匿名人员
2019-2-23 23:42
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家居板块：
1）成品家居：竞争格局较好，环保趋严和人工成本上涨对应小厂自动化率低推动小产能加速淘汰，内生增长对冲地产冲击。龙头企业依靠品牌品类扩张，渠道下沉持续拓店，多品类快速增长来对冲地产下滑的不利影响，首推软体龙头顾家家居；看好三季度业绩迎来拐点的梦百合，自主品牌发力的喜临门。定制家居：
对定制家居的行业观点：“新旧双杀”导致定制家居短期需求承压，但不必过度悲观：1）我们认为，竣工和期房销售面积连续两年背离之后，存在一个修复的过程，等待竣工面积出现拐点，行业需求有望好转；2）行业洗牌加快，龙头优势显现。知名定制企业好来屋、家博士等申请破产清算，未来随着税收、社保、环保的规范，经营不规范的小企业会加速退出市场；3）家居新零售将成为龙头企业成长新驱动力。
泛家居行业趋势思考：我们发布行业深度《寻找国内泛家居领域最终整合者——泛家居产业系列研究之一》，定制家居行业渠道红利进入后半段，家居新零售、供应链整合能力角逐定制2.0时代。我们认为，定制家居企业要想成为泛家居行业的整合者，可以从场景化销售或整装两条路径入手，企业的关键资源能力需要从生产制造能力逐步向新零售能力和供应链管理能力加强。看好家居配套品拓展领先、向整装迈进的尚品宅配、欧派家居、索菲亚；品类持续扩张，经营稳健，低估值的好莱客、志邦股份等。
造纸板块：
1）文化纸：木浆价格持续回落，缓解成本端压力。目前铜板和双胶纸市场交投平稳，双胶纸下游出版社需求向好，库存均处合理水平，因今年教材招标从往年8-9月往后延期一个月，我们预计后续交投趋旺。近期木浆价格回调，预计压力趋缓。看好太阳纸业（化学浆和废纸浆产能逐步落地提升公司原材料自给率，浆纸产能布局确定明年持续增长能力）。
生活用纸：木浆价格压力缓解，中国首个纸浆期货合约即将上市，企业对抗原材料价格波动风险能力提升。上期所就纸浆期货合约及相关规则公开征求意见，历时5年的筹备我国首个纸浆期货合约即将上市，为生活用纸企业提供原材料价格套期保值的重要工具，提升原材料价格波动风险对抗能力。短期看好生活用纸龙头企业通过产能和渠道扩张实现收入业绩扩张式增长；中长期看好龙头企业在产品创新和高端差异化、营销服务能力的核心能力，看好中顺洁柔。
2）废纸系：
中长期看完全依赖国废的中小产能加速淘汰，龙头企业玖龙、理文、山鹰、太阳纸业等今年来持续考察和布局海外废纸浆产能，产业链延伸和资源优势更加明显。看好山鹰纸业。
包装及家用轻工板块：
卷烟行业复苏看好烟草包装，新型烟草业内各方合作继续加强。看好在细支烟和中支烟等新兴品种烟草包装客户资源丰富的劲嘉股份，大踏步进军烟标领域的集友股份。新型烟草业内各方合作继续深入，顺灏股份和东风股份增资控股子公司上海绿馨，推进新型烟草产品的全方位发展。原材料成本维持高位，加速包装行业整合，小企业竞争力下降，龙头市场份额将提升，同时积极打造产业链平台，如PSCP和S2B平台、加速布局新型烟草等领域。建议关注合兴包装、裕同科技。
风险提示：原材料价格上涨；房地产增速下滑；汇率波动
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