杭州银行、长沙银行破净之思朱玉国的成绩单VS陈震山的精进感

导读：
不破不立，破而后立，不死则生！
伴随A股“破净”潮，这样的浴火涅槃，也在搅动各方神经。
以稳定器著称的银行业，行业破净比达到70.59%。龙卷风的变脸行情，也让一些优质企业跌下神坛，比如本文主人公杭州银行和长沙银行。
问题在于，这是行情错杀，还是价值本色呢？
作者：念歌
来源：首条财经——首条研究院
2019行至年末，破净、破发的双破行情，竟成了一个不大不小的资本热词。
统计数据显示，截至11月28日收盘，A股3734只股票中，已有375只股票股价跌破每股净资产，破净率超过10%，数量、比例都已接近2005年以来的历史高点。
所谓破净，是指股价跌破净资产值。从财务角度看，净资产是资产负债表中的总资产减去全部债务后的余额。一定意义而言，“破净”显示市场信心溃退，做空动机较大。
聚焦细分板块，一向稳健的银行股成为重灾区。
截至2019年11月26日，34家上市银行中共有23家处于“破净”状态。
目前看，已有多家A股上市银行陆续推出稳定股价措施。有的采取“大股东+高管”的联合增持，有的由大股东或高管单独一方增持。
其中，杭州银行、成都银行、贵阳银行均已实施完成。因股票价格连续5个交易日收盘价高于上一年度8.78元的每股净资产，长沙银行稳定股价措施已终止实施。
频频破发为那般
值得注意的是，对于一些机构而言，这种紧张阵仗已不是初体验。
比如杭州银行。早在2018年，就处于“破净”的尴尬境地。因此，在2018年和2019年，其实控人及其一致行动人、公司董事或高管通过增持公司股票等方式，频频启动股价稳定措施。
据公告显示，自2018年6月19日至7月16日，杭州银行已连续20个交易日的收盘价低于公司的每股净资产7.94元/股（除权除息后）。
2018年7月24日至2018年10月29日，公司实控人杭州市财政局及其一致行动人财开集团为稳定公司股价，各自拟增持公司股份。
其中，杭州市财政局以财政资金，通过上交所交易系统以集中竞价交易方式，增持杭州银行普通股股份1106.9万股，占杭州银行普通股总股本的0.22%；财开集团以自有资金，通过上交所交易系统以集中竞价交易方式，增持公司普通股股份150万股，占杭州银行普通股总股本的0.03%。

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一阵真金驰援下，杭州银行股价终于稳住了阵脚。
遗憾的是，2019年开年，杭州银行又迎净破。
自2019年1月2日起至2019年1月29日，杭州银行股票连续20个交易日的收盘价低于每股净资产。
于是，2019年2月11日至2019年2月14日，杭州市财政局增持杭州银行普通股股份1878.39万股，占该行普通股总股本的0.37%；财开集团增持普通股股份1009万股，占该行普通股总股本的0.20%。
尴尬的是，上述措施实施后，2019年半年报还显示，杭州银行归属于上市公司普通股股东的每股净资产为9.70元/股。截至2019年11月29日收盘，杭州银行报8.71元/股。
何以有如此频破表现呢？
业内人士分析认为，破净股的出现，一方面说明市场整体走势偏弱，个股大面积回调导致股价与净资产不对称；另一方面也说明上市公司自身经营不善、负面发酵、股性不活跃，投资者对二级市场公司的“用脚投票”。
一线阵营的补血尴尬
那么，就来看看杭州银行的基本面。
公开信息显示，杭州银行成立于1996年9月，总部位于杭州。拥有200余家分支机构，网点覆盖长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈。同时，发起设立杭银消费金融股份有限公司，与澳洲联邦银行共同投资设立五家村镇银行，投资入股石嘴山银行股份有限公司。
在英国《银行家》杂志2019年公布的全球银行1000强排名中，按一级资本排名列第170位。还获得“最佳城市商业银行”、“最佳科技金融服务城商行”等荣誉。
