做市商制度怎么用通俗易懂的例子来解释？

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做市商交易制度
我们国内目前的证券期货交易，采用的都是竞价交易制度——投资者通过网络，把买卖指令传输到交易所，交易所的电脑主机根据时间优先、价格优先的原则，将买卖指令撮合成交，形成连续的成交价格。根据这种交易方式下价格的形成机理，又可以叫做指令驱动（Order driven）制度。
而国外在100年前没有电脑的年代，就是通过交易员在交易池中，以公开喊价的方式来撮合买卖指令。一个显而易见的问题是，交易员处理指令的效率远低于电脑，他们如何为众多的投资者服务呢？场外柜台交易以及做市商交易制度就很自然地应运而生。
与指令驱动制度相对应，做市制度是由做市商为投资者提供买卖双边报价进行对赌交易，通过报价的更新来引导成交价格发生变化，所以叫做报价驱动（Quote driven）制度。由于这种方式与赌场庄家非常相似，所以也叫做庄家制度。
世界杯马上就要开幕了，酒吧里又会活跃起大大小小的赌球庄家，我们就从这种活动开始，来了解庄家制度的运行方式（注意，赌球活动在我国是违法的，本文以此为例只为探讨其中的市场运作机理）。
假设我们拿巴西与葡萄牙的比赛来进行赌博。首先，澳门或欧洲赌场的庄家会为这场比赛开下一个盘口：比方说巴西让半球，1.9/1.8（押注巴西1赔1.9，押注葡萄牙1赔1.8），这就相当于大的做市商报出了一个“参考价”。接下来酒吧中的小庄家就可以参考着这个盘口与赌徒进行对赌，如果两边下注一样多，那么无论巴西与葡萄牙谁胜谁负，小庄家都可以赚得利润；如果两边不平衡，押注巴西胜出的注码有1万块，而押葡萄牙胜出的只有3000块，小庄家可以到上一级庄家那里押注7000块巴西胜，将风险转嫁出去，确保赚到3000块注码的价差，这就叫净头寸管理。上一级的庄家也如法炮制，形成一个金字塔型的结构，将大量的分散的赌徒小单子，汇总成较少的集中的庄家大单子，最后到赌场内进行对冲。而赌场内最大级别的庄家，也是以尽量不承担风险，获取价差为目的。如果押巴西的注码过多，就会调低巴西获胜的赔率（先前的押注赔率不变），增加反向押注的吸引力，以此来平衡两边注码比例，或有其他庄家开出新的盘口，于是形成了连续的报价变化。
通过这样的运作方式，最早的做市商制度就解决了人工喊价交易效率低下的问题。与竞价交易制度下投资者之间直接交易比起来，做市商制度下的交易是在投资者与做市商之间进行，这明显增加了交易成本。随着电脑技术的发展，高效率的电子化的竞价交易越来越普及，但是古老的做市商制度依然有生命力，其优势在于能够为投资者提供多样化的即时交易服务。
例如竞价交易制度下的，国内期铜交易，虽然有1年期内共12个月的合约挂牌交易，但是远期合约上成交非常稀少，使得这些合约上的交易需求只能转移到近期活跃的主力合约上，从而形成马太效应——成交活跃的合约交易愈加活跃，成交稀少的合约交易愈加稀少。
而在有做市商制度的LME（伦敦金属交易所），最远可以交易63个月的期铜，如果我想在一个远期冷门合约上交易500吨，可以向做市商——比如说巴克莱银行——要一个500吨的询价，做市商巴克莱就有义务向我提供买卖双边报价。由于事先并不知道我的交易方向，所以他没有办法故意把价格报高或报低，只能按照他认为的公允价格来报；价差是允许的，一般要结合交易数量与市场流动性两方面的考虑。譬如巴克莱最终报给我的买卖价格是6500/6530，我就可以按照6500卖出或按照6530买入，巴克莱银行都只能被动地接受与我的对赌交易。如果我对这个报价不满意，也可以转向其他的做市商——比如说标准银行——来询价。或因做市商各自手头与客户对赌头寸不同，或因定价模型不同，冷门合约上的报价多少会有些出入。譬如标准银行的报价是6490/6510，那么我如果要买进的话就找标准银行交易，要卖出的话就找巴克莱银行交易。
在这样的交易制度下，虽然看上去投资者与做市商的地位、信息极不对等，但是通过类似分粥理论的“先分后挑”报价机制，以及做市商之间争取客户的自由竞争，一样可以达成相对比较公平的交易结果。
竞价交易制度与做市商制度各有优缺点，在国外多数金融市场中，两种制度是并存的，互为补充。在我国，仅在银行间外汇交易中采用做市商制度，在证券与期货市场的交易当中只有一种竞价交易制度，所以不存在什么做市商与庄家。
国内投资者口中所谓的“庄家”，与本文所说的做市商制度中的“庄家”没有任何相似之处，他们的行为通常属于“以自己为交易对象，自买自卖，制造虚假交易信息”的市场操纵行为。
包不同
2010.5.31
（原载于第一财经日报老包投资杂谈专栏）