国防军工行业深度报告：中央部署明年国企改革，国有资本投资公司将成突破口

1、本周市场回顾：1）板块指数：本周中申万国防军工指数下跌3.06%，

同期沪深300下跌4.31%，国防军工行业跑赢大盘1.25pct，在28个一级行业中排名第16；2）板块估值：军工板块PE为48.60倍，航天装备板块估值为47.76倍，航空装备板块为43.27倍，地面兵装板块为47.24倍，船舶制造为73.82倍。3）个股表现：本周国防军工板块个股大面积回调，板块个股中天奥电子本周涨幅最高（3.34%），中航机电本周跌幅最高（-12.37%）。

2、中央部署明年国企改革工作，要求加快国资国企改革

19-21日召开的中央经济工作会议对明年国企改革工作作出部署，提出“要加快国资国企改革，坚持政企分开、政资分开和公平竞争原则，做强做优做大国有资本，加快实现从管企业向管资本转变，改组成立一批国有资本投资公司，组建一批国有资本运营公司，积极推进混合所有制改革”。军工领域混改是本轮国企改革的重点，随着改革的深入，军工领域的混合所有制改革、科研院所改制、资产证券化等具体工作将取得实质性的进展。

3、中航工业成为国有资本投资公司试点，发起成立产业投资基金

12月18日，中航工业旗下多家上市公司集体公告称，控股股东航空工业集团成为国有资本投资公司试点企业之一。中航工业出资主导并吸引各渠道资金设立航空工业产业基金，主要用于投资航空工业及其附属公司的航空发展项目、混改项目、结构调整项目、科研院所转制等项目。成为改革试点和成立航空工业产业基金，将有利于优化中航工业资本布局，提高资本配置和运营效率，有望拉开中航工业新一轮资本运作和资产重组的大幕。

投资建议：关注军工混改和资产证券化投资机会

未来三年是实现本轮国企改革目标的关键时段，中央经济工作会议也对明年国企改革工作作出部署，更大范围和深度的国企改革工作即将启动。建议关注混改工作取得初步成效的内蒙一机，以及证券资产化率较低的航天系、电科系标的：国睿科技、四创电子、航天发展、中国卫星。

风险提示：

军工领域国企改革进度不及预期。
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