导读： 讲到资产管理行业，许多人都会想到一个教父级的人物： 约翰·博格。 作为先锋基金的创始人，约翰·博格从零打造了一家全球发展速度最快，规模最大的资产管理公司之一。 但许多人不为知的是，约翰·博格也曾经经历过巨大的挫折。 在《 Big Mistakes: the best investor and their worst investments》这本书中，就提到他曾经作为惠灵顿公司的CEO，最终被董事会解雇。 导火索来源于惠灵顿资产在60年代并购了波士顿的另一家资产管理公司，原本是希望吸收新的人才，却带来了两者文化的无法融合。 最终约翰·博格“被迫”在47岁的高龄重新创业，成就了之后的先锋基金。在约翰·博格回顾这段历史时，他提到企业对人才的文化统一和加乘，是优秀资产管理公司最重要的无形资产。 一家优秀的资产管理公司，除了能够不断吸引优秀的人才之外，更重要的是对优秀人才的能力加成。近期，我们发现作为国内头部资产管理公司的鹏华基金，招募了一名优秀的基金经理：闫思倩。而闫思倩在鹏华基金的起步阶段，就实现了“出道即巅峰”的状态，短短几个月就成为了这一轮反弹中表现靠前的基金经理。 那么闫思倩的能力如何在鹏华基金得以加成，而鹏华基金又如何能吸引最一流的人才？特别是当鹏华基金跨越了万亿规模的里程碑后，又在底层体系上实现了哪些进化呢？今天，我们讲以闫思倩的重磅加盟为视角，为大家深度剖析平台型资产管理的底层系统、制度、和文化。 新能源投资超强发光体
闫思倩的从业生涯超过12年，其中大部分时间都深耕于新能源产业链的研究。在一次访谈中，闫思倩坦言“其实我这么多年，一直是一个新能源行业的分析师”。闫思倩从零见证了新能源产业的大爆发，这也对她的投资框架体系产生了几个层次的影响。 第一个层次是成长性的投资风格。 新能源产业的变化很大，不断出现新的政策（比如说这两年的双碳）、新的产品（比如说电动车）、新的技术路线（比如说光伏从多晶硅到单晶硅）。各种变化也对应着产业格局、供需基本面、公司增速等各个层次的变化。这也让闫思倩的投资风格中，有鲜明的成长风格，不断在变化中寻找新的机会。 第二个层次是投资能力圈的扩张。 观察闫思倩的历史持仓，会发现她历史上重仓过有色、化工、电子、汽车、电力设备、半导体、机械、计算机等多个行业。然而，这些重仓的行业，都围绕着新能源产业链的拓展。 闫思倩做投资以来，能力圈的拓展和新能源产业链变得越来越丰富呈现高度的相关。相反，和新能源产业链关联度不大的金融、医药、食品饮料等行业，闫思倩就很少涉及。 第三个层次是积极乐观的性格。 在我们访谈闫思倩的时候，你能从她说话的语气中明显感受到她是一个对未来非常积极乐观的人。当市场 出现巨大调整中，许多人看到的是困难，而闫思倩看到的是机会。她毫不忌讳的提到，新能源产业链已经跌到了2020年底部的位置，这个时候一定有超跌反弹的机会。 在闫思倩的投资生涯中，她亲眼见证了特斯拉的崛起。早在2013年闫思倩就开始关注并看好特斯拉。可以说，她的十几年投研生涯中，对其影响最大的一家公司就是特斯拉。她看着特斯拉从一个许多人不相信的故事，成为了今天全球市值最大的汽车公司，而且是所有传统汽车公司市值的总和。这也让她看到了“美好的事物终将发生”，也进一步造就了她积极乐观的性格。 在来到鹏华基金之前，闫思倩也已经成为了新能源产业投资能力TOP前列的女性基金经理，而且业绩相比一些“顶流基金”毫不逊色。 我们以2019到2021年的三年完整业绩为例，基本上能客观反映一轮周期下的基金经理投资能力。闫思倩此前管理的工银瑞信生态环境取得了416.21％的净值增长率，排名同类产品第4；她管理的另一只产品工银瑞信新能源汽车取得了332.82％的净值增长率，排名同类产品第8。 数据来源：Wind；数据截止：2021年12月31日 在鹏华基金为闫思倩做的海报中，用了八个大字对闫思倩的特点做了高度概括：“知雄守雌大道可循”。 这句话的原文出自老子的《道德经》二十八章“知其雄，守其雌，为天下溪。”对应到闫思倩的特点，就是投资中的阴阳平衡，刚柔并济。作为一名女性基金经理，闫思倩投资业绩中的“刚强”，不亚于任何的男性。无论是短期、中期、还是长期业绩，她都展现了很强的进攻性。 万亿鹏华平台和优秀人才的乘数效应
