食品饮料行业周报：食品饮料板块表现强劲，节前行情有望维持

投资建议：

1月模拟组合为：贵州茅台（40%）、恒顺醋业（40%）、伊利股份（20%）。上周我们模拟组合收益率为+4.72%，跑赢沪深300指数的+2.37%，稍低于中信食品饮料指数的+5.47%。

中信白酒指数本周（1.14-1.18）上涨7.0%。本周白酒板块领先食品饮料各子板块收益率，源于茅台批价仍然维持稳定，叠加各方面情绪和资金面助推，对进入新年新时期的白酒板块形成股价助推。由于18年底从各公司调研来看，基本渠道库存保持良性，叠加1月备货较为稳健进行，经销商打款积极性未见明显下降，预计节前白酒行情有望维持。节后批价预期下行，可能会对板块形成一定压力。近期建议坚守业绩确定性较好的一线白酒，和低估值地产酒如口子窖、今世缘、伊力特和次高端品种如酒鬼酒等。

乳制品节前促销依旧，蒙牛稍显强势。从近期渠道调研来看，两强维持节前正常促销，不过多家终端商超反馈数据显示，蒙牛折扣力度略高于伊利，结合蒙牛收入导向预期，及近期原奶仍同比上行状态，我们仍然维持之前判断：（1）19年两强收入争夺战力度预计同比略降温，但并不会显著降温；（2）收入端争夺略降温意味19年费用率有一定宽松空间；（3）预计两强净利率19年二季度有望得到提升。

调味品龙头全年业绩完成无忧，板块整体估值虽高但短期防守属性仍然较好，逆势下具备良好穿越周期能力。本周中炬高新快报显示全年业绩已完成全年目标，而从对海天的调研也了解到全年业绩完成任务也无忧，我们认为调味品板块18年表现稳健，龙头企业增速平稳，18年底库存良性为19年夯实基础，短期无扰动因素，是防守的上佳板块，逆势下具备良好穿越周期能力，因此将调味品板块列为近期大众品首推，核心推荐中炬高新、恒顺醋业。

啤酒行业低端竞争趋缓、ASP提升，19年盈利持续改善。19年预计啤酒产量弱复苏情形仍然持续，各公司收入端仍然需要依靠价格提升来推动，而价格提升主要依赖于ASP提升（结构优化&可能性局部提价）。不过由于我们预计19年啤酒行业可能因进口大麦和玻璃瓶成本提升而整体成本承压（见我们策略报告-白酒周期短期承压，乳制品、调味品寻找中线机会，预计平均提升幅度在4.0%左右），因此ASP加速提升的企业将有望对冲成本的压力，实现盈利端的持续改善。另外由于目前行业仍然处于改善阶段，各公司为优化产品结构而对应的相关工作并未完全结束，包括关厂、销售体系改革等，使得未来1-2年仍然是行业盈利彻底释放的前调整期。因此，这也是非常重要的布局期。19年寻找中线机会点逐步布局，将是应对未来板块价值提升的最佳策略。建议重点关注盈利能力持续改善、结构有望加速上行的华润啤酒及其余改善中的企业如燕京啤酒。

风险提示：宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。
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