不难发现，杭州银行位居城商行的一线阵营，实力不容小视。
来看看业绩。
2019年三季度业绩报告显示，该行营收160.47亿元，同比增长25.85%，净利53.06亿元，同比上升20.26%。
营利双增的同时，资产规模也不断扩张。2016年至2018年，其总资产规模分别为7204亿、8330亿、9211亿元。
咋一看去，满满光鲜。只是，另一面的问题隐患也有不少。
首先是资产充足率严重不足，一直在监管线徘徊。
数据显示，2016年至2018年，杭州银行核心一级资本充足率分别为9.95%、8.69%、8.17%，一级资本充足率分别为9.95%、10.76%、9.91%，资本充足率分别为11.88%、14.30%、13.15%。
按现行监管标准，此类银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率最低要求分别为7.5%、8.5%和10.5%。
而2019年三季度，杭州银行的核心一级资本充足率8.09%，一级资本充足率9.66%，资本充足率13.65%。可看出杭州银行面临的资本约束已较紧张，规模扩张受到约束，资本补充需求迫切。
业内人士指出，资本充足率是商业银行核心的财务指标。近几年，银行业保持持续扩张，各家银行资本充足率下行压力加大，急需“补血”。尤其是杭州银行这样的城商行，该指标一旦失守，不但业务扩张受到限制，衍生经营风险也会加大。
为了补血，杭州银行也做出不少努力。
2019年9月10日，杭州银行发布公告称，公司近日收到浙江银保监局批复，原则同意公司非公开发行A股股票方案。
据此前股东大会通过的方案，此次杭州银行拟向红狮集团、杭州市财政局、苏高科及苏州高新4名发行对象，非公开发行A股股票的数量不超8亿股，募集资金总额不超人民币72亿元，扣除相关发行费用后将全部用于补充公司核心一级资本。
事实上，杭州银行的类似补血已成常态。
就在四个月前，2019年5月，杭州银行刚发行完毕100亿元的二级资本债券，票面利率达4.6%。而2017年和2018年，其应付债券的成本率分别为3.91%、4.55%。显然，杭州银行的债券融资成本在持续上升。
2017年12月，杭州银行发行优先股募集资金100亿元，扣除发行费用后，募集资金全部用于补充该行其他一级资本，以提高资本充足率。
此外，2016年10月，杭州银行上交所上市时，募集37.67亿元补充该行资本金。
杭州银行对资金的迫切程度，可见一斑。

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同时，杭州银行也暴露出中间业务收入的短板。数据显示，2016年末，杭州银行手续费及佣金净收入营收占比为15.02%，2018年降至6.94%。
2019年半年报显示，该行手续费及佣金净收入6.59亿元，同比增长37.41%，有所好转。不过，其中间业务占营业收入的比重仅7.73%，还是较低。
值得强调的是，2019年上半年，其经营活动产生的现金流量净额为-82.07亿元，同比减少222.05%；负债总额8869.86亿元，较去年年底增长2.67%。
由此看来，杭州银行光鲜表面下，也有不少隐忧。
陈震山提升论的精进思考
来看看资产质量，或有更深入体会。
数据显示，杭州银行不良贷款率呈下降趋势，2016年末为1.62%，2019年三季度末下降到1.35%。但不良贷款余额持续上升，2016年末至2018年末，杭州银行不良贷款余额分别为40.04亿元、45.19亿元、50.85亿元。
细分来看，公司贷款方面，2016年和2017年，杭州银行公司贷款的不良率0.93%、1.49%，2019年上半年达到1.8%，明显大幅升高。对公信贷的质量在持续恶化。
个人贷款方面，2019年上半年，杭州银行个人贷款的不良率0.77%。
业内人士表示，不良贷款增加对银行影响不容小觑，短期降低银行放贷能力，长期甚至引发系统性风险。
