零售行业点评报告：受汽车类商品同比增速大幅下滑拖累，社消整体增速放缓0.5个百分点至8.1%

1．事件摘要

国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2018年11月份，社会消费品零售总额3.53万亿元，同比名义增长8.1（扣除价格因素实际增长%5.8%）。其中，限额以上单位消费品零售额1.37万亿元，增长2.1%。1-11月份，社会消费品零售总额达到34.51万亿元，同比增长9.1%。

2．我们的分析与判断

行业整体处于弱复苏阶段，11月份社消总额环比下跌0.5个百分点，与往年十一月增速回升的趋势相比表现出明显分化；自三月份以来连续8个月增速低于10%，自9月起连续两个月增速放缓。

（一）超市渠道相关必选品增速单月稳步上升

11月CPI环比下降0.3%，同比增幅为2.2%，基本符合预期；蔬菜供应充足导致鲜菜价格环比大幅下降12.3%，猪瘟疫情影响部分产地加快出栏以避险，推动猪肉价格下滑0.6%，二者合计影响CPI下降0.34个百分点。水果供应偏紧推升鲜果价格上涨3.7%，影响CPI上浮0.06个百分点。粮油食品增速稳步上升2.9个百分点至10.6%；饮料类商品零售额增速与上月持平在7.9%。日用品零售额较上月大幅上升5.8个百分点至16.0%，相比其他品类1-11月累计同比增速维持在领先水平。

（二）百货渠道相关可选品增速单月表现分化

服装鞋帽11月零售额增速5.5%，较上月提升0.8个百分点；CPI中的衣着品类本月环比增速为1.4%，与其他分类相比同比涨幅相对最低。化妆品11月零售额增速4.4%，较上月下跌2.0个百分点，1-11月累计来看，依旧保持10.5%的较高增速。

（三）专业连锁相关耐用品增速单月呈现回暖

金银珠宝11月零售额增速5.6%，较上月回升0.9个百分点。1-11月全国商品房销售额同比上升12.1%，其中住宅销售额增长14.8%，总体增速回落0.4个百分点主要受办公楼销售额下跌6.4%和商业用房销售额下滑0.2%拖累。国房景气指数较上月回落0.03，与房地产周期相关的家用电器和家具等，11月零售总额增速分别为12.5%和8.0%。其中，受益于双十一大促活动的推进，家电增速较上月大幅提升7.1个百分点，1-11月综合同比增速被提升至8.3%，但仍低于同期社消累计总额同比增速；家具类表现与国房景气指数走势较为契合，本月增速下滑1.5个百分点。

3．投资建议

考虑年末圣诞和元旦双节将至，仍处于传统消费旺季，“双十二”和门店年底活动等大促盛宴有望持续刺激线上线下消费，11月必选消费品类表现符合预期，弱周期的优势显现；服装、黄金珠宝、家电等品类表现也有所回暖；本月整体增速不及预期主要受到销售额体量占比较高的汽车类商品同比增速大幅下跌至-10%拖累，因此不宜过分悲观，渠道方面维持建议全渠道配置的同时，建议增持超市和购物中心。公司方面维持周报和月报的推荐组合：家家悦（603708.SH），天虹股份（002419.SZ），周大生（002867.SZ），苏宁易购（002024.SZ），建议关注永辉超市（601933.SH）。

4．风险提示

超市和百货渠道发展不及预期，消费者信心不足
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