还没止跌？期权卖方却开始赚钱了

4月26日50、300ETF期权策略

一、标的行情分析：
图一：上证50指数60分钟K线图

1、今日行情：标的（上证50）略高开后迅速回落，创低点后展开反弹。反弹幅度一度扩大到1.7%，午盘开始回落，至尾盘稍有恐慌最终微跌收盘。50、300指数走势与昨日预判基本符合，但上证指数走势远弱于上证50指数，分化严重。
2、指标：反弹量能有所放大、下跌量能较昨日缩小，整体表现为下跌缩量；KDJ在底部第三次金叉后，再次向下发散，指标显示短线下跌动能衰竭（图一下方蓝色箭头）。
3、消息面：人民币贬值速度放缓；证监会发布推进公募基金高质量发展意见。市场传闻“国家队减持”，消息错的离谱。美股隔夜反弹，目前继续下跌中。
4、技术图形：今日反弹后再次下跌，反弹未能触及近期压力位（图一右侧绿色箭头），显示下跌趋势延续。但下跌速度、力度明显放缓，再下跌，该笔离开段走出盘背概率大。
5、复盘：今天行情基本符合预判，周一对冲进场的买方合约部分止盈出场，择机进场部分虚值卖方合约，并在反弹高点及时调仓，锁定部分利润。尾盘略微降低整体持仓风险度，继续保留原长线敞口。
6、结论：走势延续下跌，开始尝试反弹，下跌动能有所衰竭。节前大概率还有低点，最快明天将迎来短线反弹，反弹目标分别为近期压力位、中期压力位（图一右侧白色、绿色横线）。近期形成中长线底部概率较大，但直接酝酿一轮大级别反转的难度依然很大，操作仍先以短线波段为宜。
二、波动率行情分析：
图二：上证50、沪深300ETF日内波动率涨跌表

1、波动率与标的相关性：波动率整体仍维持与标的（沪深300指数）的负相关关系，即：标的上涨，波动率降波。今天标的极端下跌后反弹，波动率盘中大幅下跌，至收盘标的虽再次转跌，但所有期限的波动率指数收盘仍维持下跌状态（见图二所示），背驰迹象明显，符合我们近期判断。
2、波动率趋势：波动率综合指数创出高点后开始下跌，近期只要标的不再恐慌性杀跌，波动率将走出趋势性回落行情。但须注意节日效应，不确定性可能导致波动率再次走高。
3、波动率上升的基本条件判断：标的再次大幅杀跌，短线恐慌情绪再起；假期不确定因素及消息面扰动等。
结论：今日标的（上证50指数）反弹后再次下跌，波动率整体降波。截至收盘，标的再次下跌，但波动率再次升波幅度有限，显示恐慌情绪有所消退。仍维持昨天判断：波动率目前是短期风险、中长线机会并存的时点。此处标的若能短线止跌，虚值卖方合约具有极好的入场机会。（见图三白色箭头）
图三今天沪深300ETF虚值卖方合约，短线获利示例

三、期权交易策略概要：
1、主策略：择机部分入场看涨卖方合约，主策略仍维持偏中性价差策略。反向买方合约持仓相对降低，继续等待标的短线止跌，届时对敞口再做调整。
倾向于认为，短线标的仍有低点，明天盘中仍有反弹。整体看标的跌速放缓后，走出小级别趋势反弹概率高，空间仍不确定。卖方看涨策略择机入场，分批布局，短线、中线均有机会。此处波动率卖方中长线机会难得。
2、辅助策略：时间价值（THETA）策略，5月虚值卖方合约，仍极具短线左侧配置价值（见图三绿色下跌线及图二红色框）。
3、备选策略：顺向单买（GAMMA）策略，应对标的突然加速的可能性，继续以短线操作为主。标的今天盘中反弹力度不小，昨天入场的持仓已部分止盈。