此外，2018年末，杭州银行的拨备覆盖率256.00%，较上年末上升44.97%，2019年三季报显示，其拨备覆盖率311.54%。
行业来看，拨备覆盖率的最佳状态为100%，比率过高会导致拨备金多余，利润虚降，不利企业健康发展。
值得注意的是，为降低不良率，杭州银行加大了风险相对较低的个人贷款投放比重。
2018年末杭州银行贷款总额是350亿元左右，对公信贷约223亿元，占比约64%，个人贷款为127亿元，占比约37%。2019年三季度，贷款总额是402亿元，公司贷款为250亿元，占比约62%，个人贷款为152亿元，占比约38%。
遗憾的是，一番努力下，其关注贷款率和逾期贷款率还是出现了上升，这再次加重外界对其资产质量的隐忧。2019年三季度，杭州银行关注贷款率环比上升23 BP至1.34%，2019年上半年逾期贷款率较2018年末上升1 BP至1.2%。
由此看来，杭州银行防风险、提质量任务较为艰巨。
由此产生的诸多不确定性，自然会影响投资者的价值判断，破净表现，也就有了注脚。
值得注意的是，近日杭州银行董事长陈震山接受媒体采访时表示，强化风险管理这个重点，着力推进降旧控新，深化“三张清单”管理，加强风险滚动排查。扎实有效的风险内控不断释放发展红利，杭州银行上市以来资产质量持续提升，不良贷款率连续下降。
结合上述不良贷款余额持续上升、拨备覆盖率高企等实际表现，陈震山的上述发言是否过于乐观，资产质量持续提升论是否还有精进的地方呢？
违规表现
聚焦业绩经营、内控表现，这种注脚感还有多维体现。
据媒体统计，截止2019年11月16日，杭州银行及其分支机构因各种违规，共受到行政处罚29宗，处罚金额共计801.26万元；报告期内，杭州银行副行长江波、监事陈显明因短线交易曾被证监局警示，并分别被上交所予以监管关注和通报批评。
2019年2月，杭州银行合肥分行因违反《中华人民共和国反洗钱法》等四项法律法规，央行合肥中心支行给予该行两次警告，一次责令整改，合计罚款人民币27万元，并对高级管理人员和其他直接责任人共计罚款1.3万元。
2019年9月26日，国家外汇管理局浙江省分局行政处罚决定书显示，因未按照规定报送财务会计报告、统计报表等资料的违法违规行为，杭州银行股份有限公司萧山支行被责令改正，给予警告，罚款3万元。
随着监管加强，银行界的问题裸泳者不断显现。
数据显示，只在2019年上半年，银监系统针对银行业就开出近1400张罚单，处罚金额累计3.8亿元。
比如招商银行，2019年上半年，共领到罚单11张，罚款金额达到420万元。华夏银行收到21张罚单，被罚774万元。
而浦发银行，截止2019年10月30日，罚单量已超70张，罚金突破2500万元。
城商行方面，青岛银行收到3张罚单，合计遭罚250万元。中原银行收到5张罚单，合计遭罚140万元。
被罚大户上海银行，更是大单不断。
2019年11月14日，央行上海分行发布行政处罚信息显示，上海银行因违反支付业务规定，被没收违法所得176.28万元，并处以176.28万元罚款，共计352.56万元，同时对相关高级管理人员作出处罚。
据不完全统计，上海银行2019年罚单至少12张，累计被罚金额超900万。
以此来看，杭州银行的被罚压力并不突出。不过，监管大潮下，其优化感仍需加强尤其是结合其不良率攀升、拨备覆盖率高企及破净的尴尬表现，更凸显了其精进的重要性。
清流VS逆流拖了行业后腿
这种优化精进，也是长沙银行的一个严肃考题。
长沙银行董事长朱玉国曾言，我们要做中国最快乐的银行。有舆论称，在龙争虎斗的银行业,长沙银行将快乐奉为圭臬的经营哲学俨然是一股清流。
遗憾的是，这家号称智造快乐的清流，却因不少烦心事，颇有逆流之感。

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长沙银行上一年度8.78元每股净资产，截止11月29日，长沙银行股价为8.56元。
