两招快速学会期权隐含波动率交易

期权日涨58倍的神话何处来
2月3日股市出现逾3000只个股跌停，而期权市场却成为一道亮丽的风景线。沪深300指数当天收盘的跌幅近8%，看跌期权合约最大的涨幅高达58倍。在感慨自己无法成为幸运儿的同时，不禁要问这涨幅为何而来？揭开期权1天实现58倍涨幅背后的面纱，背后的原因有：1、市场大幅下跌；2、市场情绪的大幅恐慌导致期权的隐含波动率大幅攀升，进而使得期权价格大幅上涨。
可见，期权的隐含波动率是我们必须考虑的重要因素，尤其是在极端行情下。那么，在期权的日常交易当中，我们如何来运用隐含波动率呢？我们将结合期权隐含波动率的概念及几个典型的案例给大家简单阐述这个问题。

什么是期权的隐含波动率
隐含波动率对于没有期权基础的新手而言是一个新词，但却是我们期权交易中需要重点考虑和关注的因素。
期权的隐含波动率通常是根据期权定价公式，从期权价格中反推得出。由于期权的价格反应了人们对于标的未来变动方向的预期，因此隐含波动率可以更好的刻画人们对于未来市场的看法。通常情况下,隐含波动率以年率来表示，代表着标的资产价格波动程度。

在日常交易过程当中，隐含波动率的涨跌和标的物价格的波动息息相关。以vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权为例，在50ETF价格出现急涨或急跌的时候，隐含波动率通常会上升很快。在50ETF价格长时间横盘震荡的时候，隐含波动率也会降至很低的水平，而且在隐含波动率处于低位水平的时候，通常意味着标的将面临方向的选择。

资料来源：Wind,信达期货研发中心

不同情形下，如何交易期权的隐含波动率
[h1]【情形一】低隐含波动率情形下适合做期权买入策略[/h1]隐含波动率是影响期权价格的一个重要因素。当期权隐含波动率很高时，期权价格会很贵；当期权隐含波动率很低的时候，期权价格相对便宜。因而，当期权的隐含波动率处于相对低位时，从性价比的角度出发，我们建议投资者做期权的买入策略。那么，根据标的物价格未来可能的波动方向，具体可以采取：
（1）当认为后续标的物价格可能上涨时，推荐买入看涨期权；（2）当认为后续标的物价格可能下跌时，推荐买入看跌期权。以2018年末、2019年初的股票行情为例。2018年12月上证50ETF急速下跌过后，于次年1月初开始震荡企稳，50ETF期权的隐含波动率也持续下行至低位。在判断指数新一轮春季行情启动的情况下，买入看涨期权是不错之选。

例如，如果投资者于2019年1月25日买入行权价为2.4的50ETF看涨期权（2月合约），其投资效果较买入50ETF更佳。在这笔投资当中，投资者不仅赚到了50ETF上涨的钱，同时也赚到了期权隐含波动率上升的钱。

[h1]【情形二】高隐含波动率情形下适合做期权卖出策略[/h1]正如前文所述，当期权隐含波动率很高时，期权价格会很贵。因而，在期权的隐含波动率很高时（尤其是达到历史或阶段性的极值时），我们一般建议做期权的卖出策略和组合策略。
由于隐含波动率通常也有一定的数值区间，高隐含波动率一般不会持续太久而将面临均值回归的问题。此时，卖出期权除了赚取方向的钱外，还可以赚取波动率缩小的钱，同时也能赚取时间价值消逝的钱。
相反，若此时你买入期权，除了标的物价格波动风险外，还会面临隐含波动率下降和时间价值消逝而面临亏损。

我们以2月3日A股市场出现大幅杀跌为例，期权隐含波动率出现大幅攀升，用沪深300股指期权的两个例子来说明为什么一般高隐含波动率下不建议做买入期权策略，而是卖出策略和组合策略。
[h1]若投资者采取卖出沪深300股指看跌期权[/h1]如果某一投资者在2月3日沪深300指数大幅下跌之后，认为短期内价格很难继续下跌而是会出现一定的反弹，选择在当天盘中卖出一手2月到期行权价为4100的实值看跌期权，卖方需要缴纳的保证金为93480元（其中收回来的权利金为52480元）。
等到2月4日、5日隐含波动率大幅下降，到5日其一手IO2002P4100的价格下降为297，较3日下降了56.6%，等于说通过卖出实值看跌期权达到做多股指期货的目的，一手可赚取22780元。

