匿名人员
2019-2-23 23:40
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港口动力煤止跌反弹，上涨周期还需等待：据Wind数据，本周动力煤价格先抑后扬，跌至641元/吨后出现小幅反弹，截至11月2日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于643元/吨，周环比下降1元/吨。产地方面价格涨跌互现，据煤炭资源网，山西大同动力煤下降10元/吨，长治地区动力煤上涨30元/吨，陕西地区价格保持平稳。电厂日耗小幅回升，电厂库存继续累积。据Wind数据，截至11月2日六大电厂的平均日耗量为50.79万吨，环比上升0.07万吨/天，相较于去年同时期低4.39万吨/天。沿海电厂库存仍然处于正常偏高水平。据Wind数据，11月2日六大电厂库存1696万吨，库存可用天数为34.1天，周环比升3.7天。据煤炭资源网数据，10月21日重点电厂库存为27天，与去年同期为23天。港口方面，据Wind数据，秦皇岛港库存上升至545.5万吨，环比增26.86%。
动力煤补库行情或告一段落：本轮动力煤价格淡季上涨的主要原因是进口煤收紧背景下的提前补库存，目前六大电厂库存可用天数已经超过30天，预计补库将放缓，补库存行情或将告一段落。但我们认为，未来随着11月中下旬供暖期的到来，需求将有明显的提升，或将带动动力煤价格迎来新一轮上涨。
三季报发布完毕，上市公司业绩同比改善明显：1）业绩表现方面，截至目前，煤炭行业三季报已经发布完毕，35家上市公司累计实现归母净利润751.08亿元，同比增长11.01%，其中焦炭板块业绩改善最为明显，板块实现净利润57.64亿元，同比上涨115%，无烟煤板块业绩同比增长30.36%，动力煤板块同比增长6.95%，炼焦煤板块业绩同比下滑5.02%（主要受到永泰能源与平煤股份业绩拖累）。个股方面，业绩同比改善最明显的两家公司为*ST安泰与山西焦化，归母净利润增幅分别为5918.53%与2376.51%。业绩下降最明显的两家公司为平庄能源与红阳能源。业绩降幅分别为122.42%与99.22%。2）资产结构方面，整个煤炭板块（35家上市公司）资产负债率为49.98%，较去年同期下降1.55个百分点，降幅最多的子版块为无烟煤子版块，同比下降5.7个百分点，降最少的为炼焦煤子版块，同比下降0.47个百分点，动力煤子版块下降1.22个百分点，焦炭子版块下降4.14个百分点。个股方面，资产负债率下降最快的公司为山西焦化，同比下降27.47个百分点，上涨最多的为美锦能源，同比上涨21.44个百分点。
陕煤回购或引发动力煤行业估值提升：据公告，截至10月31日已经回购5700万股。动力煤价格中枢提升，龙头公司盈利稳定性增强，但目前龙头公司估值均处于行业低位，此前陕煤回购股票有望引发行业的估值修复，且据公司公告，陕煤上市以来坚持分红（2015年公司亏损除外），且近两年公司分红比率均为40%，假设分红比率维持40%，以11月2日市值测算公司股息率为5.57%，处于同行业偏高水平。公司业绩稳中有升，分红比率较高，公用事业特性逐渐凸显，估值有望修复。看好陕西煤业、中国神华等龙头公司。
焦炭第三轮涨价逐步落实：据焦联资讯，自山西地区部分钢厂提出第三轮涨价以来，近期各地区焦炭企业陆续落实第三轮涨价，据Wind数据，目前焦化厂的库存均处于低位，对价格上涨信心较足。各地区陆续印发关于环保治理方案，供给有望持续收缩。1）河北政府要求2018年10月底前，各城市制定错峰生产方案，并细化到企业生产线、工序和设备，明确具体安全生产措施，全面启动炭化室高度4.3米及以下、运行寿命超过10年的焦炉淘汰工作。2）山东省相关部门发布秋冬季错峰生产通知，错峰生产实施时间原则为2018年11月15日至2019年3月15日，各市根据采暖期空气质量改善目标和重污染预测情况，可适当缩短和延长错峰生产时间，但错峰生产实施时间最短不得少于2个月。上述政策的推行将限制焦炭的供应，产量有望持续收缩。
限产或者错峰生产仅为短时期对供给端的扰动，但去产能则将对供需结构的扭转产生更深远的影响，去产能带来的供需格局改善将是未来主导焦炭行业的长期投资逻辑。据Wind数据，焦炭产量自2013年达到峰值4.8亿吨后就不断下降，2017年焦炭产量只有4.3亿吨，我们认为其实可以间接说明焦炭行业在行业低迷时进行自然去产能，因此我们推测焦炭行业的产能过剩情况可能不及测算的66%的产能利用率那么严重，焦化行业的富余产能并不如想象中的那么多。在环保加速焦炭行业去产能的情况下，我们认为焦炭行业将迎来景气度的全面回升。建议关注：开滦股份、金能科技。另外，喷吹煤作为焦炭在高炉里的主要替代物，在焦炭价格上涨时也会随之上涨，利好喷吹煤龙头潞安环能。
海外焦煤价格带动国内焦煤价格上涨：据Wind数据，截至11月2日京唐港主焦煤价格为1750元/吨，环比上涨5元/吨。截至11月2日澳洲峰景矿硬焦煤价格为222美元/吨，环比上涨4美元，但高于国内焦煤价格，预计将带动国内焦煤价格上涨。
产地焦煤价格提涨：10月22日，山东省发布《关于深刻吸取龙郓煤业“10.20”冲击地压教训切实做好当前安全生产工作的紧急通知》，受龙郓事故影响，41个矿井或面临停产，焦煤供给收缩。据焦联资讯，山西部分煤矿月度长协价格上涨50元/吨左右。下游方面，据Wind数据，唐山一级冶金焦价格本周收于2750元/吨，环比上涨50元/吨。钢厂焦煤库存可用天数14.2天左右，本周保持平稳。推荐焦煤行业相关标的：淮北矿业，公司股权收购已完成，转型为低估值焦煤股，估值修复可期。
风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌。
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