一、概述
国家金融动态CGE模型是在国家动态CGE模型基础上添加金融模块，并在以下方面进行了处理：
（i） 金融中介机构及其交易主体；
（ii） 金融资产和负债；
（iii） 与这些资产和负债相关的金融流量；
（iv） 资产和负债的回报率；
（v） 实体经济和金融市场之间的联系；
二、金融模型主要变量：
我们在实体经济CGE模型中引入了以下变量：
AT(s,f,d): 金融工具f的价值，由主体s作为负债发行，由主体d作为资产持有。例如AT(Central Bank, Equity, Households)是居民在特定年份持有的由中央银行发行的货币总价值量。
FLOW(s,f,d): 金融工具f的流量，由主体s作为负债发行，由主体d作为资产持有。例如，F(Banks, Deposits and loans, Households) 是指居民在特定年份向国内银行部门存入的新存款。
VAL(s,f,d): 金融工具f的市场价值的变化，由主体s作为负债发行，由主体d作为资产持有。例如V(Industries, Equity, Households) 是指居民持有的国内股票在特定年份的市场价值的变化。
ROI(s,f,d) : 金融工具f的收益率，由主体s作为负债发行，由主体d作为资产持有。例如，R(Government, Bonds, Central Bank)是中央银行在特定年份持有政府债券的收益率。
上述变量定义在集合s∈LA，f∈FI和d∈AA上，本文的模型包括6大类金融主体以及4种金融工具，其中集合LA，FI和AA定义如下：
AA/LA：表示“资产”/“债务”主体集合，包括：商业银行（Banks）、中央银行（CBank）、外国投资者（For）、政府（Govt）、居民（HH）、和企业（IND）；
FI：“金融工具”集合，包括：现金（Cash）、存款和贷款（DepositLoan）、债券（Bonds）、股权（Equity）。
根据当前中国经济结构，我们抽象出各金融主体的资产负债表。金融模块中关注的金融主体主要有6大类，分别是居民、企业、商业银行、中央银行、政府以及外国。而金融工具则包括4大类，分别是现金、存款\贷款、债券以及股权。此基础上，各金融主体的资产和负债状况如下表所示。
表1 金融模块涉及的金融主体及其资产负债类别
| 资产 | 负债 | | 居民（HH） | | 现金 | 商业银行贷款 | | 个人存款 | 国外贷款 | | 国债 | | 企业债券 | | 企业股权 | | 商业银行股权 | | 企业（IND） | | 固定资产 | 商业银行贷款 | | 现金 | 国外贷款 | | 单位存款 | 企业债券 | | 国债 | 企业股权 | | 企业债券 | | 企业股权 | | 商业银行股权 | | 商业银行（Banks） | | 库存现金 | 存款 | | 商业银行贷款 | 贴现贷款 | | 法定和超额准备金 | 同业拆借 | | 金融债券 | 金融债券 | | 同业拆借 | 企业股权 | | 国债 | 商业银行股权 | | 商业银行股权 | | 中央银行票据 | | 中央银行（CBank） | | 外汇储备 | 现金 | | 贴现贷款 | 法定和超额准备金 | | 国债 | 中央银行票据 | | 金融债券 | | 政府（Gov） | | 财政性存款 | 国债 | | 外国（For） | | 国外贷款 | 外汇储备 |
三、金融模型主要理论
每个资产主体和债务主体都是一个受约束的优化者。例如资产主体会根据给定的资金和资产回报率，优化资产配置使预期收益最大化。而债务主体则会根据不同融资渠道（债券、股票等）给定回报率和融资预算，优化融资结构使得融资成本最小化。资产主体（如居民）与债务主体（如企业）的优化行为，以及各金融工具市场的出清，模型将求出共同解，即各金融工具回报率、股票估值和名义汇率等。另外，描述金融体系的方程组与描述实体经济的方程组相联系，具体如下：
· 国内居民新增金融资产需求与居民当年的储蓄挂钩；
· 政府部门新的负债需求与政府当年的财政盈余或赤字挂钩；
· 企业部门新的负债需求与企业当年投资支出挂钩；
· 外国投资者购买国内金融资产净额（净资本流入）需求与本国的经常账户赤字挂钩；
· 所需的固定资本形成总回报率与国内行业的加权平均资本成本挂钩。
四、金融模型的相关闭合
下表给出了金融模型主要变量的闭合情况，其中“实体(Real) CGE”这一列给出了当模型的金融理论被“关闭”时的闭合情况，在这种情况下，整个CGE模型就变成一个传统的实体经济模型。另外，“金融（Financial）CGE”的一列给出了上述金融理论被激活时的闭合情况，这时整个CGE模型就可以作为一个金融模型来运行。
表2 金融模型主要变量闭合情况
![]() |
|
转播