[h1]投资者采取买入沪深300股指看涨期权[/h1]2月3日沪深300指数大幅下跌之后，投资者认为短期内价格会出现反弹，选择买入一手价格为4100的看涨期权（02合约），支付权利金1220元。通过后面几天市场的走势，证明该投资者判断的价格走势方向是对的，4日、5日市场出现来大幅反弹，但IO2002C4100的期权价格并未上涨，到2月5日的价格变为580元，最后净亏640元。这其中亏损的原因是因为隐含波动率下降和时间价值消逝所导致买方看涨期权发生亏损。

[h1]构建沪深300股指牛市看涨期权价差策略[/h1]继续以2月3日为例，投资者认为隐含波动率高和看涨期权价格较贵，构建一个牛市看涨期权价差策略，既可以赚取价格上涨的钱也可以降低权利金支付成本。
如在2月3日买入一手价格为2月到期执行价格为3550的沪深300股指看涨期权（实值，支付权利金13700元）的同时，卖出一手行权价格为3800（平值上方两档）的沪深300股指看涨期权（收取权利金7300元），那么只要价格反弹超过3600元则可以取得相应收益。
2月5号价格反弹至3800附近，投资者每组可获取14500元的收益。在实际操作中，若价格上涨超过卖出看涨期权行权价以上，一般建议牛市价差看涨期权策略快速止盈离场，如2月5日平仓离场，一组可赚取14500元左右的收益。

总结
[h1]把期权的隐含波动率理解成期货的升贴水[/h1]我们可以把期权的隐含波动率高低形象地理解为期货品种的升贴水。期权的隐含波动率高好比于期货品种的大幅升水，期权的隐含波动率低好比于期货品种的升水较低。为此，我们能够总结以下结论：1、做多一个期货高升水的品种，除非是能够确定它的价格后续还能够继续大涨，否则做多是不划算的。因而，对于期权隐含波动率特别高的市场情形，我们建议投资者不采取买入策略，尽量采取卖出策略和组合策略。2、做多一个期货升水较低甚至是贴水的品种，从价格安全边际的角度看，这是比较划算的。因而，对于期权隐含波动率特别低的市场情形，我们建议投资者尽量采取买入策略，少做卖出策略。
[h1]明白策略赚取的是什么钱？[/h1]1、当期权的隐含波动率较低时，建议投资者做买入策略，主要是赚取：（1）方向的钱；（2）隐含波动率变大的钱。
2、当期权的隐含波动率很高时，建议投资者做卖出策略，主要是赚取：（1）方向的钱；
（2）时间价值衰退的钱；
（3）波动率变小的钱。 end
作者：信达期货期权小组郭远爱、吴昕岚、骆奇枭

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开通期权交易的条件
[h1]个人客户须符合以下条件[/h1]1、具备完全民事行为能力；

2、具备期货交易基础知识，了解相关业务规则；3、具有累计不少于10个交易日且20笔及以上的境内交易场所的期货合约或者期权合约仿真交易成交记录；或者近三年内具有10笔及以上的境内交易场所的期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录；4、申请开立交易编码或者开通交易权限前连续5个交易日保证金账户可用资金余额均不低于人民币10万元或者等值外币；5、不存在严重不良诚信记录、被有权监管机关宣布为期货市场禁止进入者和法律、法规、规章、各交易所、能源中心业务规则禁止或者限制从事期货交易的情形；6、交易所要求的其他条件；7、其他不适用评估的情形。
[h1]机构客户须符合以下条件[/h1]1、相关业务人员具备期货交易基础知识，了解相关业务规则；

2、具有累计不少于10个交易日且20笔及以上的境内交易场所的期货合约或者期权合约仿真交易成交记录；或者近三年内具有10笔及以上的境内交易场所的期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录；或者近三年内具有10笔及以上的在与中国证监会签署监管合作谅解备忘录的国家（地区）期货监管机构监管的境外交易场所的期货合约、期权合约或者集中清算的其他衍生品交易成交记录（以下简称认可境外成交记录）（中金所仅认可境内仿真交易成交记录或境内真实交易成交记录）；3、申请开立交易编码或者开通交易权限前，连续5个交易日保证金账户可用资金余额均不低于人民币10万元或者等值外币；4、具有健全的内部控制、风险管理等期货交易管理相关制度；5、不存在严重不良诚信记录、被有权监管机关宣布为期货市场禁止进入者和法律、法规、规章、各交易所、能源中心业务规则禁止或者限制从事期货交易的情形；6、交易所要求的其他条件；7、其他不适用评估的情形。

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he123 · 2023-4-2 21:10:46

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