国防军工行业周报：关注今年军工重组机会

周报摘要：

本周市场回顾: 本周中信军工指数下跌 1.78%，同期沪深 300 指数上涨2.37%，军工板块跑输大盘 4.15 个百分点，在中信 29 个一级行业中排名第 28 位，军工行业跌幅较大。

本周行业热点：1、国资委要求 2019 年要加大央企专项整合，进一步推进央企战略性重组。2、美国报告渲染俄导弹威胁，被批是为提高国防预算。

投资策略及重点推荐：本周军工有所下跌，但板块指数已经恢复到 12 月中旬水平，受科研生产许可目录调整带来影响基本被市场消化，股价已经恢复到之前水平。本周国资委召开年度工作会议，部署国企改革，重组和整合将是今年国资整合的重点。我们更加确信今年军工可以更加乐观。

整合或将带来军工行业性机会。国有资产重组的目的是集中优势做优做强，更好地配置国有资源，优化产业发展，包括战略性重组、专业化整合和区域资源整合。

战略性重组方面，两船合并会或是今年的重头戏。早在去年 3 月 31 日，就有彭博社消息称，国务院原则上批复了中船集团与中船重工集团合并，彭博称这两家公司的合计营收至少为 5080 亿元人民币。此外的航天两家军工央企也有合并的预期。战略性合并只是开始，或将带动旗下资源的集中合并，因此给军工细分领域带来机会。

专业化整合方面，北船集团在以资本和资产为纽带，积极推进电子信息、导航、探测、通信板块等的持续整合，中国海防就是电子信息板块的平台。航空系方面，中航科工作为军民融合产业平台的作用愈加凸显，中航直升机已整体注入平台，子公司洪都航空启动资产置换，公司发起并管理航空军民融合基金。

区域整合方面，电科系是典型。四创电子作为博微子集团的资本运作平台，2017 年已经整合了合肥临近地域的相关产业资源；国睿科技已经公告重大资产重组，开启了资本运作的序幕，而作为南京地区平台公司，市场仍对其有较高的地域整合预期，不排除重组后下一步成立子集团。

航空系资源整合和资本运营或将更加积极和高效。航空工业获准成为国有资本投资公司试点企业，在当前股价较低的行情下，资产整合必将更加积极。资本运营方面，大股东或将积极开展增持和回购，如中航科工去年底增持中航光电股票 128 万股，使用自有资金回购中航光电、中航电子股份，并且这些股份可以留用股权激励、员工持股计划，未来市值管理将更加主动积极。

重点推荐：中航沈飞、中航光电、航天电器、高德红外、航天彩虹、卫士通、中直股份、内蒙一机、中航机电、中航飞机、国睿科技、四创电子。

风险提示：重组进度不及预期，订单改善和交付进度不及预期。
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