2018年11月挖掘机销量动态点评：国内挖掘机销量增速回落，明年销量不悲观

行业动态事项

事件：中国工程机械工业协会挖掘机械分会发布 2018 年 11 月份挖掘机销量数据，共销售挖掘机 15877 台，yoy+14.9%。其中国内销售 14150台，yoy+9.8%；出口销售 1717 台，yoy+86.2%。

1-11 月份挖掘机累计销售 187393 台， yoy+48.4%。其中国内销售 169921台，yoy+44.2%；出口销售 17351 台，yoy+106.6%。

事项点评

11 月份国内挖掘机销量增速回落。 2018 年 11 月国内挖掘机销售 14150台，yoy+9.8%（10 月份为 39.6%），销量增速回落，主要是去年同期基数较高，整体符合预期。全年预计行业挖掘机销量 20 万台，同比增长42.5%。

中挖增速为负，出口数据依然靓丽。从销售结构来看，国内挖掘机市场 2018 年 11 月份大挖销售 2023 台， yoy+3.1%， 1-11 月份累计销售 25570台， yoy+49.5%；中挖销售 3070 台， yoy-6.2%， 1-11 月份累计销售 44432台， yoy+54.2%；小挖销售 9057 台， yoy+18.4%， 1-11 月份累计销售 99919台， yoy+38.9%。中挖销量增速在 11 月份转负，而大挖销量增速为 3.1%，房地产的调控和大宗商品价格的回落，已经对挖掘机销量产生影响。而小挖依然保持两位数增长，我们判断主要在于政府大力进行乡村振兴的农村基建和小挖在农村的人力替代两种因素作用。 11 月份出口 1717 台，yoy+86.2%，1-11 月份累计销售 17351 台，yoy+106.6%。出口的高速增速主要在于国内挖掘机龙头企业全球竞争力提升以及海外布局持续。

宏观经济政策继续边际改善，明年挖掘机销量不悲观。近期基础设施投资持续加大，铁路投资重回 8000 亿元，轨交规划密集批复，机场建设密集批复，农村振兴战略推出，下半年基建投资正在加速，基建投资将触底回升。展望明年，挖掘机在农村建设中对人力的替代正在摆脱周期的影响成为刚性支出，环保要求提升下的更新换代需求，明年挖掘机销量不悲观，预计行业销量增速有望达到 10%。从长远来看，更新需求支撑挖掘机的稳定需求、海外需求成为新的增长动能、龙头企业市场份额提升以及经营效率的提升，有望成为支撑工程机械行业企业摆脱周期步入稳态增长的三重驱动力。

投资建议。目前工程机械板块整体估值较低，行业内公司盈利水平持续相好。明年行业依然能够保持稳态增长，随着宏观经济政策转向，有望提升工程机械板块整体估值。建议持续关注工程机械板块的核心液压零部件公司恒立液压（601100）和龙头主机公司三一重工（600031）、柳工（000528）、徐工机械（000425）。

风险提示:挖掘机行业销量增速放缓，宏观经济下行。
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