煤炭开采行业点评：“腾笼换鸟”、“减量置换”，关注山西国改进展

事件：12月17日潞安环能发布若干公告，包括“筹划参控股公司股权转让”和“潞安煤业有限责任公司减量重组”的提示性公告。

点评：

1.山西上市公司公告里首现“腾笼换鸟”一词。12月17日潞安环能发布多个公告，其中有2个关于“筹划参控股公司股权转让”的提示性公告：（1）转让元丰矿业公司90%股权。元丰矿业自2007年6月成立以来，因产能政策等多重因素影响，导致矿井手续办理和建设进展缓慢。（2）转让潞安焦化公司49%股权。为落实转型和专业化发展要求，公司拟转让潞安焦化股权。潞安焦化现有批复焦化产能321万吨/年，生产能力156万吨/年，剩余产能165万吨/年。

2.潞安环能拟减量重组5座下属煤矿。潞宁煤业拟对下属整合煤矿实施减量重组，方案包括：（1）潞宁忻峪煤业（产能：60万吨/年）吸收合并忻岭煤业（16年退出产能：60万吨/年）和大汉沟煤业（产能90万吨/年）。（2）潞宁煤业（产能180万吨/年）吸收合并大木厂煤业（16年退出产能：90万吨/年）、忻丰煤业（16年退出产能：60万吨/年）、前文明煤业（产能90万吨/年）。拟整合的5座下属煤矿原有产能指标合计390万吨。

3.从集团到上市公司，关注稳步推进中的山西国改，有望迎来实质性进展。对于“腾笼换鸟”，作为山西新一轮国企改革中“高频词汇”，无论是在山西国改26号文、21项重点工作等重要文件中，还是省委省政府重要领导均多次强调山西省要加快低效、无效资产退出，推进优质资产“腾笼换鸟”，分层分类多模式推进混合所有制改革。2017年11月27日，山西国资委发布《关于第一批腾笼换鸟项目的通告》，共有12个项目“入围”，均为焦煤集团、阳煤集团、潞安集团、晋能集团四大煤企旗下资产。2018年1月2日，《山西省国资委关于第二批腾笼换鸟项目的通告》发布，项目和资产总额均大幅增加，共计41个。2018年以来，市场对山西省国改的关注度有所消退，但是山西省的国改进程并没有放松，而是处于稳步推进中，2018年8月3日，在召开的山西省国企上半年工作座谈会上，23户省属企业与省国资委签订了一年和三年转型发展目标责任书。按照转型目标，到2020年，省属煤炭企业增加值由2017年的1410亿元增加到1554.6亿元；煤炭先进产能占比由2017年55.2%逐步提高到70%以上；力争煤炭转化率达到40%以上。随着集团层面“三供一业”业务剥离移交等的推进，上市公司层面有望迎来国改的实质性进展，建议关注山西国改相关标的。

风险提示：宏观经济大幅下行，煤价大幅下滑，政策性调控煤价，新增产能大量释放，进口煤政策放开
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