商品期权：关注需求改善情况六月期权隐波或急升缓降

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报告摘要：
2022 年 5 月商品期权各标的涨跌参半，其中原油涨幅最大，5 月涨幅近 13%。沪锌、棉花、棕榈油则跌近 5%。铁矿探底回升，振幅在所有品种里边达到最大。期权市场方面，5 月交投较为活跃，同比仍呈大幅增长态势，环比也出现回升。据 WIND 数据显示，截至 5 月底，商品期权市场 2022 年 5 月总成交量累计达到 2497 万多张，同比增长约 57%，环比上升17.6%；累计成交额达到 244 亿，同比增加约 1.6%，环比上升 8.6%；5 月底总持仓量达到285 多万张，同比增加 23%，环比上升 28%。在波动率方面，5 月商品期权整体波动率呈现高位回落态势。随着国内疫情好转、美联储加息落地、俄乌冲突影响淡化，各品种商品期权隐含波动率从高位开始回落。展望 6 月，在强预期、弱现实的背景下，未来商品市场或延续震荡。而此前因为疫情影响、需求受压制的品种表现或更好，预计 6 月各品种期权隐波急升缓降，重心有望进一步走低，但下方空间也有限。玉米、白糖、棉花、橡胶等低隐波的期权品种，6 月隐波甚至逆市进一步走高。

宏观市场方面，美联储 5 月加息落地，通胀有见顶迹象。美联储 5 月会议纪要显示，大幅加息将为今年晚些时候提供政策灵活性。此外，美联储 6 月和 7 月各加息 50BP 已经基本成为确定事件，9 月加息预期则存在变数，美元指数高位回落。但油价仍维持高位运行，通胀压力仍不容小觑。国内方面，在疫情影响下，当前经济下行压力仍较大，稳增长仍是今年经济重要内容。国常会表示进一步部署一揽子措施，实施 6 方面 33 项措施，维稳宏观经济大盘，国内货币政策与财政政策双向发力。

操作策略上，商品期权各标的趋势性行情减弱，6 月或延续震荡。方向性交易利用价差方式参与区间行情。但随着国内疫情好转，对受需求压制的品种，或可采取更为积极主动的策略。短线关注日内和日间的 Gamma 机会。单边期货持仓的投资者，则建议构建备兑策略，增强收益。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、豆粕、棕榈油等高位区间震荡的品种。参与波动率交易投资者，短线可把握日间、日内 Gamma 机会，可关注原油、棕榈油、LPG、两粕、铁矿等高波动的期权品种。另外对于大方向较为明确的品种，准备在期货上建立头寸，长期持有的投资者，可趁回调之际控制仓位，单边卖出期权进行战略性建仓，比如黄金、橡胶以及有色可单边卖出看跌期权。
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商品期权：关注需求改善情况 六月期权隐波或急升缓降

商品期权：关注需求改善情况六月期权隐波或急升缓降