匿名人员
2019-2-23 23:48
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本周组合：开润股份/南极电商/百隆东方/水星家纺/歌力思/九牧王；
高性价比组合：开润股份，南极电商；
纺织制造组合：百隆东方，健盛集团；
业绩触底组合：水星家纺，歌力思；
高股息率组合：九牧王。
1、 行业数据： 本周上证指数下跌 2.99%，申万纺织服装板块下跌 3.83%， 板块整体PE（TTM）为 19.00。 个股方面， 天创时尚、 乔治白、 上海三毛涨幅居服装板块前三；多喜爱、 摩登大道、 开润股份跌幅居前三。社零数据总体环比仍下降符合预期，服装类数据结构有所改善。 11 月社会消费品零售总额同比增长 8.10%，环比下降 0.5pct； 网上零售额 11 月同比增速 25.4%，环比下降 1.3pct，双十一的虹吸效应明显，日常平销下降； 限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长 5.5 %，环比上升 0.8pct， 仍处低位。
2、行业观点： 本周我们对多个品牌服装门店做了草根调研， 店长普遍反应暖冬对服装的销售有负面影响， 12 初天气降温，销售明显变好，而近两周，天气回暖，冬装销售受到负面影响。门店通过销售春装、打折等手段平滑门店销售业绩。 我们维持品牌服饰业绩未来两个季度业绩逐步筑底的判断，当前时点，建议关注： 1）以做高性价比产品和大众市场为主要方向的：开润股份、南极电商； 2）纺织制造板块的优质标的：百隆东方，健盛集团； 3）18Q3 以后，业绩逐渐触底的水星家纺、歌力思。4）行业股息率较高，经营状况稳定，分红比例稳定在高位的标的：九牧王（根据近三年分红比例预期现价对应 18 年股息率 5%左右）。
3、 重点公司推荐：
开润股份： 1） 18Q3 营收持续高增长，业绩符合预期。 18Q1-3 实现营收 14.42 亿元（+81.7%），归母净利润 1.28 亿元（+37.48%），扣非归母净利润 1.13 亿元（+35.3%）。传统 B2B 客户预计保持稳定增长为 15-20%； B2C 收入约 70.65 亿（+111.19%）， Q3为 2.95 亿（+106.97%），持续维持 100%以上增长。 2）B2C： 持续看好公司成长为出行市场细分龙头， 18 年有望在核心箱包产品进行迭代及深度扩张。 预计未来持续全渠道快速扩张，有望成为业绩增长驱动力之一。 预计 18 年 B2C 营收增长 100%以上，净利率 7%左右。 2） B2B： 18 年国内互联网新零售客户逐渐上量贡献营收，老客户结构持续优化， 18 年新客户开发有望超市场预期。拟收购印尼优质代工厂，打造东南亚供应链体系，并进入国际运动品牌供应链体系，引入新型客户及开发新品类，精益生产提高效率增强盈利能力，预计未来三年 B2B 收入 CAGR 20%以上。 3）维持18/19 年净利润至 1.77/2.53 亿，对应 EPS 分别为 0.81/1.17/2.07 元，预计未来三年CAGR 约 50%。
南极电商： 1）18 年前三季度实现营收 20.45 亿元（+409.20%）；实现归母净利润 4.49亿元（+85.01%）。 公司前三季度 GMV 持续增长，为 105.4 亿元（+62.5%）； 2）商业模式越发清晰，马太效应凸显，高规模 GMV 高速增长印证商业模式壁垒。另外，在精细化管理及新品牌新品类的延伸下，受益低线城市消费升级以及对高性价比产品的追求，增长动力强劲， 有望成为 A 股最具代表性的高成长新零售公司。 3）维持盈利预测 2018-20 净利润为 8.69/12.51/17.84 亿，预计 EPS 调整为 0.35/0.51/0.73元，给予公司 2018 年 35 倍估值，维持目标价 12.4 元。
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