下半年国内豆粕需求真有缺口吗？

（农产品期货网吴文汇）
　　我国下半年大豆进口情况如何？目前市场主论调就是11月后中国大豆进口有缺口，巴西没有足够大豆满足我国进口的需求，不得不转进美国高价大豆，那时国内的豆粕价格水平会上一个新的高度，当市场达成高度一致观点时，我们尤其要保持清醒的大脑，客观冷静分析下目前的市场状况。
　　国内豆粕在7月6日中美双方正式宣布实施关税增加25%的情形下，豆粕期货并没有出现如预期连续上涨的节奏，反而一路下跌，但跌幅也不是很大，一直处于一个震荡过程。下跌主要从两个角度来看，首先利多出尽，贸易关税实施之前豆粕的期货价格已经给足了充分预期，目前形成一个利多出尽的过程。从现货层面看，国内豆粕库存及港口大豆库存都是出于近几年来的高位水平，下游走货速度非常慢，现货的充裕是压制期现价格走高的主要因素，但是远期的预期缺口支撑价格的下跌。
　　分析了目前豆粕价格的现状，我们要从目前供需的角度去推演未来可能会发生什么变化。从USDA报告上来看，2017/18年度全球大豆产量较上一年度增加2000万吨，USDA调高了我国2017/18年度大豆进口量600万吨，总体使用量增加800万吨，笔直认为USDA对我国国内需求判断有误。根据天下粮仓数据统计，2017年上半年我国大豆进口量4478万吨，而2018年上半年大豆进口量4485万吨，目前为止2018年大豆进口量与去年持平。今年大豆港口库存一直处于高位，今年与同期相比库存水平高出100万吨左右，这说明2018年我们的豆粕市场需求是在走弱，而不是在增加，这是自2013年第一次出现豆粕需求有减弱的迹象。从供应段的数据看，豆粕的需求比较差，我们从养殖端口来看，未来需求可能会发生什么样的变化？

　　2018年上半年生猪养殖行业一直处于亏损期，生猪的价格也一路走跌，近期有所反弹，不少市场人士认为下半年养殖利润走扩会引起生猪存栏的增加，笔者的观点恰恰相反，生猪养殖的周期比较长，不会因短期的利润处在盈亏平衡点就会引起养殖户的补栏。上半年养殖利润处于亏损期，成品端价格一路下跌，成本端价格一路上涨，导致生猪的出栏迅速，存栏大幅减少，生猪的供应量减少导致肉价走高。从仔猪价格的走势图来看，目前尚未看到补栏的启动，由于养殖周期较长，短期内不会引起生猪存栏的大幅变化，预计下半年国内豆粕需求将继续走弱。
　　让我们把目光转到下半年大豆供应上去，11月后是否会发生大豆进口缺口呢？关注USDA大豆平衡表朋友就清楚，每年巴西、阿根廷两国的陈豆库存是比较多的，基本保持在5000到6000万吨，如果用陈豆库存直接满足国内缺口，大豆还紧缺吗？这部分库存是满足自用吗？其实不是，观察全球豆粕平衡表我们看出，巴西、阿根廷的豆粕自用大部分是国内自行压榨，然后再进行出口。观察下图，巴阿两国美年的豆粕出口量是4500万吨，我国豆粕的缺口很有可能转为购买南美的豆粕，直接进口。

　　从需求端来看，国内的需求在减弱，上半年已经通过进口数据表现出来，通过下游的需求推测，未来的需求也难以好转，USDA对今年中国总体的大豆需求产生误判，油厂由于榨利良好，进口大豆量较高，目前都面对这一合同的执行难问题。观察现阶段美国产区的天气，今年再次丰产概率较大，总体供应是比较充足的，关税的影响只是区域调整了全球大豆的贸易格局，目前巴西的贴水已经反映出关税事件的预期。就短期来看，丰产的确定还需要时间来验证，叠加目前现货的供应充裕，笔者认为国内豆粕期价估计会有一波回落走势。11月份离目前还有三个月时间，期间政策的不确定性还很大，现在过早的下结论还为时尚早，让我们净观未来市场的变化。