匿名人员
2019-2-23 23:40
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投资要点
事件：近日，国家能源局介绍了2018前三季度可再生能源电力建设和并网运行情况。截至2018年9月底，我国可再生能源发电装机达到7.06亿千瓦，同比增长12%；其中，水电装机3.48亿千瓦（全口径统计，其中抽水蓄能2999万千瓦），风电装机1.76亿千瓦、光伏发电装机1.65亿千瓦、生物质发电装机1691万千瓦。
风电和光伏发电消纳明显改善，弃电量和弃电率保持下降趋势。2018年前三季度，风电平均利用小时数是1565小时，同比增加了178小时。弃风电量是222亿千瓦时，同比减少了74亿千瓦时。全国平均弃风率是7.7%，比去年同期减少了4.7个百分点，弃风率超过5%的有内蒙古、吉林、甘肃、和新疆四省区，弃风率同比显著下降。
前三季度，光伏发电平均利用小时数857小时，同比增加57个小时；弃光电量40亿千瓦时，同比减少11.3亿千瓦时，弃光率是2.9%，同比降低了2.7个百分点，弃光率超过5%的只有甘肃、新疆、陕西三个省区，弃光现象已经明显缓解。
一般来讲，弃电率低于5%就认为是一个合理的范围，因此还有很多省根本没有任何弃风弃光。此外，能源局、发改委多次强调2020年前在全国范围内有效解决弃水弃风弃光问题，同时12条直流特高压为风电消纳提供广阔空间，三北地区弃风限电改善将成为未来几年的主题。
三北复苏、中东部常态化、海上风电放量，风电反转逐步验证。前三季度，全国风电新增并网容量1261万千瓦，同比增长30%，全国风电发电量2676亿千瓦时，同比增长26%。
从新增并网容量区域分布来看，新增比较多的省份主要是内蒙古（193万千瓦）、江苏（156万千瓦）、山西（117万千瓦）、青海（110万千瓦）、河南（86万千瓦）、湖北（79万千瓦），占全国新增容量的59%。
海上风电也在快速增长。前三季度，海上风电新增并网容量102万千瓦，主要集中在江苏（92万千瓦）和福建（9万千瓦）两省，累计海上风电装机容量达到305万千瓦，主要集中在江苏（255万千瓦）、上海（30.5万千瓦）、福建（19万千瓦）。
拆分来看，1-9月三北地区新增并网容量708万千瓦，同增39%；中东部（不含云南）新增装机552.8万千瓦，同增25%，这表明弃风限电改善带来的三北复苏（2017年三北红六省解禁三个省份）、以及中东部常态化已经被装机数据验证。除装机数据外，招标数据也验证了行业反转，2018Q1-3国内公开招标量为23.9GW，同增11.7%，同时2.0MW机组9月投标均价稳定不变，2.5MW机组9月投标均价环增0.6%。
目前分散式多点开花、海上风电放量，2018年风电行业将反转，新增装机或达25GW，同增66%。
近期出台的风电竞价等政策均表明平价上网项目受到鼓励，经我们测算发现，对于不弃风的集中式风电和50%自用的分散式风电，1-2年内分别有79%、92%的地区可以基本实现平价。风电平价后，“结构调整修复、电价下调抢装、平价驱动”三阶段逻辑将推动行业长景气周期。
光伏发电装机同降20%，分布式光伏逆势同增12%，平价进程受“531新政”影响有望加速，户用630并网可获得补贴，“531新政”有所修正，关注行业政策和需求的积极变化。2018年前三季度光伏发电市场规模稳步增长，光伏发电新增装机3454万千瓦，同比降低20%，主要是受“531新政”的影响其中，光伏电站新增1740万千瓦，同比减少37%；分布式光伏新增1714万千瓦，同比增长12%。到9月底，全国光伏发电装机达到16474万千瓦，其中，光伏电站11794万千瓦，分布式光伏达到4680万千瓦。
从今年前三季度光伏建设情况来看，在集中式和分布式的格局上来看，分布式光伏的增长还是比较快的，其中包括光伏扶贫这些项目的建设比较多。还有就是国家支持分布式光伏的政策在各方面得到了响应，分布式光伏应用还比较广泛，在光伏发电建设方面逐渐朝着分布式增多的方向转变。
从新增装机布局看，华东地区新增光伏装机为858万千瓦，占全国的24.8%；华北地区新增光伏装机为842万千瓦，占全国的24.4%；华中地区新增装机为587万千瓦，占全国的17.0%。就是说在东部地区电力市场消纳条件比较好的地区，光伏装机新增量比较多。分布式光伏继续保持较快速增长，浙江、山东、河南是分布式光伏增长比较多的地区。“531新政”发布后，我们将2018年国内的需求由55.9GW调整至40GW。同时海外市场需求约50GW，全球2018年需求在90GW，可以保证头部企业的产能消化。
我们认为本次政策核心是控补贴规模，并明确表示各地可自行安排各类不需要补贴的项目，而平价进程受“531新政”影响有望加速，经过我们测算，对于不弃光的集中式光伏和50%自用的工商业分布式光伏，1-2年内分别有90%、97%的地区可以基本实现平价。近期能源局批复了光伏去补贴项目，并指出对此类不需要国家补贴的项目，由各省自行组织，这为当前国内需求低迷的情绪带来好转。此外户用光伏630并网纳入指标、531后的并网项目电价不变，都与原“531新政”的表述有所不同，我们认为这是对“531新政”的修正，表明行业政策也在向积极方向变化。长远来看，这次洗牌之后龙头的市占率会明显提升。
下一步工作重点是力争尽快缓解弃水弃风弃光状况。国家能源局表示将继续完善清洁能源消纳的体系和工作机制，力争尽快缓解弃水弃风弃光状况。
（1）加快西南水电外送通道建设，抓紧建设局部地区的风电光伏发电送出受限的电网“卡脖子”工程。
（2）抓紧制定可再生能源电力配额政策，分省确定电力消费中可再生能源最低比重指标。
（3）严格执行风电投资监测预警和光伏发电市场环境监测评价结果等监测办法，在落实电力送出和消纳前提下有序组织风电、光伏发电项目建设。
（4）积极推进平价等无补贴风电、光伏发电项目建设，率先在资源条件好、建设成本低、市场消纳条件落实的地区，确定一批无须国家补贴的平价或者低价风电、光伏发电建设。
（5）按照《关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易机制的通知》开展各种可再生能源电力交易，扩大跨区消纳，进一步加强可再生能源的送出和消纳工作
投资建议：中长期看，可再生能源配额制有望近期出台，利好新能源发展；短期看，风电反转逻辑兑现，光伏行业政策和需求发生积极变化，加上近期各种新能源政策以及大盘的影响，风电和光伏板块平均估值均处于底部水平。（1）重点推荐风电制造龙头：金风科技、天顺风能，关注龙源电力等运营商；（2）布局光伏制造龙头：隆基股份、通威股份、正泰电器、阳光电源、福斯特，关注林洋能源等运营龙头。
风险提示：新能源政策不及预期，新能源装机和消纳不及预期。
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