期权策略全天候 | 白糖短期筑底巧用期权抓反弹

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基本面分析：

1. 7月17日制糖集团在连续四个工作日停止报价后再度报价，较上一次报价持平略微上调0～20元不等。此番操作表明了制糖集团对市场糖价不断下挫的行情不认可的态度，为挺价行为。因此导致了近期异常巨大的基差。

2. 糖市目前依然是“去库存”阶段。6月份单月全国销量近76万吨，的确较5月份大幅下降，然而，一则6月份单月销量同比基本持平，同比角度上已然不差；二则6月底时工业库存约381万吨，同比去年6月底时325万吨多出55万吨，无论同比，还是按未来四个月的销量估算，库存都不该有太大问题。业界对于当前工业库存的确不存多少担忧。

3. 进口保障政策继续。商务部于7月16日宣布从8月份开始取消“不适用名单”，此举使得进口总量维持可控。从印度大量进口的担忧烟消云散。

4. 目前901合约较809合约升水140元以上，贸易商已可以考虑“买郑糖809，卖郑糖901”的套利。预计到8月中下旬，两合约价差可能会逐步收窄至平水。

期权分析：

如上图所示，目前SR901期权的加权隐含波动率从前期高点回落至13%附近，相反白糖期货波动率高达16%，近一周的波动率尤高企，处于历史80%分位之上。然而，今年以来，六月前白糖期货波动率长期处于10%以下水平，结合进去隐含波动率的变化，可以判断市场普遍认为目前白糖期货的高波动行情难以持续，后期波动率将会回落，走势较平缓，而平缓的行情对以卖出期权为主的组合策略有利。

技术面分析：

如上图所示，从持仓量的角度而言郑糖整体持仓水平都呈现较大下降，即使是临近换月的901合约近日也出现了持仓量持平的情况。持仓量下降并非趋势延续的象征。

此前郑糖期价持续下跌。在超跌的情况下，持仓量减少，可能意味着趋势暂时终止，乃至阶段性终止。这些变化表明郑糖合约的短线技术条件已经发生改变。在近日的反弹行情中，郑糖901合约对于短周期阻力的突破更为有效，而郑糖809合约还受制于关键阻力，没有突破。但是中线技术条件还未明显改善，后续是否会延续出一波的大型的反弹行情还有待观察。

风险分析：

白糖反弹力度较大，冲破卖权执行价，或过于疲弱走出一波新的下跌行情。
卖权后IV暴涨，或者标的价格突破上行。

策略要点：

根据前文所述，考虑以试多操作中线反弹为主。眼下，已近7月下旬，由于郑糖809合约与901合约走势大体一致，并且考虑到809期权合约剩余不足10个交易日，故单边操作同时配合期权，建议选择901合约操作。

郑糖809合约要突破4930～4950元阻力区，反弹才会逐渐顺畅，但郑糖反弹，809合约是关键。可参考郑糖809合约，操作郑糖901合约。

建议买入郑糖期货合约，同时卖出对应的看涨期权合约，构建期权组合策略。考虑到前期SR901的短期震荡中枢上沿在5300附近，短期内行情难以突破这一压力位，故选择此执行价格的期权。具体而言，建议买入SR901合约，同时卖出SR901C5300，比例为1:2。

郑糖901合约在4970～5030元可作为止损区间，背靠该区间试多。若后期郑糖809合约突破阻力，适量加仓901合约，同时止损随价格上行而上浮。

团队介绍：

张逸星，现任广发期货发展研究中心期权研究员，香港城市大学金融工程硕士。多年量化产品管理经验，实战经验丰富，交易研究覆盖股票、期货、期权等多个市场，擅长结合机器学习方法进行数据挖掘与研究分析。

蔡志成，现任广发期货发展研究中心期权研究员，杭州电子科技大学经济学院统计学硕士。擅长量化策略及品种研究，曾参与管理多个资管计划，多次接受电台媒体采访交流。

陈俊州，现任广发期货发展研究中心期权研究员，西南财经大学金融硕士。具备扎实的数理金融基础，主要从事场内期权投研工作，结合量化基本面进行策略与交易的融合。

五湖藏书楼 · 2018-7-23 11:34:44

这个期权已经止损了吗？

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1 个回复

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