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摘要
　　2021年，聚烯烃面对上下两难的局势，本钱端抬升向上驱动，需求端疲软向下施压。弱需求、赢利紧缩、进口缩量、海运费高企等，都是贯穿2021年聚烯烃的几个关键词。其间，“美国寒流“和”能耗双控”带动了聚烯烃期货的两波小高潮。一起，L和PP的强弱联系也发生了多次替换。2022年，供应、需求、进出口、本钱的对立持续发酵，又会怎么推动聚烯烃的行情。
　　供应端：2022年供应端的投产压力较大。“能耗双控”或将持续影响煤化工开工；丙烷价格和赢利问题成PDH企业开工率的关键。
　　需求端：2022年需求估计边际修正。受房地产周期影响，部分下流遭到限制。日子日用品的需求受宏观影响较大，2022估计逐步康复。除此之外，需重视新能源、基建等职业对部分下流需求的触动。
　　本钱端：当前原油、动力煤(678, 3.00, 0.44%)仍旧处高位，PDH和煤制赢利承压，油制赢利紧缩。2022年的原油、动力煤、丙烷均有必定的回落预期。
　　进出口：2021年，价差走高叠加高运费高企，进口缩量，出口受限。2022年估计价差收窄，进口环比修正，但估计较难康复至疫情前水平。
　　总结：2022年，聚烯烃供应端存在增量，需求端无显着改善，因而供大于求的格式估计连续。一起，本钱端回落危险累积，对聚烯烃的价格支撑估计削弱。2022年的聚烯烃震动偏空。L因为投产较少叠加进口康复不确定性较大，整体估计强于PP。
　　危险点：原油减产，疫情缓解，全球需求连续高位，原油价格上行；港口拥堵问题加剧，海运费持续走高，进口进一步下滑；能耗双控加码，上游开工率大幅下降。
2021年聚烯烃行情回顾
　　2021年，聚烯烃期货的主旋律是在本钱端支撑和需求端弱势的博弈中震动。其间，遭到美国寒流和能耗双控事情的驱动，迎来了两波小高潮。本年2月至3月，美国寒流影响德州原油产量，形成现货极点缺货现象，价差走强，形成国内进口下滑，出口上升。9月至10月，能耗双控限产预期加之动力煤价格走高拉动行情，聚烯烃打破10000大关。全年，PP主力合约结算价动摇区间7789-10264，L主力合约结算价动摇区间7480-10015。

　　L-P价差： PP价格高于L的局势，从18年开始，在本年10月下旬呈现了显着的扭转。原因主要是三个。首要，在聚烯烃的装置产能占比重中，聚丙烯的煤制占比相对于聚乙烯更多；十月的上升行情很大程度遭到动力煤的带动，在10月下旬，聚丙烯跟随动力煤的回落呈现了愈加显着的回撤。其二，遭到美国寒流的影响，本年我国聚烯烃价格处于全球价格的洼地，价差走高，对国内聚烯烃的进口影响较大；因而对进口依赖度更高的聚乙烯，其供应端呈现了愈加显着的缩量。尤其在10月和11月，农膜订单旺季，聚乙烯的进口呈现了较为显着的下滑，L-P价差持续扩大。其三，后续聚丙烯投产的压力显着大于聚乙烯，聚丙烯的供应端压力增加。因而，结合这三点，聚乙烯在本年10月下旬，随同动力煤回落，农膜旺季连续，L-P价差呈现了显着的反转

　　基差：本年聚烯烃基差多属弱基差，现货价格多遭到期货价格的带动，而现货端较少呈现有力的驱动带动盘面。其间，基差劈叉较严重的情况呈现在9月底10月初。其时，因为能耗双控的降负的预期，叠加动力煤库存偏低的现实，聚烯烃期货价格呈现了较大幅度的打破性上涨。现货价格受限于需求端疲软的影响，跟涨较为乏力，基差持续走弱。除了事情驱动以外，本年现货端线性聚乙烯缺货的现象也有呈现。11月，线性进口到港量显着下降，棚膜需求放量，随同前期价格高价回落，下流补库志愿上升，聚乙烯社会库存持续去库，市场上关于线性缺货的声音较多，现货价格较为坚挺，期货震动，基差走强。

　　价差：2021年，聚烯烃期货价格结构多为BACK结构。主要原因其一在于聚烯烃投产较多。在需求端未见起色的情况下，供应端的增量对远月期货的价格存在必定的压力。其次，因为本年驱动逻辑多为本钱端和供应端的利好，而近端驱动影响周期都较为有限，对远月的影响不及近月。2022年，在需求端在没有较显着康复的预期下，聚烯烃投产压力仍旧较大，估计价差BACK结构连续。