先短扯下 行情，外围依然平淡，我A今天本来开了个好头，虽然收盘依然算小阳线，但过程肯定又是近期惯例的虎头蛇尾，大金融“工具”午后又压了指数一下。今天白天郭树清主席、易纲行长两位的讲话，压住房地产代表的旧经济，限制外汇/商品等金融资产炒作，防范全球超量宽松后的风险，努力发展直融同时货币政策维“不急转弯”这系列要点其实都是 市场知道的了。
放在A股上，高层不希望快涨，也防护着黑天鹅的思路显而易见，指数层面也是不服不行，快涨希望真要克制，震荡慢慢的来倒是合乎各方面的预期。这连续小阴小阳了大半个月，指数短期确实面临波动要放大的时间窗口，大波动来一下还得要回归稳定。巨阳力度还在，成交额还在万亿上下，维持震荡偏多观点，权益上，基础多头维持，增量多头低吸高抛的节奏且继续。 期权这边交易者也基本上看懂了不会快涨，不会急跌，在端午小长假和技术节奏面临小变盘的时候，隐波连续大幅走低了2日。目前已经逼近了这一轮隐波的低位附近，建议吃到降波的见好就收，隐波做T的节奏还是要有。具体看， vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权当月6月平值隐波跌约1个波收17%+，下季9月平值隐波跌半个波收20%+，其历史位置图如下： 今天再来分享点东西吧，老朋友们看过的不妨温习下，新朋友没看过的可以很仔细品读一下， 作为波动率交易进阶必须深刻理解的图与我个人几年交易50ETF期权的经验数据，请牢记：
图示内容很直观，三角形位置指的是平值期权（ATM），波动率曲线有3种移动方式： a.垂直上下移动，即整体曲线的上行与下行，此移动背景下所有行权价的期权隐含波动率基本同步上行or下行。 此移动衡量一般以平值隐波的绝对值高低为参考，基于50ETF期权5年半的行情经验，重点记住3个参考值：中位数即均值在21%附近，75%分位数对应28%，25%分位数15%。 b.水平左右移动，即整体曲线随着标的价格的变化水平移动，此背景下平值期权的隐波无变化，各种算法核算的隐波指数走平，但高行权价期权在标的下行(曲线左移)时隐波变高、标的上行(曲线右移)时隐波变低，低行权价期权运动方向相反。 此移动衡量一般参考震荡区间的高低点，运用时需主观结合行情的区间高/低线判断何时水平移动会大概率逆转以辅助波动率交易。 c.顺/逆时针旋转，即整体曲线的旋转，此背景下平值期权的隐波无变化，各种算法核算的隐波指数因对虚值期权的权重取舍不同有些差异，高行权价期权在曲线逆时针旋转时隐波变高、曲线顺时针旋转时隐波变低，低行权价期权运动方向则相反。 此移动即是对认购Skew与认沽Skew的程度进行监控，基于50ETF5年半行情经验，重点记住一个常规波动率区间即可，即一般情况下Delta绝对值0.25的期权隐波与Delta绝对值0.5的期权隐波差值波动范围通常是0-2%，一旦超过该区间往往意味着市场情绪过头且大概率有回归需求。 标的的价格总是动态的，所以波动率曲线的水平移动是常态，实践当中往往会因为期权交易者涨跌预期的不断变化，而波动率曲线在水平移动基础上会增加垂直or旋转的变化，进而造成不同期权行权价隐波的涨跌情况各异，期权交易者当知晓。立志做期权波动率Skew等进阶交易的朋友，则需要进一步了解一般何时会垂直or旋转变化？目前的垂直or旋转变化在历史中的变化程度如何？是否超预期？ 除了上述的原因，其实期权合成升贴水的变化造成的认购期权与认沽期权之间的隐含波动率相对变化也是一个重要因素，正常在合成升水扩大的时候认购期权的隐波会相对认沽上行，反之则下行。所以一般专业交易者会将认购期权和认沽期权曲线拆分观测以避免升贴水的干扰，但也会独立监控升贴水带来的购沽隐波差变动。 下边部分是300ETF长投牛差策略相关分享，今天赚钱。
策略规则： a.2021年4月28日为起始日，初始资金100w，ETF期权交易成本3元/张； b.前当月期权合约到期日尾盘，按照当日300ETF价格选定实值程度6%附近的认购期权买入持有，直到该合约到期按同样规则切换到新当月合约； c.前当月期权合约到期日尾盘，按照当日300ETF价格选定虚值程度6%附近的认购期权卖出持有，当300ETF价格上行/下行击穿持有卖购/买购合约行权价时，平仓该合约，并以当日300ETF价格重新选虚值程度6%附近的认购期权卖出持有直到合约到期；（补充：如果策略指定的虚购价格太便宜，可以主观选择放弃卖购） d.300ETF10日累计涨幅（(close-ref(close，9)/ref(clsoe,9)）超过3%时，不管c规则持仓的是哪一档卖出认购，先平仓了结，等到10日累计涨幅缩减到3%以内时按照规则拿回卖认购持仓；（补充：如果策略指定的虚购价格太便宜，可以主观选择放弃卖购） e.如果300指数PB估值低于1.45倍，账户采取2倍杠杆，超量部分在PB重新高于1.65倍减仓到1倍杠杆，高于1.85倍采取0.5倍杠杆； f.初始时刻，1倍杠杆对应的300ETF期权张数为20张，每个换月时刻会根据当时账户资产重新核算1倍杠杆对应的期权张数； g.因为不可能做到收盘价交易，选择每日14:55分为观测点，只要彼时价格or日期符合了某规则条件，即开始做头寸处理，本策略分享的头寸实际交易价格取最后5min中间价（14:55价+15:00价）/2。 当前300ETF长投牛差策略的持仓头寸、数量、成本、绩效、绩效曲线如下：
50ETF长投牛差策略历史回测绩效曲线如下：
长投牛差策略原理及相关思考见老文“开始长期分享一个年化15%+的策略”。 好了，期待下个交易日顺利！ 发鹏期权说
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