首先，我自己没操作过国内盘账户，以前在投资公司做美原油期权，由于原油价格波动剧烈再加上外盘期权市场较为成熟，流动性也优于内盘期权，所以很多期权投资者更倾向于操作外盘期权。
在众多投资者中，有一小部分投资者倾向于利用期权进行高杠杆投机，他们自成一派，被称为末日轮流派，也被称做期权投资界的梭哈专区。那什么叫末日轮呢？末日轮就是指期权即将到期的期权合约，当然这类合约一般指的是虚值合约，只有此时的虚值合约才能将期权的高杠杆体现得淋漓尽致。
我们就拿2月25日被刷屏的50ETF期权来说，2月25日买入的一张2.8买购合约的成本大概在2+0.0003*10000=5元，而截至价格为0.0581元，这合到一张合约的价值大概在581元左右。算上成本总的涨幅为116倍。而并不像外面宣传的那样有192倍的收益。
期权的标的25日开盘价为2.618，此时的2.8买购合约处于虚值状态，再加上二月份的合约还有两天就到期，按照一般情况是不太可能转变为实值，没想到25日当天标的涨了0.198，收盘时标的价格为2.816，此时的2.8买购处于实值状态。再加上波动率的上升，才造就了昨天的暴涨行情。除去内含价值的2.816-2.8=0.016，剩余的0.0581-0.016=0.0421都是时间价值。
![]()
不过很少人会在25日进行操作，就像别人说的，能赚到这种钱的要么是真牛X,要么就是个二愣子。毕竟合约还有两天就到期了，当时合约离实值状态还有2毛钱左右的距离且入场成本相对较高，就近几年的行情，都没有找到能走到实值状态的，所以这种情况买方很少会愿意冒险去认购。
再看2月26日的情况，26日上证高开低走，50ETF最终收盘价2.728，对应的1902C2.8价格为0.0048，较昨日的收盘价下跌了92%，其中大部分是由于波动率下降而导致的。此时1902C2.8合约距离实值状态还差0.072，而该合约又将在27号到期，如果该合约对应标的27日的收盘价达不到2.8以上，该合约就将一文不值。此时的合约价值0.0048全部是时间价值。可以计算出来25号到26号仅仅一天时间的时间价值消耗竟然高达0.0421-0.0048=0.0373，占前一日时间价值的88.6%。
![]()
27日，标的合约价格还是未能站上2.8，此时合约到期归零。
![]()
此案例充分说明期权是带有高杠杆的工具，特别是针对深度虚值还即将到期的合约，不把控好风险就会有归零的可能，普通投资者不应只看到192倍的过度宣传而投身期权特别是深度虚值期权的操作。（深度虚值合约见下图的梭哈1区以及梭哈2区，其中梭哈1区为深度虚值看涨期权、梭哈2区为深度虚值看跌期权）
![]() |
转播