2019年9月25日，荣丰控股对外披露，控股子公司北京荣丰计划将其持有的长沙银行股份清仓出售。值得注意的是，这些股权在26日解除限售。换言之，限售股刚一上市流通，北京荣丰就计划将其全部卖出。
表面上看，此次减持会使长沙银行更换新股东。但更深考量，是如何缓解一些关键的财务数据，比如补充资本、处置不良资产。
从资本情况看，2016年至2018年，A股上市城市商业银行核心一级资本充足率平均值分别为9.70%、9.20%、9.33%；一级资本充足率平均值分别为10.01%、10.47%、10.69%；资本充足率平均值分别为12.67%、13.42%、13.41%。
而长沙银行的核心一级资本充足率分别为8.99%、8.70%、9.53%；一级资本充足率分别为9.00%、8.72%、9.55%；资本充足率分别为12.28%、11.74%。12.24%。
显然，长沙银行上述核心指标拖了行业后腿。
对此，长沙银行解释为：一是各项业务快速发展对资本的需求较高；二是内生性资本积累无法完全满足资本需求；三是外源性资本补充规模偏低。
值得强调的是，进入2019年，这种落后腿表现仍在继续且有加深趋势。
截至2019年上半年，长沙银行核心一级资本充足率是9.05%，与年初相比再降0.48%；一级资本充足率是9.07%，同年初相比下降0.48%；资本充足率11.64%，与年初相比下降0.6%。其中，一级资本充足率，在A股上市银行中与民生银行一起，排名垫底。
可见，与杭州银行相似，长沙银行也急需资金补血。
值得注意的是，2018年9月26日，长沙银行以7.99元/股，发行3.42亿股，成功募集资金27.34亿元。主要用途就是补充该行核心资本，提升一级资本充足率及核心资本充足率。
此外，2018年12月11日，长沙银行又发布境内非公开发行优先股预案，计划融资不超过60亿元。2019年5月，该预案获监管批准。
彼时，长沙银行称，通过本次非公开发行优先股，其将实现其他一级资本的首次补充，资本结构将得到优化，一级资本充足率和资本充足率水平也将得到较为明显提高。
结合上述数据来看，长沙银行的优化、提高论显然已经打脸。
除优先股，长沙银行还发行专项金融债。2019年9月17日，发布公告称，已获准在全国银行间债券市场公开发行不超50亿元金融债券，专项用于发放小型微型企业贷款。
频频发股发债融资下，长沙银行依然缺钱，一级资本充足率，甚至在A股上市银行中排名底部。何以有此表现呢？
事实上，资本补充压力是银行的长期通病。尤其是经历持续的业务扩张、跑马圈地的部分城商行，系列激进动作中，规模一再扩大衍生风险也不断增加。
北京科技大学经济管理学院金融工程系教授刘澄表示，在业务规模扩张同时，部分中小银行面临很大增资压力，这就要求中小银行明确自身的战略定位，思考怎样形成差异化、特色化的竞争思路。
资产质量隐忧逾期贷款大增
来看看长沙银行的资产质量，更凸显定位明确的重要性。
2016年至2018年，长沙银行的不良贷款率分别为1.19%、1.24%、1.29%，连续3年攀升。
并且，截至2019年上半年，长沙银行不良贷款余额30.36亿元，较年初增加3.92亿元；不良贷款率1.29%，与年初持平。
对此，长沙银行董秘杨敏佳表示，“本行将继续通过重组转化、诉讼清收、核销等手段多措并举压降不良贷款，确保资产质量平稳可控。”
放眼逾期贷款的全面上升，这种平稳可控性尤显急迫。
截至2019年6月末，长沙银行逾期1天至90天贷款规模达18.79亿元，较年初增加6.76亿元，增幅为56.16%；逾期90天以上贷款达到28.56亿元，较年初增加3.89亿元，增幅为15.76%。
面对不良贷款增高，经营风险的涌现，长沙银行的策略为，持续加大拨备计提力度。2016年至2018年，其拨备覆盖率分别为263.05%、260%、275.4%。2019年上半上升到285.64%，较年初上升10.24%。
持续更高的拨备覆盖率，一定程度又降低了银行的内生性资本补充能力。
