非银金融行业2019年投资策略：券商基本面改善，关注信托预期差

行业观点：前瞻性提示2019年信托资产负债端趋势改善，预期差显著；券商受益于股权质押风险缓解+监管边际宽松， ROE有望提升；保险面临开门红压力+利率下行，短期有回调风险，长期仍向好。

重点推荐：爱建集团、东方财富、中航资本、中国平安。

信托： 1）负债端受监管影响边际弱化（资管新规细则适度放宽非标限制），同时财富管理渠道崛起； 2）资产端房地产信托项目头部化+结构优化，驱动资产质量改善，同时随着地方基建需求的扩大，政信类业务有望量价齐升； 3） 2019年利率预计大概率下行，信托利差水平有望逐步扩大。

券商： 1）股权质押风险逐步改善，得益于市场反弹+融资余额逐步收缩+纾困基金全面落地； 2）监管环境持续友好，科创板推出、股指期货监管放松等政策利好频现； 3）“政策底” 确立后“市场底” 渐近，市场环境回暖提振券商盈利预期，经纪、投行、两融、自营等传统业务受益。

保险： 1）负债端开门红保费增长承压（平安淡化集中式营销，预计下滑），但无需过度悲观； 2）投资端长端利率下行预期渐强，对寿险估值造成负面影响； 3）寿险基本面仍处于调整阶段，考虑前期持仓集中，短期有回调压力，长期考虑需求端空间广阔，依然值得看好。

风险提示： 1）信托复苏不及预期； 2）股市进一步调整； 3）保险新单大幅下滑。
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