匿名人员
2019-2-23 23:33
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本期投资提示：
投资建议： 板块在经历了 10-11 月的大幅调整后估值回落，近期北上资金持续买入，估值有所修复，上周白酒、乳制品等主要子板块表现稳定，啤酒及部分小食品公司反弹。 11月社会消费品零售总额同比增长 8.1%，增速环比下降，1-11 月为 9.1%，11 月粮油食品、饮料、烟酒类零售额同比增速分别为 10.6%、 7.9%和 3.1%，中长期继续观察和确认需求底部。下周重点关注五粮液经销商大会、茅台生肖酒发布等重要事件。
维持总体观点不变，经济下行影响白酒等可选消费需求，但白酒行业目前的价格、库存水平相对良性，渠道扁平化加快了供需传导，使得企业经营者及时调整，因此本轮行业调整的时间和幅度小于上轮。 未来半年需求是核心，茅台是风向标，茅台的稳定将带来行业的稳定，反之亦然。旺季临近，重点关注飞天价格和动销，以及飞天以上产品的价格表现。行业经过整固调整，2019 年仍然有机会。首先从基本面上看，行业的周期波动不改各价格带龙头集中的大趋势，看好各价格的第一品牌，以及消费大省的区域龙头，其次从估值水平看，目前板块估值没有泡沫且处于 09 年来的相对地位，跟帝亚吉欧等海外龙头相比，估值已经具备吸引力，今年来外资持股比例持续提升，未来外资的话语权将会不断提高。短期沱牌汾酒推出股权激励、市场整体风险偏好提升有利于板块估值修复。
大众品重视格局，坚守龙头。格局相对收入和成本更为确定，龙头具有相对价值。大众消费需求刚性，展望 2019 年，如果经济持续下行，则必选消费亦会受影响，但龙头公司往往会发挥优势，市占率逆势提升。从盈利端看，2019 年农产品价格普遍上行，大众品原料成本有一定压力，包材中玻璃成本环比上升，但纸箱成本环比下降，因此成本端须结合不同子行业具体分析。 格局相对收入和成本更为确定，强者恒强的趋势不变。重视格局，坚守龙头。 看好伊利股份、中炬高新、双汇发展、海天味业等，以及有自身成长或改善逻辑的细分龙头，如涪陵榨菜、洽洽食品，关注汤臣倍健。
核心推荐：白酒，贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、五粮液、顺鑫农业、山西汾酒；大众品，伊利股份、中炬高新、双汇发展、涪陵榨菜、洽洽食品
重要信息回顾：
一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨 1.02%，上证综指下跌 0.47%，跑赢大盘 1.49pct，在申万 28 个子行业中排名第 3。涨幅前三位为啤酒（8.43%），调味发酵品 （4.08%），食品综合（1.17%），跌幅前两位为其他酒类（-2.51%）、肉制品（-1.19%）；个股方面，涨幅前三位为青岛啤酒（12.89%）、三全食品（10.31%）、重庆啤酒（9.80%）；跌幅前三位为麦趣尔（-15.29%）、天山生物（-8.12%）和黑芝麻（-6.50%）。
成本变动回顾：主产区生鲜乳平均价为 3.58 元/公斤，同比上升 1.7%，环比上升 0.6%。9 月份奶粉进口平均价为 3037.28 美元/吨，同比下降 5.21%，环比下降 5.48%。上周仔猪价格 22.8 元/公斤，同比下降 25.37%，环比下降 0.09%；生猪价格 14.21 元/公斤，同比下降 6.51%，环比下降 0.71%；猪肉价格 23.64 元/公斤，同比下降 6.26%，环比上升0.6%。
板块估值水平：目前食品饮料板块 2018 年动态 PE21.48x，溢价率 89%，环比上升 4.0%；白酒动态 PE19.61x，溢价率 72%，环比上升 2.2%
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