作为国内成立时间最早的一批公募基金，鹏华基金也已经跨越了一万亿管理规模的里程碑，不仅是国内管理规模体量最大的资产管理公司之一，也成为全球管理规模体量最大的头部资产管理公司之一。 根据2022年IPE公布的全球资产管理公司Top500榜单，统计了包括保险资管、银行理财字公司、基金公司、养老金公司等各个类型的资产管理公司，鹏华基金管理规模达到10287亿，排名国内第26、全球第159。 数据来源：IPE500榜单，ATC；数据截止：2021年12月31日（注：其中太平资产管理、银华基金、太保资产管理数据截止2021年6月30日） 我们进一步观察这份榜单的数据，会发现其中一些资产管理公司的排名，会发现鹏华基金相比去年取得了比较大的进步。从上一年的全球IPE排名183，进步了24名到今年的159，是这份榜单中进步最快的国内资产管理公司之一。 数据来源：ATC 鹏华基金迈入万亿规模的里程碑后，也在人才发展策略上出现了新变化，而此次闫思倩的重磅加盟，正是鹏华基金新变化的标志性事件之一。 在此之前，鹏华基金的人才体系有两个特点：1）注重内部的人才培养，绝大多数基金经理都是从内部的研究员就开始培养，形成了统一的投研底层价值观和文化；2）注重梯队的年龄结构，形成了老中青三代健康的投资团队，每年都会培养出优秀的新生代基金经理。 在突破了万亿规模之后，鹏华基金过去完全依赖内部培养的人才策略，需要拓展至承载更大外部投资需求的新人才战略。万亿规模意味着，更齐全的产品线、更多元的投资策略、横跨股票、债券、货币、国内、海外、主动、被动的多层次资产能力、以及更强大的公司整体品牌。 这就对鹏华基金的人才体系提出了更高的要求。 从过去几年不断对鹏华基金的长期跟踪中，我们发现鹏华基金一直致力于打造体系上的“基本面投资专家”。 首先，“基本面投资”并非是一句口号，而是深入到每一个基金经理的投资体系、选股视角、业绩归因中。这一点，在坚持了四年的鹏华基金“基本面大学堂”栏目中，有着非常好的体现。通过每一个基金经理的“基本面大学堂”课程分享，能看到统一的底层基本面投资框架，以及基于产品特征、个人方法上的差异化投资操作。 其次，鹏华基金并不依赖某一两个基金经理或者产品线，而是以公司团队作战的方式，优化基本面的投研流程，为每一个基金经理赋能。过去几年，资产管理行业的系统化和工业化，成为了推动行业发展的重要组成部分。在鹏华基金内部，通过对不同类型的基金经理进行分组和分类，让每一个基金经理保持风格稳定的同时，能够更专注在其擅长的领域。况且，要成为管理万亿规模的资产管理公司，必然不是依靠一两个明星基金经理，而是整个团队作战的能力。 在构建了优秀的公司品牌、投研体系之后，鹏华基金就像一块海绵一样，能不断吸收内部和外部优秀人才的特点，并且对每一个人进行赋能，实现平台和个人价值的双赢。 新能源产业最强女将闫思倩的重磅加盟，也体现了一个强大平台对优秀人才的吸引力。 基金经理价值的赋能
表面上看，资产管理行业最重要的资产是管理规模，背后的本质是人。可以说，人才是这个行业最重要的资产。被许多人忽视的是，人这个资产，就和我们买的公司一样，也有自身的生命周期。 回到格雷厄姆投资中最原教旨的定价公式：DCF现金流折现模型。许多我们访谈过的基金经理认为，这是唯一对企业定价的方式。在DCF现金流折现模型中，影响企业价值最大的变量是“久期”。一个公司持续增长的时间越长，理应获得的估值就越高。 而“久期”，同样体现在一个基金经理的价值上。影响一个基金经理价值高低的，必然是其取得超额收益的时间长度。