此外，2019年上半年，长沙银行实现营收81.58亿元，同比增长26.40%。归属母公司股东的净利润26.72亿元，同比增长12.02%。
而2016年至2018年，长沙银行的净利润增速分别为17.47%、22.55%、14.87%。
显然，由于不良贷款、拨备覆盖率的增长，长沙银行净利增速已有下降，内生盈利动力已显疲态。
长沙银行的烦心事朱玉国的成绩单
值得注意的是，长沙银行早在三四年前就开始了零售转型，
长沙银行董事长朱玉国坦言，做零售是久久为功的事情，城商行大部分依靠政府资源，习惯了对公业务，而零售需要一点一滴建立客群、基础设施和人员等等，需要战略的定力、持续的投入和时间的沉淀。
也基于此，长沙银行重点打造的长银消费金融，曾是其利润增长点之一。
只是，2019年这个金主业绩出现了变脸。
截至上半年，长银五八消费金融资产总额76.13亿元，净资产7.34亿元。报告期内，长银五八消费金融实现营收19951.55万元，净利润-4336.81万元，较2018年上半年同比亏损幅度扩大178.77%
此外，从天眼查上看，长银五八消费金融涉及恶意逃债、逾期不还的讼诉也不少，金融借款合同纠纷开庭的有10条，法律诉讼273条，法院公告255条。因此，其风控能力也备受质疑。

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长沙银行的麻烦事不止于此，管理层也曾出现动荡。
2019年6月26日，长沙银行发布公告称，该行党委委员、副行长孟钢涉嫌严重违纪违法，目前正接受长沙市纪委市监委纪律审查和监察调查。
官方资料显示，孟钢曾先后任职于农业银行长沙分行、湘银实验银行，从支行行长一步步升任总行副行长，在长沙银行任职18年，可谓长沙银行的“老人”。
而且，孟钢升任副行长后，薪酬基本在百万之上。根据长沙银行年报信息，其2015年刚升任至副行长当年税前薪酬为61.77万元，2016年、2017年、2018年孟钢从该行获得的税前报酬分别为130.38万元、133.1万元、132.97万元。
烦心事不止于此，还有违规罚款问题。
据招股书显示，截至2018年6月30日，长沙银行因违反国内监管规定而被监管部门处罚共计14 宗，共涉及超478万元的罚款，并被没收违法所得118万余元。
2019年3月，长沙银行广州分行又收到监管部门两次处罚，罚没共计超200万。
2019年4月，中国人民银行长沙中支发布行政处罚信息，长沙银行东城支行因占压财政资金被给予警告处分。
不难发现，朱玉国领导下的长沙银行麻烦事着实不少。掐指算来，其登陆A股一年有余，逾期贷款大增、拨备覆盖率高企、一级资本充足率下滑、高管被抓、还遭房企清仓，一堆烦心事下，朱玉国的这张成绩单难言乐观。
变局新力量
简单梳理下，无论杭州银行还是长沙银行，各自的烦心事都不少。
放眼银行业，这种问题人设有一定行业代表性。与A股此前数轮破净潮相比，行业一个新特征是，破净潮还伴随破发渐次出现。比如渝农商行、浙商银行的破发表现。
从破净到破发，显示出银行业的抗风险能力、核心价值力仍需精进提升。
前海开源首席经济学家杨德龙指出，银行由于盘子太大，预期业绩增长放缓。今年银行股表现相对较差，主要是银行盈利增长已从两位数增长变为个位数增长。随着外资金融机构进入，可能对国内银行股的竞争加大，这些都可能影响银行股的表现。
结行业大势，这种精进提高凸显急迫性和必要性。
2019年，是经济转型的关键年，中央经济工作会议对深化资本市场改革作出部署，主张要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。
商业银行作为金融体系中的重要力量，自然是改革升级的主要力量。
变局之下，如何不拖队、不掉队？塑造价值形象，重振多方信心，考验着陈震山、朱玉国的大智慧，首条财经将持续关注。

杭州银行、长沙银行破净之思 朱玉国的成绩单VS陈震山的精进感

杭州银行、长沙银行破净之思朱玉国的成绩单VS陈震山的精进感