个人投资者如何选择指数增强型产品？

本文内容仅对合格投资人开放！
私募基金的合格投资者，是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，并且符合这些相关标准的单位和个人：
（一）净资产不低于1000万元的单位；
（二）金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。
说明下，金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。最后，私募基金风险大，文章内容仅供参考交流，不构成投资建议哦~
                                          个人投资者如何选择指数增强型产品？

随着量化类产品越来越多地进入投资者的视野，相信有不少投资者会关注如何选择指数增强型产品的问题。组合中适合配置多少？该何时配置？
我们认为，对于个人投资者来说，选择指数增强产品时，主要考虑三个维度，
第一是从自己的资产总量来看，自己持有的股票类资产总体的占比及各类型的占比，
第二个维度是判断自己选择的指增产品他的指数所处的位置，
第三则是选择具体的私募产品。
                                                      指数增强产品配多少？

不同的指数都可以制作出相对应的指数增强产品，而市场上主流的指数增强产品包括沪深300、中证500和中证1000的指数增强产品，中证500指数增强产品的供给是最多的。

数据来源：Wind,数据日期截止2022年8月5日

数据来源：Wind,数据日期截止2022年8月5日

从目前三大宽基指数的市值及行业分布来看，中证500指数市值分布方便更偏重于中小盘股票，行业分布方面也是汇集了很多新兴行业，个股权重最大不超过1%，行业和个股的分布相对都比较分散。
那么，对于个人投资者来说，配置多少指数增强产品比较合适呢？我们认为，配置时首先要考虑投资者自身的情况，而具体的需求比例是在投资者分析自身需求之后，基于需求而确定的。如果投资者在配置中倾向于更多配置小市值股票，此时可以通过投资中证500、中证1000的指数增强型产品来满足此需求，而对大市值股票配置的需求，也可以通过沪深300指数增强产品来实现。
                                                   何时选择指数增强产品？

在确定指数增强产品比例之后，可以考虑在阶段性更适合的点位进入投资。投资者可以通过几个指标的观测来大致判断中证500指数的投资性价比。典型的指标包括：
估值分位点+股债收益比+截面/时间序列波动率
首先是指数的估值分位点。市盈率（PE）和市净率（PB）是衡量股票被高估或低估的指标。估值分位点就是百分位，PE、PB百分位越低，相对越适合买入；相反，PE、PB百分位越高，越适合卖出。

注：数据来自Wind，数据日期截止2022年8月5日。

注：数据来自Wind，数据日期截止2022年8月5日。

注：数据来自Wind，数据日期截止2022年8月5日。

注：数据来自Wind，数据日期截止2022年8月5日。

从近10年估值分位点来看，在三大宽基指数当中，中证500指数相对估值分位点是比较低的。
通过指数的估值分位点，我们能一定程度避免高位入场，但是仅仅有这一点还不足够，我们还需要观察指数的隐含风险溢价。
从股债收益比（隐含风险溢价）这个角度来看，一般隐含风险溢价越高（即粉色标注的部分），意味着股票类资产的配置性价比更高。那么我们综合中证500、中证1000、沪深300三大宽基指数来看，中证500和中证1000的风险溢价相对较高。

数据来源：Wind，数据日期截止2022年8月5日。

数据来源：Wind，数据日期截止2022年8月5日。

数据来源：Wind，数据日期截止2022年8月5日。

                                                   什么时候更适合量化？

除了看估值分位和隐含风险溢价来判断是否现在是指数的高位之外，我们还需要观察现在的市场是否适合量化策略捕捉超额机会。对于量化产品来说，并非是所有的市场环境都适合其发挥，也就是说超额收益并非是每周都是正的，而是阶段性会比较强，也有的阶段会比较弱。

那么什么样的市场环境更利于量化指增做出超额呢？
量化持仓一般比较分散，从各类产品综合超额收益来看，量化整体在中小票上更有捕捉超额收益的优势，目前从市值分布来看，中证500和中证1000指数市值一般比较偏中小票一点，所以现在市场上的量化指增产品也多集中于500指增和1000指增产品，还有不对标指数的空气指增产品（一般持仓也是以中小票为主）。

量化指增产品在什么时候不太容易做出超额呢？
一般分为两种情况，一是在指数表现特别强的时候，如果除了指数成分股之外的股票相对比较较弱，很难跑赢指数，那么对于量化来说，这个时候是很难做出跑赢指数的超额收益的。另一种情况，主要是在市场上的股票出现普涨或者普跌的时候，量化也是比较难做的。
对于量化的市场环境，我们一般会以截面波动率或者时间序列波动率来进行观察。横截面波动率可以反映现在的市场环境是否更利于量化股票策略做出超额收益，因为横截面波动率表示指数各成分股的表现差异，横截面波动率越高，说明个股差异越显著，alpha环境相对较好。

数据来源：Wind，数据日期截止2022年8月5日。

数据来源：火富牛，数据日期截止2022年8月5日。

今年以来，5月、6月相对而言横截面波动率表现的相对较高，最近波动率也在增加。结合选取的几家量化私募500指增今年以来的累计超额情况对比来看，我们可以发现超额未创新高的区间和横截面波动率的高低有一定的相关性，但是超额收益的整体趋势还是向上的。
总而言之，指数增强产品对于长期的资产配置来说，具备很强的配置价值。为了防止在指数点位很高的时候进入，建议投资者在配置的时候综合关注指数的估值分位点和风险溢价，以免被高点套牢。除此之外，在选择指数增强产品的时候，我们更应该关注超额收益的相对稳定性，超额收益的最大回撤及回撤修复期，而不仅仅是短期的超额排名。毕竟，持有量化指增产品追求的其实是超额收益积少成多的一个过程。如果超额收益相对比较稳定，那么我们选择在指数估值相对较低的时候安全系数就已经很高了。同时，也正是由于量化指增产品的超额收益是一个积少成多的过程，如果选择量化指增产品，建议长期持有。
长期持有可以克服在指数短期波动的时候出现的恐惧心理，还可以享受到复利效应。随着技术的发展，量化策略的更新迭代，量化市场的不断演进，未来市场上将会出现越来越多样化的量化产品为投资者提供更多元化的资产配置。

投资有风险，选基需谨慎。