如何利用波动率交易期权（下）

波动率是标的资产收益率变化程度的度量，反映了标的波动程度。一方面，波动率数值会随着计算方法和参数的不同，出现细微差异。另一方面，波动率是期权价格中最为神秘的部分，从一个侧面反映出投资者的情绪。
//波动率初探//期货技术指标在期权价格的分析中黯然失色。然而，统计学和数学建模在波动率的分析中仍然可以发光发亮，给投资者带来全新的分析维度和思考逻辑。观察豆粕期货主力合约在过去三年的波动率走势图，呈现明显的高峰低谷的聚集性和围绕某一均值中心上下波动的回复性。
[b]1.聚集性[/b]
高波动率和低波动率聚集在某段时间，在事件性行情和黑天鹅行情时特别明显，有时候也会伴随趋势性行情。在豆粕期货市场，由于 7—9 月是价格不确定性相对较强的时候，天气扰动最为强烈，往往形成波动率的骤起。50ETF 市场在 2018年上半年行情大幅度回落时，隐含波动率持续高位徘徊也是这一特性的鲜明实例。
[b]2.均值回归性[/b]
从某个较长时间来看，波动率呈现均值回归。
一方面市场总是由振荡和趋势相互交替，波动率作为对标的波动剧烈程度的反映，在标的趋于平稳时也会趋于下降。另一方面，隐含波动率作为事前反映和预期，一般会较历史波动率出现一定的高估，事件发生之后真实反映预期，便不再存在继续上涨的动力而趋于下降。
像上年10月初至11月底，存在两次USDA报告催生价格波动放大的的机会，其影响与 9 月 USDA 报告相同，均是对丰收的确认。在 USDA 报告公布前夕，期权隐含波动率往往上涨，造成卖出持仓浮亏和保证金上涨压力增大。
同年 9 月 4 日至 9 月 12 日，豆粕 1801 期货合约上涨 22 个点，即 0.51%，期权隐含波动率上涨 1.14%左右，平值看涨期权保证金上涨 4%，权利金上涨 5.34%，平值看跌期权保证金上涨 3.64%，权利金上涨 10.07%左右。9 月 13 日之后，期权隐含波动率开始回落。以 9 月 4 日至 9 月 15 日为观察窗口，平值看涨期权保证金下降 5.71%，权利金下降 1%，平值看跌期权保证金下降 1.04%，权利金下降 18.13%。
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