摘要
要闻
公告
2018年5月,美国农业局(USDA)发布了全球上半年供需报告,报告预估2018/19年度白糖全球产量比去年实际产量减少了约1.86%,达到1.88亿吨.
第30届全国糖业质量工作会议7.31——8.3在重庆召开。
期现
市场
上周五7月6日，美盘原糖震荡偏强，量能缩减明显，收盘涨0.04至11.52。当下全球糖市供给严重不平衡，预计后市糖价较大概率维持低位震荡。国内主产区白糖售价7月9日报价较上一交易日有所走低，销区价格较为平稳，交投状况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持低位运行。7月9日，郑糖期货主力合约缩量下行，各合约结算价涨跌不一，主力合约结算价小涨。期货成交总量大减而持仓总量小增。
期权
市场
7月9日，郑糖盘中再创新低，期权总成交回落而总持仓量上升。总成交量59,966 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少81,826 手，持仓量314,892 手，较上一交易日增加5,998 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.16 和0.36 ，总持仓PCR上升0.04 ，市场情绪有所收紧。5日历史滚动波动率维持在五年历史25百分位水平附近。主力购沽隐波多有上调。
后市
展望
隔夜美盘震荡偏强，收盘进一步收涨。我国7月9日郑商所白糖主力期货缩量探底，现货价格跟盘走弱。由于当前全球糖市基本面偏紧，后市预期偏紧，且内外盘主力均已跌破关键点位，后市较大概率维持低位震荡，期权建议维持区间思路构建仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周五7月6日，美盘原糖震荡偏强，量能缩减明显，收盘涨0.04至11.52。当下全球糖市供给严重不平衡，预计后市糖价较大概率维持低位震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价7月9日报价较上一交易日有所走低，销区价格较为平稳，交投状况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持低位运行。7月9日，郑糖期货主力合约缩量下行，各合约结算价涨跌不一，主力合约结算价小涨。期货成交总量大减而持仓总量小增。成交总量542,254 手，减少605,146 手，总持仓量为940,266 手，增12,478 手。其中主力SR809的结算价为4932 ，结算价涨幅为0.18 %，成交量377,044 手，减少452,804 手，持仓量为556,386 手，较上一交易日增5,156 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月9日，郑糖盘中再创新低，期权总成交回落而总持仓量上升。总成交量59,966 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少81,826 手，持仓量314,892 手，较上一交易日增加5,998 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.16 和0.36 ，总持仓PCR上升0.04 ，市场情绪有所收紧。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的77.81%和20.24%，持仓量占比分别为64.00%和26.57%。主力SR809期权合约系列成交量为46,660 手，比上一交易日减少50,736 手，持仓量为201,542 手，较上一交易日增加3,898 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809合约系列中成交最高的分别为4800认沽和5000认购（SR809结算价为4932 ）。合约成交量PCR为1.21 ，较前一日升0.41 。持仓量PCR为0.32 ，较上一交易日上升0.04 ，投资者预期有所收紧，压力线在6000，支撑线回升至4800。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力1月合约系列中成交最高的分别为4600认沽和5800认购（SR901结算价为5003 ）。合约成交量PCR为1.00 ，较前一日降0.49 。持仓量PCR为0.38 ，较上一交易日上升0.04 ，市场情绪收紧。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中增仓主要集中于4800认沽合约（SR809结算价为4932 ），而减仓主要集中于5000认购，市场预期收紧。1月合约中虚值认沽多有增仓，市场预期中性偏空。增仓主要集中于4500认沽（SR901结算价为5003 ），而5700认购和5800认购减仓最为明显，市场远线预期同样有所下降。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
7月9日，郑糖期货结算价小涨。白糖期权合约成交量大减而持仓量有所增加，总持仓PCR上升0.04 ，市场整体情绪收紧。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力结算价进一步下跌，5日历史滚动波动率下滑，逼近五年历史25百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为8.82 %、9.25 %、11.47 %和12.48 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月9日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为4932 ，SR901结算价为5003 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力9月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波多有上调；次主力1月合约系列隐波同样呈微笑形态，结构较为平缓，虚值购沽隐波多数回落。
后市展望
03
隔夜美盘震荡偏强，收盘进一步收涨。我国7月9日郑商所白糖主力期货缩量探底，现货价格跟盘走弱。由于当前全球糖市基本面偏紧，后市预期偏紧，且内外盘主力均已跌破关键点位，后市较大概率维持低位震荡，期权建议维持区间思路构建仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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