2022.5.25期货早间策略

【橡胶】油价回跌带弱能化，沪胶继续企稳运行
近期沪胶表现总体偏弱，继续维持低产季背景下筑底运行态势，受节前能化回调影响，沪胶期价已经暂时下破万三整数关口，由于基本面方面难以给予多头稳定支持，主产区低产季虽临近尾声，但市场暂时难以看到回升动力，或仍维持万三以下运行，短期沪胶继续跟随能化震荡。基本面来看，目前国内产区开割，东南亚产区临近宋干节步入低产季末期，越南产区已恢复开割，且胶市需求面疲弱，轮胎开工同比不强，终端汽车产销同比不振，新能源车企遭遇提产交付困难期，国内库存总体维持缓慢回升态势，但国内橡胶产业链毕竟处在低库存轻装阶段，胶价回升还需契机，提醒投资者关注下游开工恢复及库存回升情况，及时做好库存套保。

【玻璃】震荡下行
国内浮法玻璃市场价格普遍下调，产销疲弱，价格较低的企业出货明显好转。湖北亿钧耀能新材股份公司900吨浮法三线引头子，赛德前期300吨产线引头子，产量不断释放。近期房地产终端虽有政策方面利好消息传出，但在资金状况不佳下，加工厂订单增加有限，需求面延续弱势。供应面仍处于高位，供应面增加而需求面未有好转，产线冷修进度不及预期，需求启动乏力，加之库存压力仍较大，浮法玻璃价格仍将承压运行。基本面偏弱，在当下弱现实的主导下，盘面或呈震荡下行走势。

【纯碱】震荡
纯碱市场维持稳中偏强走势，厂家挺价意愿较强，价格相对坚挺。供应端纯碱装置开工率为90.2%，徐州丰成、江苏昆山、中源化学一期、青海盐湖，下月有检修计划。企业出货顺畅，价格坚挺，订单兑现，库存持续下降。贸易商近期出货尚可，区域货源偏紧。刚需稳定，浮法线有新线点火，光伏产能投放陆续兑现，在浮法产线不出现大规模冷修的情况下，纯碱现货市场仍将维持高景气。纯碱盘面偏强震荡，主力合约低多，上方压力偏强，多单注意止盈。

【尿素】偏弱震荡
尿素市场近期呈现偏弱调整的态势。供应方面，因局部检修不断，供应不稳定，且企业库存在减少，目前的供应状况对行情有所支撑。需求方面，复合肥开工率走低，对尿素的需求走弱。主流地区的农业需求处于走货空档期。需求端对行情支撑不足。总体而言，当前供应端的不稳定对行情有所支撑，随着供应得到缓解，后期需求的走弱，价格有走弱的可能性，建议关注库存指标的变化。

【纸浆】浆价高位震荡
目前山东地区银星报价7250元/吨，月亮报价7300元/吨，北木报价7500元/吨，实单商谈出货。5月份智利Arauco木浆外盘报价提涨20-30美元/吨，针叶浆银星提涨至1010美元/吨，阔叶浆明星提涨至835美元/吨，本色浆金星提涨至910美元/吨。外盘报价提涨支撑盘面坚挺运行。海外突发因素不断，国际市场短期无针叶浆新增产能投放，针叶浆6月到港量有进一步下滑的预期。供应端的支撑使得浆价短时难以大幅下跌。下游涨价频繁，提振市场信心，但采购延续清淡，需求的偏弱拖累浆价。当前市场供需博弈，多延续高位震荡为主。

【螺纹&热卷】增仓下行，成材维持弱势
成交数据显示，昨天成交量继续维持低位。供应方面，目前钢厂开工率继续维持高位。虽然目前利润被压缩，但是主动减产意愿不强。消息面显示，近期不断有城市出台房地产宽松政策，但并不能扭转房地产整体下行趋势。实际调研来看，当前贸易商悲观情绪较浓，现货端存在较大的下行压力。后市需要关注原料盘面情况，以及宏观面是否会出台相关政策。

