摘要
要闻
公告
郑商所将开展2018年“保险+期货”县域全覆盖试点建设，试点品种为白糖。将以手续费减免形式对试点项目进行支持，支持资金应全部用于补贴农业经营主体的保险费用。
期现
市场
周三7月25日，美盘原糖震荡收平，量能有所回升，站稳10日均线，收于11.18。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。国内主产区白糖售价7月26日报价较上一交易日大致持平，销区价格同样平稳，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。郑糖期货震荡偏强，各合约结算价全线收涨，主力合约收盘站稳10日均线。期货成交总量和持仓总量下降。
期权
市场
7月26日，郑糖主力日K三连阳，期权总成交回落而总持仓量增加。总成交量17,778 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少45,668 手，持仓量139,826 手，较上一交易日增加3,350 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.36 和0.38 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪平稳。5日历史滚动波动率逼近五年历史75百分位水平。主力购沽隐波全线下调。
后市
展望
近日隔夜美盘原糖维持低位震荡。我国7月26日郑商所白糖主力期货结算价收涨，站上10日均线。当前全球糖市严重供给过剩，国内白糖后市反弹空间有限，短线较大概率将维持弱势运行，期权操作可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周三7月25日，美盘原糖震荡收平，量能有所回升，站稳10日均线，收于11.18。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价7月26日报价较上一交易日大致持平，销区价格同样平稳，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。7月26日，郑糖期货震荡偏强，各合约结算价全线收涨，主力合约收盘站稳10日均线。期货成交总量和持仓总量下降。成交总量509,366 手，减少369,088 手，总持仓量为800,404 手，减10,892 手。其中主力SR809的结算价为4878 ，结算价涨幅为0.14 %，成交量289,294 手，减少248,044 手，持仓量为368,534 手，较上一交易日减16,532 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月26日，郑糖主力日K三连阳，期权总成交回落而总持仓量增加。总成交量17,778 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少45,668 手，持仓量139,826 手，较上一交易日增加3,350 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.36 和0.38 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的74.47%和14.96%，持仓量占比分别为73.45%和15.81%。其中主力SR901期权合约系列成交量为13,240 手，比上一交易日减少15,486 手，持仓量为102,698 手，较上一交易日增加1,998 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交主要集中于5300认购和5100认购（SR901结算价为5052 ）。合约成交量PCR为0.36 ，较前一日降0.36 。持仓量PCR为0.37 ，较上一交易日基本持平，投资者预期较为平稳，当前压力线在6000，支撑维持在4800一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5300认购和5400认购合约（SR905结算价为4,974 ）。合约成交量PCR为0.21 ，较前一日降0.33 。持仓量PCR为0.27 ，较上一交易日下跌0.01 ，市场远线预期维持稳定。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中多有增仓，多头力量占优，增仓主要集中于5100认购和5300认购（SR901结算价为5052 ），市场预期有所回稳。次主力5月合约中认购交投活跃，增仓最高分别为5300认购和5400认购（SR905结算价为4,974 ），后市情绪中性偏多。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
7月26日，郑糖期货主力结算价上调。白糖期权合约成交量减少而持仓量回升，总持仓PCR基本持平，市场整体情绪平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力结算价回升，5日历史滚动波动率上升，逼近五年历史75百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为14.88 %、14.84 %、13.82 %和14.18 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月26日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5052 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波全线下调。
后市展望
03
近日隔夜美盘原糖维持低位震荡。我国7月26日郑商所白糖主力期货结算价收涨，站上10日均线。当前全球糖市严重供给过剩，国内白糖后市反弹空间有限，短线较大概率将维持弱势运行，期权操作可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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