近两个星期之前，符合预期的4月核心PCE物价指数公布之后，美股应声大涨，三大股指直接终结创纪录的多周连跌。当时市场欣喜若狂，开始预期接下来的CPI数据是否也能上演同样的惊喜。
然而CPI公布前夕，摩根大通的一份报告和美财长、及白宫官员的表态粉碎了市场对通胀降温的幻想，美股市场“先跌为敬”。
也有不少分析表示通胀远未见底，更有指标显示，包括5月的未来5个月美国CPI同比增幅将达到或超过8.5%。市场屏息以待即将公布的CPI数据。
01
5月通胀数据居高难下
摩根大通报告吓坏市场
北京时间今晚20:30，美国将发布5月CPI和核心CPI重磅数据。
根据彭博的共识预期，美国5月CPI同比将保持在8.3%，与上月持平，此前市场预期将回落至8.2%；环比将上涨0.7%，4月环比涨幅为0.3%。核心CPI方面，共识预期同比将上涨5.9%，4月同比涨幅为6.2%；环比将上涨0.5%，4月环比涨幅为0.6%。
此前，接受调查的经济学家预测中值显示，5月CPI可能同比上涨8.2%，仍是疫情前水平的四倍多。
摩根大通首席经济学家Michael Feroli预计，5月CPI数据将比此前市场普遍预期的更高。Feroli在报告中写道，5月CPI数据可能环比上涨0.8%，高于市场0.7%的预期，而4月环比涨幅为0.3%。
这一增长主要源自能源价格的强劲上涨（4.6%），其中包括当月汽油价格再度明显上涨，以及食品价格（0.7%）和核心物价指数（0.47%）的持续稳健上涨。
根据这一预测，摩根大通预计5月CPI数据将继续保持在同比8.3%，和上月持平，同时也高于此前华尔街普遍预期的8.2%。
但同时报告也指出，核心物价指数增速确实会有所放缓，预计将从4月6.2%的同比增速下降至5.8%，低于华尔街5.9%的普遍预期。
其中摩根大通发现许多基础类别出现了“稳定的价格上涨”。5月租金上涨0.49%，业主自有房屋等价租金（对业主自住房屋推算出的租金）上涨0.45%。
然而，Feroli表示更糟的情况已经出现。那就是随着大流行后外出旅游活动增加，近期住宿价格开始上涨，并且他预计价格会在5月再次强劲上冲，涨幅将达到2%。与此同时，由于出行需求增加和燃油价格飙升，公共交通价格也出现大幅上涨，对此摩根大通预计5月公共交通价格将上涨1.5%。
另外，汽车价格的涨幅也不容乐观，汽车价格在近几个月出现明显上行。但摩根大通也预计，汽车价格在5月不会出现特别大的变化，其中新车价格将上涨0.4%，二手车价格会再度小幅上涨。
Feroli还写道，虽然近期整体通胀表现强劲，但是通信价格在近几个月有所下降。摩根大通预计这种下降趋势将持续到5月，降幅将达到0.2%。此外在经历大幅上涨后，服装价格在4月已经出现下滑，预计5月将进一步下降0.1%。
消息一出昨夜美股集体大跌，三大股指至少跌近2%，均创三周最大跌幅，已经连续两日收跌。同时10年期美债收益率创近一个月新高，站稳3.00%上方。美元指数进一步走高，5月下旬以来首次盘中升破103.00。
市场就算对摩根大通的分析半信半疑，但是美国政府官员的表态令他们难以忽视。
02
美财长表示食品能源有上涨风险
白宫提前预警：通胀可能升高
目前美国财长耶伦在周四出席活动时承认，美国的食品和能源价格还有进一步上涨的风险。
并且上周二，在和美联储主席鲍威尔以及美国总统拜登面对面会晤后，耶伦承认，她去年预测的“通胀只是暂时的”是错误的判断，没有完全理解当时的形势，一些意料之外的冲击使形势恶化。但耶伦重申，压低通胀是政府的优先要务，称美国目前面临的“通胀水平不可接受”。
另外媒体称，一位白宫官员再度对物价飙升发出警告，表示白宫预计“总体通胀将上升，因为4月份的汽油价格比5月高出8.5%。白宫官员指出，航空燃料价格上冲，将通过机票价格上涨渗透到核心通胀之中。”
当然，政府方面“打一棒子给一甜枣”，也给出一些乐观预期。
白宫官员提及，目前消费者的购物重心正在从商品转向服务，对此他们认为这将有助于减轻供应链的压力。