【铁矿石】终端复苏疲软，盘面震荡回落
供应方面，本期澳巴发运及到港量环比回升，后期外矿供应预计继续回升。需求方面，本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量239.53万吨，环比增1.35万吨。由于下游成材需求较差导致市场参与者信心有所干扰，市场对于PB粉的估计水平在逐渐走弱。港口现货市场活跃度一般，成交品种集中在PB粉和金布巴粉。近期宏观政策持续向好，稳经济举措持续发布，努力推动经济回归正常轨道，但现实需求依旧疲弱，南方也出现降雨天气，复苏进程缓慢，后期需要关注终端实际需求。库存方面，5月24日Mysteel统计47港库存总量14186.80万吨；45港库存总量13574.80万吨。港存环比上周一基本持稳运行，结束近期连续降库趋势。盘面上看，主力09合约昨日出现明显回落，夜盘低开后有所回升，短期内维持高位震荡。

【焦煤&焦炭】
国常会提及，落实地方煤炭产量责任，调整煤矿核增产能政策，市场预期原料煤供应增加，市场情绪偏弱。随着下游市场对焦煤适量采购，焦煤市场情绪稍有转好，煤矿销售压力多有减弱，厂内焦煤库存均有不同程度下降，多数煤矿报价逐步回稳，个别煤矿因前期调价节奏较慢近期仍有调整预期。下游经过前期焦煤价格调整，部分焦钢企业对性价比较高的煤种需求增加，以适量补库为主，且焦炭市场看降情绪尚存，对原料煤采购整体仍相对谨慎。焦价经过三轮下调后，下游采购积极性有所好转，焦企以积极出货为主，厂内焦炭库存维持低位运行，个别焦企因利润受损及出货压力较大有被迫减产的情况，焦企抵制降价意愿仍较浓。钢厂焦炭库存呈现增势，且成材出货不佳，对焦炭采购以按需为主，部分钢厂对焦价打压意向仍存。近期印度将焦煤、焦炭的进口税率降至为0，有利于我国煤焦出口，但国常会提及，落实地方煤炭产量责任，调整煤矿核增产能政策，市场预期原料煤供应增加，原料成本支撑料走弱，短期焦炭市场偏弱下行。

【动力煤】政策密集出台，盘面区间震荡
产地方面，当前部分煤矿因倒换工作面及月底煤管票紧张，供应有所下滑，而下游非电用户拉运积极，价格仍有支撑。港口方面，当前政策端调控频繁，贸易商出货意愿增强，报价开始回调，终端客户看空情绪发酵，接货意愿不强，市场成交稀少。下游方面，受南方降雨影响，水电出力较好，火电压力有所缓解，非电用户维持刚需调运，观望情绪较浓。进口方面，受印尼降雨影响，煤炭供应及出口受限，现货资源偏紧，短期煤价有所支撑，国内方面，低卡煤与国内价差有所缩小，贸易商暂缓采购，维持偏弱运行。近期国常会强调保能源安全，要求落实地方煤炭产量责任，调整煤矿核增产能政策，加快办理保供煤矿手续，发改委也组织有关部门部署开展煤炭生产成本调查工作。当前盘面流动性较低，政策压力较大，以观望为主。

【铁合金】钢招陆续进场，锰硅盘面反弹
锰硅方面，上游锰矿弱稳，现天津港澳块62-62.5元/吨度，南非半碳酸40.5-40.7元/吨度。近期，焦炭提降落地，整体锰硅成本下行。供需方面，行业减产自救开始起效，上周锰硅开工率和日均产量明显下降，全国121家锰硅企业开工率减少8.68%%至60.13%,日均产量为27690吨，环比减少2210吨，锰硅总产量193830吨，环比减少7.39%，五大钢种锰硅周度需求146320吨，环比减少7.39%。更多企业计划在5月下旬之后减产，减产效果有待观望。市场方面，乌兰察布铁合金协会发布用电新政策，6月乌兰察布实施小风季峰谷平政策，预计将对锰硅生产成本提升百元。近期需密切关注6月钢招情况，华南某钢厂采购6517锰硅现金到厂价8450元/吨。随钢招陆续进场，市场活跃度将有所提高，建议盘面尝试逢低做多。硅铁方面，上周全国136家硅铁企业开工率继续小幅下跌，环比下降0.4%至52.34%，日均产量减少110吨至18111吨，总产量12.67万吨，五大钢种硅铁需求量25188.2吨，环比减少2.44%。现货方面，本周价格趋稳，72硅铁自然块8500-8700元/吨左右，75硅铁围绕9000-9200元/吨。5月河钢硅铁招标量1416吨，环比上月减少664吨，定价10500元/吨，环比上月上调450元/吨。硅铁生产成本在7500-7900元/吨左右，对盘面价格支撑弱于锰硅，目前，硅铁供需过于宽松，生产利润仍然处于高位，价格仍有下行空间，盘面弱势运行。