市场上价值最大的基金经理，是那些能持续不断取得超额收益的基金经理。 超额收益能力的“久期”，就和一个公司的平台能力有着强相关性。鹏华基金不仅是万亿规模体量的大型资产管理公司，更是各大基金评选的常客、明星基金经理的“兵工厂”。从海外认可度最高的晨星、到国内基金界“奥斯卡”的金牛奖、明星奖、金基金将等评选中，都有鹏华基金的产品和基金经理，并且多次获得公司级别的金牛大奖。 这背后是一系列科学的投资方式，长期的制度保障，优秀的研究体系。比如说制度的考核上，鼓励对基金经理和研究员进行中长期考核，人员的稳定上，公司高层大部分都在鹏华基金工作超过10年时间。研究团队能够把控底层资产的质量，选到一批优秀的公司进入股票池，这就大大提高了基金经理的选股质量。可以说，鹏华基金构建比较强大的投研“底座”。 闫思倩能够在鹏华基金取得“开门红”，背后也体现了鹏华基金强大研究“底座”对其带来的赋能。从目前还不算太长的投资业绩中看到，闫思倩的超额收益能力得到了进一步的提升。 那么鹏华基金如何能拉长基金经理超额收益能力的“久期”呢？我们认为会体现在两大方面： 1）专业化的平台分工。一个基金经理“久期”要拉得足够长，必须来自对能力圈的专注度。 就像一个厨师，要不断把一道菜做好，就要投入1万小时训练。不能既想着怎么做菜，又要想怎么运营餐厅，招待客户。鹏华基金实现了投资和研究的分工，基金经理投资风格的能力圈划分。专业分工之后，能确保投资流程中大家互相专注，有助于拉长超额收益的“久期”； 2）依赖平台而非个人。我们发现，中大型基金公司和小型基金公司之间的显著区别在于，对个人的依赖度更低。中大型基金公司，也有许多明星基金经理，但是对单一明星基金经理的个人表现和能力依赖，会显著低于小型基金公司。 鹏华基金投研团队的“集团军”模式，在每一个行业和风格中，都没有短板。 基金经理形成了大消费、大医药、大制造、大科技、大金融、大类资产FOF等多个领域和风格的投资专家。通过没有短板的投研平台，基金经理之间形成了更好的互动和分享，推动彼此的持续成长。 更重要的是，由于平台不过多依赖单一基金经理，没有一个基金带着“全村的希望”那种压力在工作，也能帮助基金经理在业绩逆风期，保持投资动作不变形。 投资文化包容，是平台型资管的根本
如果我们看海外的模式，会发现资产管理行业主要就是公募基金的全平台型和私募基金的精品店两大模式。全平台型的公募基金，能提供不同类型的产品，不依赖单一明星基金经理，而是打造强大的平台“底座”。精品店模式主要提供单一策略的产品，依赖一两个明星基金经理，把产品的超额收益打造到极致。平台型的公募基金，通常能管理更大的规模体量，而精品店模式的私募，会有明显的容量瓶颈（单一策略的阿尔法通常容量不会很大，需要多策略的扩容）。 多策略的扩容，对于平台型资产管理公司提出了一个重要的要求（也是被许多人忽视的地方）：包容的文化。公司内部，不能被单一策略主导，也不能被单一的文化影响。从底层的价值观上，鹏华基金构建了统一的基本面投资思维，但在跨越了万亿管理规模后，鹏华基金文化的包容性也逐渐体现。 以近期的闫思倩和郑科两位投资大咖加盟鹏华基金为例，鹏华基金在公司的文化上，变得越来越向外部的优秀人才开放，通过吸收更丰富的细分投资策略专家，持续打磨出一条没有短板的产品线。我们也知道，单一的内部人才培养机制，虽然能够在思想文化形成统一，但未必能够打造全方位的产品策略体系。 包容性文化，加上平台的赋能，让逐渐成为全球百强资产管理公司的鹏华基金，对优秀的人才变得更有吸引力。 从2019年开始梳理内部的投研体系，到2020年成为Ａ股结构性牛市中的代表型基金公司，再到2021年的固收业务大发展，以及今年开始对顶尖策略人才的吸引，鹏华基金每一年都在体系上不断精进，用硬实力迎接资产管理行业的大时代。 - en d -
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