36%）、 硕贝德（-5.64%） 。
核心观点
工信部发放 5G 试验频谱使用许可， 5G 建设大幕拉开。 12 月 6 日， C114 讯工信部向三大电信运营商发放了 5G 中低频段试验频谱使用许可，与之前预期相符。 具体来看，中国电信获得 3400MHz-3500MHz共 100MHz 带宽的 5G 试验频率资源；中国联通获得 3500MHz-3600MHz 共 100MHz 带宽的 5G 试验频率资源；中国移动获得 2515MHz-2675MHz、 4800MHz-4900MHz 频段的共 260MHz 带宽 5G 试验频率资源。 我国频谱采取的是分配而非拍卖的方式，此次分配体现了监管侧的市场再平衡。中移动无论是现网规模还是投资能力，都远超电信和联通，得到了产业链相对不成熟的 2.6GHz。对于中移动的频谱， 2575-2635MHz 频段为重耕中移动现有 TD-LTE 频段， 电信（2635-2655MHz）和联通（2555-2575MHz）需要各自腾退 20MHz 的 TDD 频谱。 3.5GHz产业链成熟度高，意味着产业链具备成本优势，将有利于电信和联通建网， 甚至展开共建合作。 韩国已经宣布开始了 5G 商用，美国也进行了试商用。 争夺 5G 先发优势，全面支持国家战略的角度看， 行业内的合并重组保证投入建设成为可选方案。
广电或入局 5G 运营，运营商主体或有变局。 日前，国家广播电视总局在贵阳召开推进全国“智慧广电” 会议透露， 工信部已经同意广电网参与 5G 建设，国网公司正在申请移动通信资质和 5G 牌照。此次广电并未获得 5G 试验用频段， 与三大基础运营商相比其网络建设还处于起步阶段，即使获得许可目前开展实体试验概率不大。但我们认为广电入局5G 仍有较大可能性， 主要逻辑一方面是 5G 网络建设投资压力的加大，需要引入新的建设主体；另一方面， 5G 是承载各类信息的主体网络，在电信网与互联网已深度融合的当下，对广播电视网络和业务资源进一步整合将是技术发展和业务运营规模化。 受互联网及 OTT 和运营商 IPTV 等新渠道冲击，有线电视用户和收入程下降趋势。 2017 年有线电视网络收入 834.43 亿元， 同比下降 8.3%，而三大运营商营收均在几千亿级别。 国际经验看融合趋势， 传统电信及有线网络运营商频繁并购内容制播平台，美国康卡斯特并购 NBC 环球， AT&T 并购时代华纳，形成集内容分发渠道（宽带网络、有线电视、移动网络）与内容制作于一体的巨头。参考联通混改，广电也有望通过引入战略投资者带来创新与资金支撑。
5G 投资压力空前，或催生更多网络共建共享模式。 2018 年 4 月 24 日，中国铁塔与国家电网签署 “共享铁塔”的战略协议，由于 5G 布站密集化需要翻倍基站完成全覆盖，建设成本大大高出 4G，中国铁塔独立后减少了重复建设，加上与国家电网共同合作，都将推动铁塔尽快达成覆盖和设备投资的集中度。到目前为止，中国铁塔的铁塔数量约 190万座，远高于美国的 20 万座。预计国内每 10 平方英里的铁塔数为 5.3 座，而美国则仅为 0.4 座。从人均数据上来看，中国每 10000 人拥有铁塔数为 14.1 座，而美国则仅为 4.7 座。共建共享的方式将为电信业和其他诸如灯杆、监控和电力等社会服务带来充分的经济效益，同时也将极大纾解网络建设的压力。如今适配 5G 的杀手级应用尚未出现，在铺垫阶段，有必要拉通有潜在需求的各方参与到网络共建中，在后期应用中对资源进行共享，相应配套规则也应当在此过程中建立。我们认为，5G 生态构建将是运营商主导下，由更多主体参与建设并主动探寻新应用的长期过程。
投资建议： 此次试验频谱发放将拉开 5G 建设大幕， 关注后续商用频谱确定和 5G 牌照发放， 全球 5G 竞争激励，继续看好本土产业链的发展。核心标的包括自主可控龙头光迅科技、主设备龙头烽火通信与中兴通讯；技术变革推动介质波导与介质滤波器龙头东山精密（艾福电子） 、北斗星通（佳利电子）， 射频天线变革带动下的飞荣达、 通宇通讯、 信维通信和麦杰科技； 光模块中际旭创、新易盛将受益于 5G 高密度组网。云计算驱动下一二线地区 IDC 价值提升， 宝信软件、光环新网、 网宿科技；云计算驱动 ICT 设备变革，重点关注浪潮信息、 深信服、 星网锐捷和紫光股份。此外融合通信与视频会议领域全球龙头亿联网络值得长期重点关注。
风险提示： 贸易争端悬而未决、 5G 投资不及预期风险、云计算发展不及预期风险、市场系统性风险
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