2019年证券业投资策略报告：拥抱政策红利，左侧布局龙头

货币政策大概率维持宽松，券商板块有望企稳

回顾历史，宽松的货币政策往往伴随着熊市的终结。从康波理论的角度来看，2019年宏观经济将面临三个下行周期叠加，短期内经济增速放缓的趋势已确立，因而货币政策宽松化的可能性增大。我们认为，货币政策将有“一减一增”两个维度的变化，一减在于减少“去杠杆”的相关表述及措施，一增在于增加基础货币投放力度，依托货币政策的宽松化，2019年券商板块有望企稳。

政策红利释放带来催化，建议左侧布局守株待兔

2018年末以来的各项监管政策有望沿着既定路线循序渐进，通过初步梳理，我们认为“化解市场流动性风险”、“稳步扩大对外开放”以及“服务经济结构调整”等三方面是监管政策的主要着力点。对于券商板块而言，超预期政策的陆续发布，将带来短期表现的催化。假若投资者在横盘磨砺时持续买入，待政策红利充分释放后逢高离场，仍然可以享受到相对收益。

券商业务结构顺势而变，大型券商强者愈强

证券业将面临机构客户资金扩容、投行新兴业务涌现、资管清理整顿进程提速、自营盘募资提速、IFRS9向非A+H券商普及等五大业务层面的变化，大型券商依托超前的机构客户布局、强大的投行内控能力、丰富的资本补给渠道和充分的减值准备计提，营收市占率仍将逐步提升。

预计2019年证券业净利润同比+10%，关注中信、华泰

在政策面以和资金面的双重回暖下，2019年证券业盈利能力有望自低基数复苏，中性假设下，全年将实现营收2703亿元，同比增长7%，实现净利润730亿元，同比增长10%。基于对证券业发展趋势的推演，我们认为2019年可关注两条投资主线：（1）机构及海外客户布局领先者，重点关注中信证券；（2）多层次资本市场改革带来新兴投行业务的受益者，重点关注华泰证券。

风险提示：多层次资本市场建设进程慢于预期；券商信用业务资产质量恶化；内资券商创新业务受外资控股券商冲击。
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