市场重拾信心，消费领域释放哪些信号？

近日，有头部券商研究所抛出“重大观点变化”，提出消费行业将成为今年的一大主线。

回顾去年消费板块行情，主要因国内疫情呈现多地散发和局部爆发并存态势，消费复苏之路屡被打断，申万一级行业中食品饮料指数收跌6.01%，在所有行业中排名倒数第五。
那么今年，消费板块有哪些新的迹象值得探寻？我们是否可以抱有更多的信心？
深耕消费行业十余年的财通资管鑫逸混合基金经理林伟带来最新观点解读。

林伟权益公募投资部基金经理
硕士研究生学历，上海交通大学工学、管理学双学士。11年证券从业经验，2016年5月加入财通证券资管，历任大消费行业研究员、大消费研究组组长。
十年以上广覆盖和强深度的消费品产业研究功底，对消费产业及公司资产属性有独到洞察及理解，注重平衡优势公司和进取公司的配比来综合组合的胜率赔率。Q1近期市场波动较大，您怎么解读？林伟：其实市场快速下跌时和基本面的互动比较小，多是外部因素造成的估值快速波动。
我们回首一月份市场大幅波动是由于交易结构的紊乱，这一现象试图在春节前结束负反馈，节后市场确实进入了一段时间的回弹，当时大家也比较谨慎乐观；三月份因为地缘政治问题，市场又发生了新的交易结构混乱，俄乌冲突持续至今，虽然战争本身不会直接影响价格，但影响各类资产价格的新参数诞生了，即制裁超预期，这对上游大宗商品定价产生一定影响，进而传导到中下游产业链。
所以当前市场似乎不能进行准确的定价，但其实就像新冠疫情初次爆发时大家会比较恐慌，最终回过头来发现，价格非理性波动最终都会归于平静，而且商品的大幅波动往往是因为供应链参与多空方的逼仓与被逼仓，人们最终会找到平抑价格波动的解决办法。

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从A股主要指数看，春节前后有短暂的回弹，但也没有大幅回升，市场情绪谨慎乐观。

数据来源：Wind，截至2022.3.14
指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。Q2两会是市场中长期走向的指引，今年两会提出5.5%的GDP增速，您怎样理解？对消费领域有哪些影响？林伟：今年“两会”提出保持“稳增长”，经济增速目标设定5.5%左右，按照这样的目标，相应的基建、融资、地产，以及与消费息息相关的防疫政策等都会有一定放松。
我们始终相信，中国资本市场走向最终跟随国内经济走势，经济工作会议和两会报告均显示出政府稳增长的决心和信心，我们相信在经过突发性事件波动后，经济和市场最终恢复平稳发展向上，中国的消费环境在经过疫情洗礼后将逐步恢复正常，优秀的消费品公司将在行业的波动后继续发展向上。
从基金经理操作角度来看，客观讲，在波动率如此之大的时候，我们只能相对平静的等待波动率下降，因为在此逻辑下做出的过度偏离的判断发生错误的概率会比较大，过度的降仓和加仓都是非理性的。
Q3当前对消费板块的信心主要来自于哪里？各细分行业怎么看？林伟：其实，消费领域整体仍然要关注经济恢复后的消费恢复，以及疫情放松政策。消费板块历史上长期保持15%左右的增速，往后看，今年基数波动结束，疫情干扰会逐步淡出，两会的报告也给予我们更多信心。
同时，近期我们投研团队仍然深入一线产业调研，动态高频跟踪持仓标的的基本面变化，确认行业趋势、阿尔法的节奏，力争保证持仓标的年内业绩拥有较好的确定性，以及较好的财报季报表现，部分标的估值的风险已经释放，动态估值水平落入近年较低区域。
从消费各个细分领域来看：白酒板块，基本面仍然正常，大部分酒企打款节奏继续靠前，预计一季报仍然靓丽；生猪养殖去栏已经开始，二三季度加速去栏，股价有一定提前反映；大众消费品处于逐步恢复态势。
整体来看，按照市场中性原则，预计二季度开始，消费品公司将度过近年来的疫情和成本的波动干扰，从较低的估值水平开始，基本面和估值将逐步向上修复。

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从估值角度来看，申万一级行业指数中，食品饮料当前估值较前两年大幅回落，处于近10年估值水平的80%左右分位，动态估值水平落入近年较低区域。

数据来源：Wind，截至2022.3.14
指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。

风险提示：本材料内容不构成任何投资建议。本资料中的观点和判断仅代表财通证券资管当前的分析，财通证券资管不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变化。投资有风险，选择需谨慎。