美股大跌背后：关键收益率曲线再度倒挂，美国经济衰退风险大增

由于预计美联储将更为激进地推行量化紧缩政策（QT），隔夜，美债收益率集体飙升超20个基点，短债收益率升幅尤其显著，预示衰退的关键曲线也短暂倒挂，对于美国经济衰退的担忧再起。

通胀”见顶论”已破产。5月美国消费者物价指数（CPI）同比增幅达到8.6%，再度刷新40年新高，环比指标也达到1%，剔除了波动较大的食品和能源价格的核心通胀数据同样高于预期。这使得货币市场再度加码押注美联储激进加息进程，美债市场也“随之起舞“。

关键收益率曲线倒挂

由于美国5月CPI超预期，市场目前预计美联储将在6月、7月和9月的会议上均加息50个基点，关于一次性加息75个基点的讨论声也日渐热烈。MKM Partners的首席经济学家达尔达（Michael Darda）表示，“我们现在正在面临滞胀”，而“美联储仍然落后于曲线”。

市场本周稍早仍普遍预计，本周美联储大概率还是一次性加息50个基点，加息75个基点概率仅为20%左右。巴克莱是第一家预计美联储会加息75个基点的华尔街大机构，上周五就预计美联储最快将于本周出现75个基点幅度的加息。大部分交易员预计美联储7月有50%可能性加息75个基点。不过，周一稍晚交易时段，市场对本周加息75个基点的预期陡升。摩根大通、高盛在周一给客户的报告中修正预期称，超预期的通胀数据或改变美联储“既定”的加息策略，本周美联储很有可能加息75个基点。同时，上个月利率决议后的发言中，鲍威尔曾明确表示没有积极考虑加息75个基点，而如今，在超预期的高通胀下，市场还预期其措辞可能发生转变。

第一财经从瑞银财富管理投资总监办公室得知，市场对“高通胀迫使美联储更激进收紧货币政策”的担忧，再次打击了美债市场。具体而言，2年期美国国债收益率攀升33个基点至3.38%，创下2007年以来的高点，今年初至今翻了逾一倍。5年期美债收益率率先涨回到雷曼危机前水平，而从更长期来看，5年期美债收益率已经突破1981年以来的长期下行趋势。此外，标志性的2-10年美债收益率曲线周一继4月之后再度倒挂。5年期美债收益率也较30年期美债收益率高出17个基点，录得20年来最大幅度倒挂。美债收益率曲线倒挂通常被视为经济衰退的领先指标。

凯投宏观的资深美国经济学家皮尔斯（Michael Pearce）告诉第一财经，5月美国通胀数据出人意料地上升，通胀报告的细节也体现出，几乎没有迹象显示通胀压力正在缓解。这增加了美联储在未来几个月加大加息幅度的可能性，可能促使美联储将加息50个基点的举措延长至今年秋季，甚至可能导致美联储在6月会议上加息75个基点。

今日亚太交易时段，2年期美债收益率进一步攀升至3.398%，5年期美债收益率也继续涨至3.494%，逼近3.5%。10年期美债收益率报3.354%，仍与2年期美债收益率处于倒挂状态。30年期美债收益率报3.338%，倒挂幅度仍达到16个基点。

美国经济衰退风险再度浮现

鹰派加息恐慌压顶以及关键美债收益率曲线倒挂还重新引发了经济学家对衰退的警告，他们认为美联储加息的速度让经济衰退难以避免。

瑞银的报告认为，未来半年美国经济衰退的可能性上升。“10年期美债收益率迈向3.5%表明，市场对美联储可能进一步落后于收益率曲线的担忧正在增加。反过来，这将使美联储‘宣布胜利’和放松加息的空间减少。因此，我们认为，美联储引发的经济衰退风险增加了，未来6个月出现衰退的可能性也已上升。“报告称。

摩根士丹利首席执行官戈登（James Gorman）周一在一场金融会议上表示，伴随着美联储与通胀的不断角力，美国经济衰退的可能性正在上升，但不太可能是严重衰退。 “很明显，我们有可能进入衰退，现在的可能性是50%对50%。这高于我早些时候预测的30%的衰退风险。但现阶段我们不太可能陷入深度或长期衰退。”他称，“不可避免的是，这种通胀并非暂时性的，美联储必然会以比他们预期中更快的速度行动。”

野村控股利率策略师安德鲁（Andrew Ticehurst）也称：“美债收益率曲线倒挂表明市场参与者已经看到了经济衰退的真实风险。“他补充称，野村一直预计美联储利率区间最终将在3.75% ~4%之间，现在“市场确实已经转向了这个方向”。

在美国经济是否将陷入衰退这一问题上，经济学家们参与调查时表述的观点与美联储立场背道而驰。在外媒于6月6日~9日进行的一项最新调查中，近70%的经济学家表示，美国经济明年有可能陷入衰退。在接受调查的49名受访者中，近40%的人预计，作为判断经济衰退何时开始及结束的研究机构，美国国家经济研究局（NBER）将在2023年一季度或二季度宣布经济陷入衰退，另有三分之一的受访者认为NBER将在明年下半年宣布经济进入衰退。仅有一位受访经济学家认为，美国经济将在今年就进入衰退。在NBER的定义中，经济衰退指“经济活动显着放缓，将蔓延到整个经济体并持续数月以上”。

约翰霍普金斯大学的经济学教授怀特（Jonathan Wright）表示，虽然现在的情况与20世纪70年代大不相同，但是高企的通胀和经济低迷共存的形势已隐含了滞胀的可能性。