小假期、易变盘，用好期权策略，可顺利渡过关键节点

6月2日50、300ETF期权策略

一、标的行情分析：
图一：沪深300指数 30分钟K线图

图二：沪深300指数 10分钟K线图

1、6月1日行情回顾：标的（沪深300）早盘小幅低开后窄幅横盘，午盘有一波快速跳水，但随后快速收回，全天强势横盘，并未出现多数人预期中的大幅调整。标的走势偏强势不符合我们昨天对短线行情的判断。
2、指标：周三标的窄幅横盘，30分K线图MACD出现死叉、有背驰迹象，量能萎缩（如图一右下方白色箭头所示）。
3、消息面：国常会：调增8000亿信贷驰援基建；财政部：坚决支持实现“双碳”目标。人民币继续小幅走低。欧美股市普遍下跌，但跌幅不大。
4、技术图形：标的全天横盘，收盘微跌，短线在压力位处震荡消化超买，虽盘中跳水但很快收回，有拒绝调整的迹象。中线角度看，目前仍处于上涨过程中，首次突破后仍在压力位附近横盘。图形上看标的走势处于上升楔形末端上沿线（如图一所示），面临必须选择方向的技术死角，即：要么大涨直接向上拉出空间，要么向下回踩支撑后再次上攻（如图一右侧折线所示）。
5、复盘：6月1日行情与预期不符，持续横盘时基本没有操作，午盘行情急跌时进场顺向买单合约，但下跌行情很快被逆转，短线进场的合约处于浮亏状态。
6、结论：周三横盘，标的拒绝下跌，我们判断短线走势将下跌的观点被暂时证伪。我们对中线行情转好的观点不变，继续持乐观态度。
就短线走势而言，本轮上涨已经运行到五浪末端（如图四所示），即使趋势还将向上拓展上涨空间，短线估计空间、时间上都相对有限了，需要有一个回落确认的走势。因此，明天标的即使继续上冲、甚至是大涨，也暂时以超短线思路参与，不宜重仓、不宜使用纯义务仓策略介入。
二、波动率行情分析：
图三：波动率综合指数日K线图

图四：波动率综合指数 15分钟K线图

1、波动率与标的相关性：波动率与标的（沪深300指数）整体上继续呈现正相关关系。即：标的上涨，波动率上涨（如图三右侧黄色箭头所示），其持续性预计将随本轮标的上涨趋势的结束而改变。
2、波动率趋势：波动率综合指数整体仍处于下跌趋势中，日线图MA20下穿MA60，五浪下跌结构持续过程中，KDJ多次底部钝化，跌速有所放缓（如图三所示）。
波动率小周期上处于小幅正相关升波之中，15分钟图KDJ底部钝化（如图四所示），且标的仍有上冲动能，由此我们倾向于认为近期阶段性升波行情还将持续。
3、波动率上升的基本条件判断：标的再次大幅杀跌、超预期大涨，短线恐慌/疯狂情绪高涨。假期效应从概率上看，也容易导致短期升波。
4、结论：小假期临近，叠加标的处于易变盘节点，且方向两可，因此从谨慎角度出发，对波动率的评估不宜太过单一，仍维持昨天的判断如下。
此处对于波动率的走势，仅能做大而全的概括：若标的继续大涨或强势横盘，则目前的正相关关系将继续维持；若标的转为缓慢下跌或偏弱势横盘，波动率还将缓慢下降；若标的超预期急速下跌，则波动率与标的将再次转为负相关关系，但标的在获得下方支撑止跌后，仍将快速降波。
三、期权交易策略概要：
1、主策略：中线卖方看涨价差策略持仓，已在达到第一上涨目标位的过程中逐步减少至标准持仓的7成左右，剩余持仓在中线上涨结构不变前提下继续持有，短线风险以顺势权力仓对冲应对。
2、辅助策略：时间价值（THETA）策略， 6月、7月虚值卖方合约时间耗损。假期尽量规避低效卖方策略，暂不考虑介入。
3、备选策略：顺向单买（GAMMA）策略，假期来临重点配置，进攻与防守兼顾，但应尽量选择盘中左侧介入，并充分考虑成本、性价比问题。
策略应对总结：周三走出强势横盘行情，本轮上涨或还有高点。小假期有一定不确定风险，中线持仓减量后继续持有，在未证实中线上涨行情结束前不宜急速减少中线持仓。
标的面临一轮上涨后的易变盘节点，叠加小假期来临，交易重点以权利仓GAMMA短线介入为主。
对节后方向不明但预期有大幅波动时，通常做法是以买方跨式策略应对，即持有两个相反方向的权利仓。但该策略最大问题是整体降波的风险，因此策略的使用应充分考虑持仓成本，能短线获利出场就尽快落袋，另外，也可考虑将双买策略改造为双向比例价差策略以增加持仓容忍度。