回顾历史，信托在银行需要与监管要求的“夹缝”中扩张。 资管新规后，信托规模如期回落，银行资金（理财、同业）被约束，困住信托资金来源； 信托短期盈利模式仍是“刚兑”利差和通道。
展望2019年，信托会分化与回归。 “好通道”延续、“坏通道”压缩；信托仍是房地产融资“珍贵”来源，预计传统融资类信托现状仍会延续，要求是规范；长期看，刚兑维系空间收窄。寻找具备真实主动管理能力，且积极探索新方向的信托公司。
规模如期回落，资金来源受限、业务发展风险偏好下降
信托资产规模如期回落： 2018Q3时点23.1万亿， 连续三个季度环比下降（ -2.4%、-5.2%、 -4.6%） 。 结构上， 通道（ 绝大部分单一信托） 和主动管理（ 大部分集合信托） 占比此消彼长；
银行资金受限， 单一资金信托降幅大： 资金来源上， 截至三季度末， 集合资金信托规模同比仍有增长（ +1.5%） ， 单一资金信托规模同比降低较多（ -11.2%） ，主要是作为单一资金信托最重要来源的银行资金（ 理财、 自营） 运用受限所致；
规模如期回落，被动、主动收缩的共同结果
通道压缩： 监管导致“银信” 、 “政信” 合作减少， 被动收缩；
融资类业务主动发展意愿偏弱： 经济下行违约风险频发， 信托对融资类业务风险偏好下降， 主动发展意愿偏弱；
投资类信托减少： 股市低迷、 信托产品杠杆率下降， 主动投资类产品规模降低
租赁行业投资逻辑
资产端量升价稳： 生息资产扩张提速， 受益于部分社融挤出， 但不会太多， 租赁资产端比较优势预计仍会延续；市场利率下行传导到租赁资产端， 会有过程：预计2019年租赁资产收益率先稳后降；
市场利率下行， 边际利好净利差： 金租公司可参与银行间拆借， 融资更灵活；信用利差走阔， 龙头公司负债优势加强；租赁的资产久期略长于负债， 固定利率合同占比多于浮动合同， 生息资产收益率相对刚性,负债端会比资产端更快调整;
不良率平稳： 一是租赁的模式特点， 要求其对所在领域深耕， 对于客户所处产业特性理解， 对供货商等的话语权等；二是布局领域， 包括医疗、 教育等行业， 具有一定逆/弱周期属性；
行业迎统一监管， 行业集中度望提升， 利好头部公司： 监管会趋严， 大公司在资本要求、 拨备计提、 客户集中度等方面规范；加速淘汰壳公司、 通道公司， 集中度会提升；
建议关注具有产业特色、 先发优势的头部租赁公司： 如远东宏信（ 3360.HK） 、环球医疗（ 2666.HK） 、 国银租赁（ 1606.HK） 、 江苏租赁（ 600901.SH） ；
风险提示
信托板块：房地产政策变化可能会影响传统融资类业务;资管行业监管要求变化可能影响通道、 非标业务；权益市场、 市场利率大幅波动会影响信托固有业务收益；
租赁板块：宏观经济如果超预期下行， 租赁资产质量可能会下降；利率变化对息差、 盈利能力造成波动；监管要求趋严会对租赁业务开展造成影响；
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