本周行业观点：春节将至，煤价趋弱
1、电厂日耗进入下行通道：1月初以来，六大电日耗连续下行。本周沿海六大电日耗均值为67.03万吨，已连续4天跌破70万吨，较上周的74.97万吨下降7.94万吨，降幅10.60%，较17年同期的73.74万吨下降6.71万吨，降幅9.10%；1月24日六大电日耗为65.20万吨，周环比下降8.24万吨，降幅11.22%，同比下降8.57万吨，降幅11.62%，可用天数为22.15天，较上周同期增加3.03天，较去年同期增加8.90天。最新一期1月13日重点电厂日均耗煤492万吨，较上期下降2万吨，降幅0.40%；较17年同期增加53万吨，增幅12.07%。春节假期将至，电厂日耗进入快速下行通道。
2、中下游库存小幅上升：从库存水平来看，本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港）库存小幅下降，周内库存水平均值1,418.85万吨，较上周的1503.9万吨下降85.05万吨，降幅5.66%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1,433.02万吨，较上周增加32.65万吨，增幅2.33%，较18年同期增加446.44万吨，增幅44.55%；最新一期1月13日全国重点电厂库存7655万吨，较上期下降100万吨，降幅1.29%，较18年同期增加1810万吨，增幅30.97%。截至1月24日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加7.6万吨至59.2万吨。另一方面，国内海上煤炭运价指数大幅下行，本期运价指数报收于578.25点，与上期相比下行143.15点，降幅为19.84%；其中，秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶的煤炭平均运价环比下行7.9元/吨至23.6元/吨；秦皇岛至上海航线4-5万吨船舶的煤炭平均运价环比下行3.7元/吨至18.5元/吨。
3、煤焦板块：焦炭方面，近期，产地少数焦企有提涨行为，但考虑到钢厂焦炭库存相对高位且仍有不少钢厂处于检修中，下游焦炭需求有限，目前多数焦企以观望为主，暂无提涨行为。另外近期火运车皮相对宽松，且无极端天气出现，钢厂到货顺畅，库存高稳。综合来看，焦炭市场春节前预计继续稳定运行为大概率。焦煤方面，临汾地区部分地方矿已经按照市政府要求从20日开始停产，但多数下游焦企多已备库充足，当地煤矿的停产放假对于市场影响有限。另外，山西其他地方煤矿停产放假多数安排在本月底，多数国有大矿一般过节期间井下停产3天左右，短期看主流焦煤市场稳定运行。
4、我们认为，春节假期临近，下游企业陆续放假，港口煤炭市场交易活跃度进一步走弱，电厂日耗整体呈现逐步下滑趋势。另一方面，矿难事故继续发酵，在高压安监政策出台后，榆林等主产地再出“保供”政策，要求做好春节、“两会”期间煤炭生产供应工作，相关保供政策的出台在一定程度上缓解了市场的恐慌情绪。综合来看，春节前工业用电逐步下降，中下游需求持续疲软，产地供给端紧张情况有所缓解，我们预计动力煤价格趋于平稳，或将弱势下行。动力煤重点推荐估值优势明显，安全边际较高的兖州煤业、陕西煤业、中国神华三大核心标的组合，以及阳泉煤业、大同煤业、中煤能源、新集能源等，炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、冀中能源、潞安环能、开滦股份等。
5、风险提示：下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。
本期【卓越推】：兖州煤业（600188）、陕西煤业（601225）。
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