到今天，豆粕05/09还没有完成换月，所以做09合约还是要看现货端，市场会跟05走势一致。看现实，现实是产量减产，库存较低。现实不悲观，所以豆粕近月飞涨。
受制于现货的影响，豆粕05又面临交割，价格围绕现货仓单成本波动。所以，这个时候，我们最直观的基本面交易指标就是：基差
基差是一个商品基本面最直观的指标，较强的基差往往意味着商品现货端的稀缺性。
基差是现货价格与期货价格的差，即基差=现货价格一期货价格。
用来描述现货价格与期货价格之间的关系。若基差大于0，则表明现货价格大于期货价格，即称现货升水或者期货贴水;若基差小于 0，则表明期货价格大于现货价格，即称现货贴水或者期货升水。
由于影响因素相近。所以期货和现货往往表现出同升同降的关系，但影响因素又不完全相同，导致两者的变化幅度也不完全一致。因此，基差可以作为期货与现货之间实际运行变化的动态指标。
基差其中的一种用法，就是预期和现实的判断。从公式上看，基差存在两种解释：
- 基差越强，说明现货价格上涨速度快于期货，或者期货价格下跌快于现货；
- 基差变弱，说明期货价格上涨速度快于现货，或者现货价格下跌快于期货；
现货与期货，谁更强盘面就交易谁，谁更弱盘面也交易谁。
我们在之前的文章已经聊了这个话题。今天，我们将通过豆粕分享基差的另一种用法，回归。
期货的交割将实现期货向现货的转化，基差的修复是进入交割月以后期货和现货之间的价差逐渐收敛。
合理的基差区间主要反映现货和期货两个市场之间的持有成本，而不合理的基差区间则为交易者提供了较好的投机机会。随着交割月份的临近，高基差是必然要回归的。
这里有两个重点：一是必然回归，二是高基差。
为什么会产生高基差？
因为现货价格是商品当下的流通价格，而期货价格是未来商品在某一时点的预期价格，这就造成了价格的不同。由于基本面的各种因素影响，尤其是一些突发因素，比如豆粕巴西减产，现货市场供不应求，期货市场预期好转，所以期货高贴水现货。
为什么高基差必然回归？
因为过高的基差会产生无风险的期现套利机会。试想: 你是一位豆粕贸易商，如果现在豆粕现货价格是5000元，期货价格是 4000 元，你会怎么做? 你就会从期货市场建立多头头寸买入期货合约，然后再去卖现货，这就是简单的期现套利。
一买一卖。这个套利过程就会使豆粕现货价格下跌，期货价格上涨，直至两者的价差回归至合理水平，这就是基差必然回归的逻辑分析，也是本交易策略的理论基础。
我们再看看豆粕的期现走势：期货贴水现货高达1000元，而且05合约即将进入交割月，故而基差必然要回归。
豆粕期现走势图：
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事实也是如此。
从以往的历史看：05合约在交割前都实现了基差归0的操作。看下图，2105,2005,1905,1805等等，都在交割前实现基差回归。
豆粕基差对比图：
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所以，我们知道，当前豆粕05合约的1000元的基差必然回补掉。问题在于，怎么回归？基差的回归，有两种可能：
这两者的区别在于，如果是期货向现货回归的话，那么盘面价格一定会上涨。而如果是现货向期货回归的话，那么就是现货下跌向期货靠拢，这个时候期货可能震荡，也可能下跌。
所以，现货向期货靠拢，对于投机的我们来说，不是一个好的赚钱机会。于我们而言，最好的回归方式是期货向现货靠拢。
那么，豆粕怎么回归？
对于期现回归方式的研判，我们可以用证伪法和库存法。证伪法是指，商品在一些突发或者重大的多空因素发生的环境下，市场资金推动期货价格与现货价格发生比较大的偏离，随着时间的推移，如果这些因素被逐渐证实，那么必然是现货价格向期货价格靠拢。
相反，如果这些因素被证伪，或者对供求关系的影响远远小于起初的预期，此时期货价格也就理所当然地向现货价格靠拢。
当前的豆粕，上涨的逻辑是供应端的驱动，但是巴西减产是现实，我们国家库存低也是事实，所以现实是不需要证伪的。那么会不会等美国大豆的增产来实现产能增加，时间上来不及，05合约马上要交割了。所以，从这个角度看，豆粕期货盘面会向现货靠拢。那么价格就会涨。
证违法唯一不好的地方在于，不能量化，所以对方向的判断还不够准确。这个时候我们可以使用库存法。
库存法是按照经济学基本规律，商品的价格取决于供给与需求的相互作用，供给与需求相互作用的结果就是库存，可以根据库存的大小来判断供给与需求的相对强弱。
所以，如果豆粕库存低，在其他条件不变的情况下，商品价格就易涨难跌。
而豆粕库存确实如此，当前豆粕低库存也是已经存在的事实，那么现货在低库存支撑下很难走弱。所以，这么看，也是期货向现货价格靠拢。
最终，关于豆粕的期现回归，在国家不抛储的情况下，我们得出的结论就是：期货向现货靠拢，来实现基差的归0。
但是，是不是意味着我们可以无脑做多进场呢？当然不是，期货最好的玩法是基本面+技术面的玩法，所以进场我们还要找技术信号，而当前豆粕盘面在回调，所以要找到企稳信号。技术信号看个人，有的交易者喜欢K线，有的喜欢指标，都可以，只要能抓到就行。
所以，我们得出豆粕的期现回归策略为：
期货深贴水 + 现货低库存 + 技术转势信号→做多
（提醒各位：以上观点为个人主观论点，据此交易，盈亏自负。）
要注意的是，多数情况下临近交割的时候，期货和现货都会实现基差的修复，但也有几种情况下，它是很难实现的。
1、 企业高利润
榨油厂较高的榨利传导至下游养殖业不能接受高价，这个时候就会产生利空预期，这样的情况下会发现即使是反向结构，临近交割期货仍然有可能往下打；
2、 逼仓行情
如果发生多逼空行情，这个时候盘面和现货基本面没有多大关系，所以也不一定会修复。
3、交割品质
盘面上还有一部分品种，即使进入交割期，期货和现货的价差长期不回归，即便是加上了交易所规定的升贴水，依旧没有收敛价差。
这部分品种主要体现在交割成本比较高，交割品的种类较多质量不易把握等等原因。比如
螺纹钢，焦煤，不锈钢等黑色品种交割品质量上的差异比较多。
今天就聊到这里！ |
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