匿名人员
2019-2-23 23:41
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投资建议
电子板块今年大幅下跌，估值水平也降到了合理位置，反弹建议关注超跌低估值优质龙头公司。此外随着全球5G建设积极推进，汽车电气化和智能化将带动汽车PCB稳健增长，建议关注5G基站PCB、汽车PCB、高功率光纤激光器等方向。
需求增速放缓、人力成本上升，重点关注自动化提升，持续推进机器换人的优质公司：电子行业多个子行业增速放缓，有些甚至出现下滑，再加上人力成本不断上升（社保新规），公司盈利增长受到一定压制。我们认为，重视自动化改造，持续推进机器换人，不断提升人均盈利能力，依靠人工，但不依赖人工，公司才能实现制造升级，走上健康发展的良性循环。我们统计了2013-2018年电子行业各个板块代表公司的人均归母净利润复合增速，PCB板块东山精密为66.98%；苹果产业链板块立讯精密为23.8%；被动元件板块艾华集团为10.28%；激光板块大族激光为16.89%。根据wind一致预期，我们测算2018年东山精密、鹏鼎控股、立讯精密、大族激光和艾华集团的人均归母净利润增速分别为69.6%、26.3%、22.7%、4.9%和8.3%。
三季报陆续公布，关注四季度业绩超预期的公司：各家公司三季报陆续公布，我们建议重点关注三季报业绩优异，四季度展望超预期的公司，板块反弹，优质细分行业龙头有望迎来估值修复。立讯精密三季度单季同比增长107%，按照全年业绩预告，四季度单季环比增长-8%~13.6%；鹏鼎控股三季度业绩上修2亿元；东山精密三季度单季同比增长66%，按照全年业绩预告，四季度环比增长-8.1%~25%。
沪电股份展望四季度，业绩持续超预期：公司发布2018年三季度业绩，实现营收38.49亿，同增14.02%；归母净利润3.83亿，同增136.7%。三季度单季实现营收13.85亿，同增12.70%；归母净利润1.87亿，同增216.78%，处于预告上限。①公司三季度单季度利润实现爆发式增长，归母净利润同增216.78%，扣非后增速高达309.71%，毛利率同比增加6.45个百分点达25.06%。由于公司产品需求旺盛，订单饱满，客户和产品结构不断优化，黄石厂子Q2扭亏以来盈利不断扩大，三季度业绩爆发式增长，盈利能力不断增强。②公司深耕通讯板和汽车板市场多年，定位中高端，打入了主流客户供应链，拥有技术和产品优势，5G通信+车用PCB长期成长可期。
拥抱5G，基站端PCB/覆铜板产业迎来发展新机遇。5G基站结构由4G时代的BBU+RRU+天线，升级为DU+CU+AAU三级结构。总基站数将由2017年375万个，增加到2025年1442万。①PCB变化：5G时代，PCB将迎来量价齐升。AAU、BBU上PCB层数和面积增加。随着频段增多，频率升高，5G基站对高频高速材料需求增加；对于PCB的加工难度和工艺也提出了更高的要求，PCB的价值量提升。②覆铜板变化：高频高速基材将迎来高增长。传统4G基站中，主要是RRU中的功率放大器部分采用高频覆铜板，其余大部分采用的是FR-4覆铜板，而5G由于传输数据量大幅增加，以及对射频要求更高，有望采用更多的高频高速覆铜板。建议重点关注受益公司：沪电股份、东山精密、深南电路。
本周推荐：立讯精密、沪电股份、鹏鼎控股、东山精密、深南电路。
风险提示
苹果iPhone销售量不达预期，中美贸易摩擦，5G进展不达预期。
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