【油脂】震荡
美国新作大豆播种加速，截至5月15日，播种进度为30%，高于市场预期，但本周美国中西部地区可能出现大范围降雨，影响种植进度，美豆类期货震荡走强。棕榈油供应方面，印尼取消棕榈油出口禁令，但政府将恢复国内市场义务DMO并增加国内价格义务DPO，以确保国内食用油的持续供应。印尼棕榈油供应仍受该国国内情况影响。MPOB月度供需报告显示4月马来西亚毛棕油产量为146万吨，较3月涨3.6%，库存为164万吨，较3月涨11.48%，报告中性；需求方面，由于俄乌冲突，乌克兰的葵花籽油出口受阻，印度和欧洲大量进口棕榈油。BMD毛棕榈油期货宽幅震荡。国内方面，今日三大油脂高位震荡偏强。库存方面，棕榈油库存为23.35万吨，环比降4.87%，处于5年低水平；豆油库存为99.08万吨，环比减少4.87%。中国1-4月份棕油进口较少，低库存支撑棕榈油偏强。马棕进入增产周期，市场预期马棕油产量将持续增加，马棕油上涨动力减弱。目前国内多地疫情再起，影响油脂需求。受到美联储加息的预期影响，油脂短期预计剧烈波动，高位宽幅震荡。

【生猪】窄幅震荡
期货端：7月合约收盘16815，跌150；9月合约收盘19065，跌30；11月合约收盘19455，跌135。现货端：全国22省市生猪均价15.73元/kg，涨0.14元/kg，其中辽宁15.58元/kg，河南15.69元/kg，四川15.44元/kg，广东18.28元/kg；全国日均屠宰量124749头；环比增0.69%；基差方面，9月合约对河南地区升水3375元/吨。疫情形势向好以及端午需求提振，下游消费整体改善，白条订单增多，屠宰企业接货也较为顺畅，屠宰量小幅拉涨；而受上游养殖户压栏惜售行为影响，部分地区市场猪源供应略有不足，支撑近期猪价偏强运行。近日供需双方呈僵持局面，养殖端看涨情绪依旧浓厚，屠宰企业亦有压价意愿，不过供应端更加掌握话语权，而随着压栏和补栏行为增多，出栏均重走升，市场看多情绪预计减弱，市场天平向屠宰端倾斜概率较大，届时养殖端降面临更大的出栏压力，当前盘面利润依旧偏好，建议产业客户逢高套保。

【苹果】现货偏弱期价宽幅震荡
昨日苹果期价宽幅震荡，收盘小幅上涨，持仓下降，本周期价跟随现货市场价格走弱。近期苹果现货价格走弱迹象明显，局部价格周环比跌幅较大，下跌以低质量货源为主，冷库存储方积极出货，但需求表现偏差，现货价格持续下跌。苹果期货基本面面临“弱现实、强预期”，现货价格走弱的同时，市场对远月供需的分歧巨大。市场同时关注新作坐果不佳和现货需求走弱，西北产区冰雹霜冻等灾害天气较多，对新作苹果产量造成损失，苹果新作进入天气炒作期，砍树、弃管、疫情管控带来的产能缩减以及天气升水对远月期价产生支撑，今年苹果坐果偏少已成为市场共识，但期价进一步上涨需要等待套袋数据来印证减产。需求和现货方面，近期苹果现货价格高位滞涨，冷库货源报价和客商报价均持稳或小幅走低，现货市场对后期期价的支撑转弱。库存方面，本周冷库出货速度明显放缓，冷库报价不及之前强硬，果农货及三级果报价降低，客商货价格也有偏弱迹象。总体看来，近期苹果的节日及疫情囤货需求拉动效应已经结束，全国冷库出货进度同比持续下降，需求疲态已经显现。随着天气变热，替代水果大量上市，将对苹果价格和需求产生进一步冲击，现货价格走势将由强转弱。但优质货源成本支撑较强，加之新作产量争议，期价大幅下跌可能性较小。短期看市场转向谨慎，但好货成本支撑较强，期价或陷入宽幅盘整，建议投资者暂时观望或在AP2210合约9000-9500区间波段操作。