而且当被问及美国经济是否会陷入衰退时，官员表示火热的就业市场和增长的商品需求都表明美国并未处于衰退之中，他们认为这“不太可能”。白宫官员补充道，美国经济正处于向稳定增长过渡的“好时机”。耶伦也强调称，没有任何迹象暗示经济衰退在酝酿。
但是无论是从华尔街大行的悲观表态还是美国学界对经济衰退的警告来看，似乎都不太支持政府官员的观点。
03
通胀未见顶，这个指标暗示CPI继续爆表
此外，金融市场中一个较为冷门，但却反映对美国通胀最为敏感的交易员预期的指标同样显示，从5月份开始的未来5个月，美国消费者价格指数CPI的年化增速将达到或超过8.5%。
截至周二的通胀保值债券TIPS市场相关的定价或衍生品类工具暗示，周五公布的美国5月CPI同比增幅将达到8.5%，高于经济学家给出的预测中值8.2%，并与今年3月创下的40年高点一致。
交易员还预计，6月和7月的通胀数据将攀升至8.6%，8月和9月将触及8.8%，在10月小幅回落至8%。
也有不少分析指出通胀还未见顶，Moya 在接受媒体电话采访中表示，总体而言，市场预期已经转向“通胀可能在几个月后见顶”的观点。
纽约对冲基金 WinShore Capital Partners 的TIPS交易员 Gang Hu 表示，交易员预计CPI将持续上涨，主要原因是能源和食品价格上涨，以及俄乌危机的助推。Gang Hu 在电话中表示：固定交易市场显示，未来五到六个月，我们将看到相当强劲的通胀数据，然后市场对通胀见顶越来越没有信心，不知道通胀何时会放缓。 安联集团首席经济顾问Mohamed El-Erian发出警告称，由于能源价格持续上冲，通胀水平尚未见顶。El-Erian虽然认同市场对5月CPI数据的普遍看法，但是他仍在周四接受采访时表示：让我担心的是，6月的CPI环比数据将比5月更糟，之前大胆预计通胀已经见顶并正在下降的人可能不得不改变看法。 El-Erian表示：如果看到（通胀）超过8.5%的头条新闻，我不会感到惊讶......但不会在下个月那么快......因为通胀的驱动力正在增强。在通胀的整体层面上，能源价格环比剧烈上涨，我们还看到住房和食品价格也在面临压力。认为通胀已经触顶还为时尚早。 El-Erian还认为，美联储在通胀方面犯下了“政策错误”，因为他们直到今年才通过缩小资产负债表和加息来收紧货币政策。04
若CPI高于预期，或触发美联储下一步行动
市场一直密切关注通胀是否已经见顶，这将影响美联储加息的力度。
目前市场预计美联储将于下周加息50基点，并在7月再加息50基点。但在那之后，步伐就不那么清晰了。截至周四下午，市场预期美联储9月份加息50个基点的可能性超过70%。Oanda 的美洲高级市场分析师 Edward Moya 表示：
如果“CPI仍高于预期”的这一观点被证实，美联储更激进的紧缩计划将开始被市场消化，我们可能会在今年余下的时间里看到更多50个基点的加息。显然，债券市场将出现抛售，投资者将难以继续持有风险资产。 IMF也警告，美国通胀或长期高于既定目标。IMF第一副总裁戈皮纳特6月8日在一个线上活动中表示，根据目前对利率路径的预测，美国通胀将在“很长一段时间”保持在美联储2%的目标上方。“这是我们不习惯的状况，可能面临通胀预期失控的风险。”
她补充称，经济软着陆路径“极其狭窄”，也就是指可以在不大幅加息的情况下，让商品和劳动力市场的紧张状况得到缓解。“总体而言，风险在于可能需要更大幅度地加息。”
美联储副主席布雷纳德此前表示，市场预计美联储6-7月将分别加息50个基点是合理的，很难找到9月份暂停加息的理由。
美国经济自今年年初以来一直走弱。美国商务部数据显示，今年第一季度美国国内生产总值（GDP）按年率计算下滑5%，是国际金融危机最严重时期以来最大季度降幅。如果美国经济到第二季度还没有恢复正增长，那么从技术上讲，美国经济就会陷入衰退。（编辑王丽）
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