摘要
要闻
公告
印度糖厂协会（ISMA )周二称，到当前市场年度末，印度糖库存可能增加逾一倍。
截至6月底，全国食糖新增工业库存380.6万吨，同比增加16.8%，环比减少16.6%。。
郑商所白糖期权1809系列合约将于7月25日（下周三）到期。
期现
市场
周三7月18日，由于基本面数据偏紧，美盘原糖进一步回调，量能进一步缩减，收于11.08。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。国内主产区白糖售价7月19日报价较上一交易日稳中有涨，销区价格维持平稳，成交情况有所提振。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。郑糖期货主力合约回调，各合约结算价多有下滑，主力合约结算价略有回落。期货成交总量增加而持仓总量有所下降。
期权
市场
7月19日，郑糖主力震荡回落，期权总成交和总持仓量均略有增加。总成交量35,742 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加1,024 手，持仓量329,784 手，较上一交易日增加552 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.41 和0.37 ，总持仓PCR上升0.01 ，市场情绪平稳。5日历史滚动波动率升至五年历史50百分位水平以上。主力平值附近购沽隐波多有下调。
后市
展望
隔夜美盘受压于全球供给过剩连日偏弱震荡。我国7月19日郑商所白糖主力期货结算价下调，量能小幅回升。当前全球糖市基本面供给过剩，虽我国计划推动政策利好，国内白糖后市短线较大概率延续弱势反弹，但由于内外盘价差，反弹空间恐有限，期权操作可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周三7月18日，由于基本面数据偏紧，美盘原糖进一步回调，量能进一步缩减，收于11.08。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价7月19日报价较上一交易日稳中有涨，销区价格维持平稳，成交情况有所提振。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。7月19日，郑糖期货主力合约回调，各合约结算价多有下滑，主力合约结算价略有回落。期货成交总量增加而持仓总量有所下降。成交总量660,492 手，增加130,256 手，总持仓量为809,704 手，减10,812 手。其中主力SR809的结算价为4927 ，结算价跌幅为0.02 %，成交量445,276 手，增加72,772 手，持仓量为399,008 手，较上一交易日减20,762 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月19日，郑糖主力震荡回落，期权总成交和总持仓量均略有增加。总成交量35,742 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加1,024 手，持仓量329,784 手，较上一交易日增加552 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.41 和0.37 ，总持仓PCR上升0.01 ，市场情绪平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的66.67%和29.80%，持仓量占比分别为60.78%和28.76%。主力SR809期权合约系列成交量为23,830 手，比上一交易日增加1,504 手，持仓量为200,456 手，较上一交易日减少918 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1809合约系列中成交最高的为5000认购和5200认购（SR809结算价为4927 ）。合约成交量PCR为0.40 ，较前一日降0.24 。持仓量PCR为0.34 ，较上一交易日上升0.01 ，投资者预期较为平稳，当前压力线在6000，支撑维持于4800一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力1月合约系列中成交最高的为5300认购和5400认购合约（SR901结算价为5063 ）。合约成交量PCR为0.45 ，较前一日升0.03 。持仓量PCR为0.38 ，较上一交易日上升0.01 ，市场远线预期维持稳定。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中认购合约交投较为活跃，持仓行权价重心有所下移，减仓主要集中于5200认购（SR809结算价为4927 ），而5000认购和4900认购增仓相对最高，市场情绪趋于谨慎。1月合约中多空力量较为平衡，增仓相对最高的为5400认购（SR901结算价为5063 ），整体仓位变动量维持低位，后市情绪较为中性。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
7月19日，郑糖期货主力结算价回落。白糖期权合约成交量和持仓量均略升，总持仓PCR上升0.01 ，市场整体情绪较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力结算价下调，5日历史滚动波动率上升，升至五年历史50百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为13.77 %、15.15 %、12.67 %和13.82 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月19日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为4927 ，SR901结算价为5063 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力9月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波略有下调；次主力1月合约系列隐波同样呈微笑形态，结构较为平缓，平值附近购沽隐波有所回升。
后市展望
03
隔夜美盘受压于全球供给过剩连日偏弱震荡。我国7月19日郑商所白糖主力期货结算价下调，量能小幅回升。当前全球糖市基本面供给过剩，虽我国计划推动政策利好，国内白糖后市短线较大概率延续弱势反弹，但由于内外盘价差，反弹空间恐有限，期权操作可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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