匿名人员
2019-2-23 23:38
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投资要点：
铝土矿：国产矿价格保持稳定，进口矿短期无法匹配。 国内方面，部分合规矿山逐步解禁，供应情况略有改善。但随着雨雪天气、采暖季限产、大宗物料运输整顿来临，铝土矿短缺局势或将延续。山西地区各氧化铝厂的铝土矿库存略有改善；河南地区合规矿山逐步复产，同时，本月受政策影响减产的氧化铝厂较多；贵州地区环保“回头看”正常进行，影响并非十分巨大，但部分地区矿石品位略有下滑；广西自采矿开工正常，部分民采矿向山西、河南和贵州少量发货。 阿拉丁数据显示，本周山西地区铝含量 58%-60%、铝硅比 4.0-5.0 的铝土矿主流价格为 370-520 元/吨裸价到厂，河南地区该品味铝土矿主流价格为 380-520 元/吨裸价到厂，两地个别报价高达 530-550 元/吨；贵州地区铝含量 60%、 铝硅比 5.5-6.0 的铝土矿主流价格保持250-280 元/吨裸价到厂。进口矿方面，近期国际原油价格下跌使部分地区海运费价下降， 进口矿价格或将下降。国际方面， 受中国内地市场需求增长拉动影响， 梅特罗矿业计划将铝土矿山产量提高至 350万吨； 阿联酋环球铝业几内亚铝土矿项目预计于 2019 年下半年实现出口，海外供应预期有所增加。 我们认为，国产矿供给改善有限，还可能受雨雪天气和运输整顿影响，进口矿有望增加，但短期内增量匹配不及预期，未来铝土矿仍将面临短缺局面，价格将维持高位。
氧化铝：做市与刚需对立，供给增需求降。 国内方面，本周氧化铝价格比较平稳，做市成交与刚需成交存在价差。 根据阿拉丁统计，做市成交基准价格仍围绕 3200 元/吨波动，部分达 3250 元/吨；刚需成交价则集中在 3150-3180 元 /吨区间，以长期合作的战略客户为主。刚需成交有限，主要因为铝价低迷导致铝厂难以集中资金采购，以及山西地区氧化铝运力受限影响现货采购。 供给方面， 政策性影响并不明显，随着部分产能恢复和新增产能投产，产量有多增加。 根据阿拉丁统计，目前氧化铝运行产能 7429 万吨，较上月底增加 280万吨；测算得 11 月氧化铝日产量约 20.3 万吨， 环比增加约 0.3 万吨。 需求方面， 河南中美铝业和香江万基铝业受采暖季影响减产，但短期内需求下降仍处于量化积累过程中，尚未发生质变。国际方面， 澳大利亚氧化铝 FOB 基准价格已降至 420 美元/吨，在国际价格低迷的影响下，本月尚无出口订单。 我们认为， 近期受铝低迷影响，市场成交情况并不乐观，氧化铝价格上涨空间有限。
预焙阳极： 济南碳素厂或面临停产整顿，阳极价格有望进一步上涨。国内方面，本周预焙阳极主流成交价持稳。 Wind 数据显示， 本周华东、 华中、 西南和西北地区预焙阳极含税市场价分别维持 3675 元/吨、 3660 元/吨、 4000 元/吨和 4100 元/吨。 政策方面， 山东除淄博限产一半外， 其他地市政策尚不明确，企业生产目前正常；河南郑州地区受橙色预警管控，炭素企业自 15 号停产防控，预计警报 17 号解除，届时达超低排放企业限产 50%， 焦作、洛阳地区企业达差低排放可不予限产；河北地区大多数碳素企业达标 A 类，不予限产； 湖北、江苏、西南地区环保督查严格。需求方面， 在铝价下跌和成本上移的共同作用下， 下游铝企主动减产预期增加，阳极消费相对疲软。成本方面，石油焦市场表现弱势， 煤沥青市场重心持续走低。供给方面，济南平阴县孔村镇的某炭素企业在组织沥青储存池导热炉维修过程中发生燃爆事故，据了解济南市将立即对相关碳素企业进行停产停业整顿，而济南市辖区又是炭素重镇，占全国总产能的 10.7%， 济南市对全市范围内的炭素产能进行停产整顿有望刺激炭素价格上行。我们认为， 虽然目前阳极下游消费相对疲软，但济南市阳极产能规模庞大，如切实执行停产整顿， 短期将推升预焙阳极价格上涨。
电解铝：铝价低迷运行，减产预期进一步加强。 国内方面，本周铝价重心跌落至 13700元/吨附近。长江有色市场平均铝价周度下跌 200元/吨至 13670 元/吨。 库存方面，因新疆地区发运受阻导致货物滞留、河南地区下游开工状况良好，本周铝锭社会库存继续下降。 根据百川统计， 截至 11 月 15 日，铝锭十二地库存 138.13 万吨，较 11月 8 日减少 3.32 万吨。 成本方面， 根据阿拉丁测算， 原材料按市场价格计 10 月全行业加权平均成本为 15200 元/吨，按照内部价格计算则为 14600 元/吨， 呈两极分化局面。 全行业平均亏损 600-800 元/吨， 最高超过 2000 元/吨。 供给方面， 各地陆续出台采暖季限产政策，但影响不大。铝厂新产能投产缓慢，因亏损而主动减产的可能性加大。需求方面，国内淡季来临， 下游消费乏力，出口订单作为支撑今年消费的关键，也因贸易战加剧而有所萎缩。国际方面，美国对俄铝制裁再延期，中美贸易战局势仍有待观察。 我们认为，铝价在目前较为低迷的价格位置上已经停留了一段时间，高成本产能的现金压力持续加剧，未来更多的电解铝产能将因为现金压力而关停减产。
推荐标的：氧化铝逻辑—中国铝业、云铝股份、南山铝业；电解铝逻辑—云铝股份、神火股份、中国铝业、南山铝业；预焙阳极龙头—索通发展；自备电政策逻辑—云铝股份、神火股份！
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