匿名人员
2019-2-23 23:28
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本周关注： 酒企密集调研反馈， 下周重点关注茅台汾酒经销商会
本周五粮液、老窖及茅台等酒企密集调研反馈，总体来看， 五粮液经营改革动力十足，但明年控盘分利及升级新品等策略执行尚有挑战； 老窖管理层对行业判断谨慎理性，力求稳健经营确保业绩良性增长； 茅台系列酒完成超 80 亿目标，明年目标销量 3 万吨持平，销售收入 100 亿。此外，茅台酒及系列酒 4 品牌 8 款茅台猪年生肖酒正式发布，春节前将投放 30%以上，进一步做大生肖酒市场。
下周茅台汾酒召开经销商大会， 重点关注目标实现路径及渠道政策。 此前茅台提出明年完成千亿目标， 在经历人事调整、经销商查处及提价预期降温之后， 市场关注目标实现路径， 市场投放量及部分配额重新分配也将成为焦点，经销商会议或将有相关政策出台，预计明年直销比例会有提升，直营店以及电商渠道增量均为可选；产品结构上，前期公司已对专卖店渠道进行狗茅及精品配售， 明年茅台非标占比提升具备空间。对于汾酒，此前实施股权激励之后，国改三板斧已依次落地，集团国改方案获奖也表明充分受到认可。此次在广东举办全球经销商大会，彰显积极开放心态，与华润营销合作预计将有更为具体方案公布，明年在积极业绩考核目标之下， 在省外 3+3+20 市场基础上实现更快的全国化布局是关键，华润消费品运作经验共享及渠道协同将是看点。此外，全年贯穿的行走的汾酒文化营销效果良好，明年在文化营销投入上预计仍会加大，预计省外经销商招商仍将保持良好势头。
五粮液：经营改革动力十足，策略执行尚有挑战。 1）来年目标积极，品牌矩阵继续梳理，坚持普五战略核心。 集团提出明年提前完成千亿目标，上市公司明年规划两位数增长， 力争 500 亿元。建立更清晰品牌矩阵，坚持“ 1+3”策略下的普五战略核心地位，五粮液销量明年规划增至 2.3 万吨。 2）加快营销改革补短板，关注控盘分利模式运作成效。 控盘分利模式运作是公司加快营销改革的重要变化，对公司渠道执行能力提出要求，来年运作效果值得重点关注。 3）升级普五明年上市，渠道期待改善，动力与压力并存。 升级版普五明年 6 月左右上市，价格体系预计也将有所提升。泸州老窖：行业判断理性，经营务实稳健。 1）行业判断：行业处在调整期，费用投入将加大。 判断行业未来几年仍处于调整期，后续两个季度酒企报表风险会逐步释放。 2）经营策略：抓机遇、升品牌、扩市场。 抓住调整期机遇；国窖 1573 品牌发展上继续向高端、品味、时尚消费提升； 对弱势市场和空白市场将继续延伸。 3） 未来展望：经营力求良性稳健，业绩确保正增长，国窖增长降速，其余单品稳步发力。 国窖 1573 今年开始降速但在预期内，预计未来仍可实现一定增长。
本周专题： 本周我们发布深度专题报告：在迷雾中穿行—90 年代日本食品饮料的变与不变，研究日本 90 年代经济变化带来的消费趋势演变对于当前中国经济形势下国内消费变化具备参考借鉴意义。 90 年代日本经济经历失去十年，经济波动导致部分可选消费减少，必选消费如乳制品调味品等总体趋稳，多数食品饮料子行业方便化、健康化、西式化趋势不改。 期间日本优秀公司穿越周期的关键在于： 1）逐步开拓海外市场带来新增长点； 2）洞察消费者需求变化积极推出新品求变； 3）通过产品升级改造价值曲线，创造蓝海市场。 着眼国内当下看未来， 几大趋势也在发生。 详细内容参见专题报告。
投资建议： 白酒方面， 随着前期预期逐步下调，行业估值水平已回到历史中枢之下，短期酒企密集调研反馈来年规划，后续进入春节旺季备货期，紧密跟踪行业需求变化，从产业思维角度看板块中线价值已趋于显著，分化之下关注提前调整应对企业的边际改善。 推荐贵州茅台、泸州老窖、舍得酒业、五粮液等，其他低估值品种也可关注。大众品方面， 两端挤压，继续集中，龙头企业应对能力更强， 长期关注基础消费品牌化机遇， 继续寻找细分品类下真成长龙头，调味板块最佳，乳品龙头预期见底，卤味和火锅料龙头继续成长，关注保健品和休闲食品龙头积极变化， 推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等。
风险提示： 经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等
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