（1）最痛点是个什么鬼？
又临近了一月一度的vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权到期日了，每次到这个日子前，群里就开始讨论怎么玩期权的末日彩票。我前段时间在公众号里写了几句话，关于怎么利用最痛点理论玩期权末日彩票的，于是有不少网友来和我讨论最痛点这个话题，我这里简明的说一说最痛点理论 。
那么最痛点到底是个什么鬼？最痛点（maximum pain），也就是在期权到期时，正股位于某个价位，使得所有的买方盈利最小亏损最大，所有的卖方亏损最小盈利最大。当到期时正股位于该价位时，买方承受最大的金融痛苦，这也就是最痛点的名称出处。
（2）最痛点是怎么算出来的？
计算最痛点的原理其实很简单，只需要把每个价位的期权持仓的内在价值计算出来，然后找出内在价值最小的价位就可以了。比如价位2.600，我们就计算所有行权价高于2.600的认沽期权的内在价值的和，以及所有行权价低于2.600的认购期权的内在价值的和（行权价低于2.600的认沽期权和高于2.600的认购期权为虚值期权，无内在价值），把上述内在价值相加即可。
我们需要对每一个价位都如此计算一番，比如，我们要计算…… 2.599, 2.600, 2.601 …… 所有价位这么大的计算量，然而，我们想得到的不过是一种价格分布而已，一个大差不差的数据而已，不需要这么精细，于是我们通常看到的报价软件中给的统计报表是这样的，仅仅计算了各个行权价的内在价值：
严格的来说，由于交易的存在，期权持仓结构是动态变化的，所以最痛点也是时时变化的，但是由于我们统计口径的问题，所以看到的最痛点是相对稳定的。
（3）最痛点与正股，谁影响谁？
有一种主流的邪恶的阴谋论解释认为，由于期权的卖方主要是一些实力雄厚的做市商等机构，他们用的定价模型类似，统计手段类似，风控理论类似，所以持仓结构也基本上类似，于是这些机构有共同的利益诉求，在到期日时，让正股的价格朝着最痛点移动，以保障他们的最大收益。
这种解释，乍一看，的确是有道理的，机构合力共同左右正股价格。但是我们再深入思考一下，难道机构的剧本写得这么完美，先把最痛点给点出来，然后让正股的价格朝着这个最痛点收敛？对市场的混沌性有些许了解的人，都应该明白，在如此庞大的金融市场中，这是很难实现的事情，这可不是你家楼下的菜市场。而且前边我们介绍最痛点算法的时候也说过，最痛点也是时时变化的，由于统计口径的问题，我们看到的最痛点才相对稳定的。
显然，最痛点不是影响正股结算价的原因，相反，由于正股价格的变化，影响不同行权价期权合约的交易量，从而影响期权合约的持仓分布，最终影响最痛点的位置变化。
（4）送你半副明牌
虽然前边分析了阴谋论的解释是多么不靠谱，但是这却挡不住一个事实（最痛点理论）：临近到期日，正股的价格很大程度上的确是围绕着最痛点波动的。这究竟是什么原因，如何从学术上来解释，到目前为止，我尚未找到能够说服我的解释，这也是我的知识盲点之一。我们姑且就先把这个疑问放在一边，只考虑统计现象吧。
由于这种显现的普遍性，我之前提到过一个利用最痛点来玩期权末日彩票的方法：
在临近期权到期时，当正股价格低于最痛点价位时，买入行权价为标的价到最痛点价之间（含）的看涨期权；当正股价格高于最痛点价位时，购买行权价为标的价到最痛点价之间（含）的看跌期权。切记盘中及时止盈。
这可是正宗的半副明牌，可以大大的提高期权末日彩票的胜率。这个方法很有用，在发达金融市场，如美股市场，每周都有到期的期权，于是我们就可以每天用这个方法分散下注。这种下注方式的高胜算性，注定了就是在抢钱了。末日轮的期权翻两三倍是轻而易举的，翻三五倍也是常态，翻三五十倍也不是什么天方夜谭。所以，捕捉末日轮彩票，是可遇又可求的。
总结 最痛点思维的陷阱
我们前边说了，最痛点不能够决定正股的价格，相反，是正股的价格决定了最痛点，但是这不影响最痛点理论统计现象的存在，不影响我们半副明牌的效力。
然而，我们要知道，我们手中的这半副明牌，其实是先把箭射出去，然后在箭头周围画上靶子。我们要知道，这就是最痛点思维的缺陷。我们还要知道，任何一则能够改变正股基本面的重大新闻，都可以导致我们的这半副明牌失效的，比如，最近的中美贸易战。
总而言之，最痛点不过是我们操作期权时的次要因素中的一个重要因素而已，需要重视，但不能一叶障目而忽视了更重要的因素。
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