基础化工行业2019年策略报告：精细化工迎来布局良机

我们认为2019年化工板块依然存在极具吸引力的结构性投资机会。质地优良的成长股，受益于上游基础原材料价格回落以及行业格局的优化，成长性将进一步凸显，重点推荐电子化学品板块，以及自下而上发掘的中旗股份等优质标的。周期股虽然部分产品或存景气度下行风险，但农化、炼化等细分领域依然具有投资机会。此外，磷矿石及萤石等具有稀缺资源属性的子行业，也具备价值重估的长期逻辑，值得持续关注。

精细化工板块迎来布局良机。我们预计19年化工产业链中的净利润将更多地向偏下游方向分配，通过自下而上的方式可在精细化工板块挖掘出较多投资机会。是否具备突破单一产品市场空间有限的限制，是衡量精细化工企业发展潜力的核心考量。技术的可累计性及可拓展性，以及通过产业链的深度一体化建立成本上的显著优势，都是精细化工企业做大做强的可行途径。重点推荐中旗股份、广信股份、利安隆、百傲化学、浙江龙盛等。

电子化学品国产化有望提速。由于下游产业向国内转移，以及对于高端产品进口前景的担心，预计电子化学品的国产化将在19年提速。随着半导体材料中靶材、CMP抛光垫、湿电子化学品，以及液晶材料中高端混晶的制造等实现技术突破，我国企业在高附加值产品中的渗透率预计提升。同时，OLED以及锂电材料等子行业受益于下游的快速发展，需求增长态势明显。重点推荐上海新阳、飞凯材料、万润股份、当升科技等。

周期性行业关注化肥板块的底部反转。原油价格可通过成本驱动以及生物能源两个角度影响农产品价格，历史上原油和农产品的价格波动一致性较高，但2016年至今农产品价格的上涨幅度已经显著落后于原油，后续农产品价格的看涨将提升农化产品的需求量。化肥板块的估值水平目前仍处于历史底部区域，具有较高的投资收益风险比。受制于房地产新开工及汽车销量增速下降、叠加美国经济降温等的悲观预期，部分基础化工产品的价格下行压力较大，因此周期性子行业的表现预计分化较为明显。重点推荐新洋丰、金正大、华鲁恒升等。

具备资源属性的磷矿石和萤石行业有望迎来价值重估。磷矿石和萤石既是化肥和制冷剂行业的核心原材料，更是具备战略价值的重要资源。同时，随着我国经济发展水平的升级，对于资源开采和利用过程中所带来的环境影响的关注度也日趋提高。因此，拥有相应资源的公司，对于其潜在价值的认知度也有望显著提升。重点推荐兴发集团、金石资源。

民营炼化进入验证期，目前仍有较大预期差。预计明年油价受制于地缘政治与美国页岩油的双重影响，依然会在50-80美元的中油价区间波动。民营炼化在此区间内的盈利能力较好，此外，由于后发优势显著，民营炼化企业的技术和产品竞争力很强。重点推荐恒力股份、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、卫星石化等。

风险提示：宏观经济环境不及预期；环保执行力度不及预期。
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