“完美的”与“合理的”。

过去两年，“可转债”这个默默无闻的品种，进入了更多投资者的视野。随之而来的，很多投资者试图通过“回测”来寻找可转债投资的最优策略。
这种尝试当然没有问题，但我发现很多做回测的朋友，陷入一个误区。
过去2年，可转债的波动率，比过去20年大很多，也出现了“价格超过3000元”和“价格几百元，且溢价率百分之好几百”这些极端情况。
在这样的环境下，经过回测，一些“适宜高波动率环境”的策略脱颖而出，很多投资者，也开始投入真金白银，进行尝试。
需要特别警惕的一个问题：
我们常说市场不可预测，这里的“不可预测”究竟指什么？通常人们会认为，是指“上涨、下跌不可预测”，这当然没错，但不全面。很多投资者没有意识到的一点是：“市场未来的波动率”也是不可预测的。
往更深一步说，更多投资者没有想明白的一点是：如果你能预测市场未来的波动率，那么你所能赚到的钱，与“可以直接预测涨跌”几乎是一样多的。
如果你看到这句话后，感觉有点晕，不知道怎么靠“波动率”赚钱，那说明，你可能需要掌握更多的投资工具。当然，这不是重点，因为即使你掌握了全世界所有的投资工具，未来的波动率，仍然是不可预测的。
“回测”的问题就在于此。做回测，你是在已知过去市场波动率，甚至已知过去涨、跌的情况下，用无数种策略，去套一个即成事实。这种玩儿法，只要样本大、次数多，必然能够找到一个“看上去简直完美”的策略。但这样“套”出来的策略，在未来依然有效的可能性，微乎其微。
考虑一个问题：“用计算机回测投资策略”这种事，几十年前就有人在做。世界上几乎每一个会用电脑的人，都能通过“回测”找到一个，甚至无数个，收益率远远超过巴菲特的策略。但实际上，收益率真正超过巴菲特的人，屈指可数，这是怎么回事？那些年，那些人，做的回测，都是假的吗？不，回测的结果是真的；回测没用，也是真的。
那么，回测真的一点用都没有吗？也不是。但我一直说，一个好的投资策略，必须同时满足两个条件：“即要符合历史规律，又要符合商业逻辑”。
为什么如此贪心？为什么既要又要？因为单纯符合历史规律的策略，实在太TM多了！太TM多，是多多？只要你的电脑算力够好，无穷多。但是，没用。
“即符合历史规律，又符合商业逻辑”的指标是什么？很简单：市盈率、市净率、股息率。为什么是它们？因为这几个指标，根本与“证券市场”没有半毛钱关系，这就是“一家企业去收购另一家企业”时，真正关心的东西！
回测策略，还有几个基本特征。
比如：越简单，越有效；越复杂，越没用。
又比如：回测出的收益率越恐怖，未来继续有效的可能性越小。（难道巴菲特的团队，买不起电脑吗？就算巴菲特不会用电脑，难道盖茨也不会？你回测出来的东西，盖茨测不出吗？）
小结：回测是个好工具，不要把它用坏了。
啰嗦补充一句：为什么投资可转债时，100以下到130元，这个区间的利润是最靠谱的？是因为历史上几乎所有可转债，价格都曾超过，或最终超过130元吗？是，但绝不全是！更重要的理由是：在130元以下，可转债的持有人，与上市公司大股东的利益，是高度一致的！
做投资，只看数据，是不行的。我们要明白，数据背后，是一个真实的世界！
只有在真实世界合理的事，到了证券市场，才合理；
只有在真正世界能做的事，到了证券市场，才能做。

我的知乎专栏：

（我写的小说，看完前五章，不上瘾算我输。不能“明说”的道理，全部写在故事中。）